经济导报记者 韩祖亦
　　定增OR可转债，上市公司在面临再融资需求时，大多会根据公司自身状况及市场环境，在这两种最主要的再融资方式中选择其一，为公司输送资金“血液”。
　　不过，曾在今年年初宣布募资总额不超15.70亿元定增预案的益生股份(002458)，却于日前“变了卦”——叫停该定增事项，并同时抛出一份新的再融资方案，拟公开发行可转换公司债券，募资总额不超过10.40亿元。
　　那么，益生股份为何要在中途“变道”，放弃定增而改发可转债，并压降募资总额呢？
　　重新筹划再融资方案
　　今年1月30日，益生股份披露定增预案，拟向不超过35名的特定投资者发行不超1.20亿股，募资不超15.70亿元，投入种猪养殖、饲料生产、种鸡孵化场、研发中心等四大项目中的多达12个小项。
　　彼时，在益生股份看来，通过本次募投项目的实施，将实现公司种鸡和种猪的双轮驱动，进一步完善产业布局，并增加公司现有饲料的配套能力，降低生产成本。在滨州惠民、东营河口和烟台海阳等具有良好市场基础的地区建设种鸡孵化场，则可减少对客户的配送距离，降低长期成本。“益农智慧养殖技术与装备研究院研发项目”的建设，更将进一步提升公司智能化养殖水平，解决公司快速发展带来的用工和防疫等瓶颈问题。
　　此后，经济导报记者注意到，今年5月12日，益生股份在深交所互动易平台回答投资者提问时也曾透露，“公司本次定增事项已经股东大会审议通过，申请材料尚未报至中国证监会审核，公司正在有序推进非公开发行股票的相关工作，部分募投项目正在建设中。”
　　然而，5个月过去了，益生股份却最终在10月9日宣布放弃定增，并表示“自公司定增方案公布以来，公司董事会、经营管理层与中介机构一直积极推进各项相关工作。根据当前市场环境变化，结合公司产融战略和募投项目进程，公司计划调整融资方式，经审慎决策，公司决定终止非公开发行股票事项，并筹划新的再融资方案”。
　　而这一新的再融资方案，便是同日发布的，募资总额不超10.40亿元的可转债预案。
　　募投项目为何调整？
　　随着募资总额的压降，益生股份此番再融资的募投项目及单项投入资金，也随之发生调整。
　　经济导报记者注意到，募投项目由此前的四大项目12个小项，缩减为三大项目9个小项。其中，“山东益仙种禽有限公司年产10万吨饲料项目”“山东益生种畜禽股份有限公司海阳分公司徐家店孵化场建设项目”“益农智慧养殖技术与装备研究院研发项目”被取消，“河北益生种猪繁育有限公司祖代种猪场建设项目”则被“威海益生种猪繁育有限公司新建猪场建设项目”所替代。多个分项目的拟投入募集资金金额，也出现了不同程度的缩减。
　　那么，如此调整后，是否会对益生股份募投项目的推进，以及双轮驱动、产融战略的实现等带来不利影响呢？
　　“募投项目的调整有多方面的原因。”10月12日下午，益生股份证券事务代表李玲对经济导报记者表示，“公司从披露定增预案至今，已经过去了大半年时间，公司已经根据募投项目的轻重缓急以自筹资金进行了前期建设，部分项目已经完工，比如海阳孵化场项目，公司已经建成并投入使用，部分募投项目调低了募投资金金额，也是因为公司已对项目进行了前期投入，已投入的金额不能再列入融资金额里。而河北祖代种猪场建设项目取消，则是因为公司在当地一直找不到合适的建设用地，而被威海新建猪场建设项目所取代，公司在威海联系到了一个符合建设要求的地块。募投项目及募投资金的调整不会影响公司双轮驱动、产融战略的实现。”
　　为何要“变道”？
　　而对于市场更为关注的，益生股份放弃定增，改发可转债的原因，李玲则向经济导报记者透露，“公司之所以调整再融资方案，主要是因为，可转债的初始转股价格是不低于募集说明书公告日前20个交易日公司A股股票交易均价和前一个交易日公司A股股票交易均价，相当于按照市价发行，发行相同数量的股份，公司可以募集更多的资金。同时，定增对于公司每股收益的快速稀释，也是一个考量因素。”
　　“定增筹备过程中，一是需要有足够的机构参与认购，二是双方在价格上能够达成一致。因此，上市公司定增能否顺利推进，会受制于少数参与定增的机构。而可转债则具有比较大的弹性，销售范围更广，转债成本可控，发行方的主动性更强。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对经济导报记者表示，从投资人的角度出发，参与上市公司定增的风险更大。“因此在行情走势具有很大不确定性的背景下，附带赎回承诺的可转债具有更好的市场认可度。”
　　在他看来，上市公司终止定增，转而发行可转债，或许也从一定程度上折射出市场机构对于该公司业绩前景及股价走势的“不乐观”预判。“如果这家公司业绩稳定，成长性可观，定增时机构肯定会一拥而上，一抢而空。与之相对，若需要上市公司苦寻定增买方的话，在定价上便会丧失一部分话语权。”董登新表示。
　　对此，李玲表示，“无论是定增，还是发行可转债，都是募集资金的一种方式。发行可转债释放出一个积极的信号，就是预期股价在未来仍会上涨，对股价通常有积极的影响。发行可转债的监管要求更为严格，门槛更高，公司符合发行可转债的条件。根据当前市场环境变化，结合公司产融战略和募投项目进程，公司对融资方式进行了调整。”