蒙奎宁
投资机构经过专业尽调和行业研判,洞察市场前沿和竞争格局,可有效破除信息壁垒,进而降低经营决策偏差,推动项目实现规范化发展
私募股权投资基金作为资本市场的重要投资工具,依托风险共担、长期赋能、资源整合的独特优势,成为服务实体经济、培育新质生产力、推动产业转型升级的核心力量。本文主要从作用机制、赋能成效、现存问题与发展建议四方面进行研究。
一、作用机制
私募股权投资基金通过四大机制赋能实体经济,构建起“资本输血、科创赋能、产业提质、价值升级”的服务体系。
(一)直接融资机制,拓宽企业资金渠道。直接股权投资是私募股权投资基金最基础的功能。相较于银行信贷,股权投资无需企业抵押担保、不改变企业债务,可为初创期、成长期企业提供长期稳定的“耐心资本”,有效破解中小企业融资难、融资贵的痛点。《2026年政府工作报告》明确提出,深化资本市场投融资改革,提升直接融资、股权融资比重,进一步彰显了私募股权在直接融资体系中的战略地位。
(二)科创培育机制,推动科技成果转化。私募股权投资是衔接科技创新与资本市场的关键纽带,能够有效推动“硬科技”从实验室走向产业端。一是精准聚焦战略赛道。资金持续向半导体、新材料、生物医药等战略性新兴产业聚集,优化金融资源配置,助力核心技术攻关。二是适配科创产业风险特征。依托“风险共担、利益共享”模式,通过股权投资联动银行信贷的组合模式,为科技企业提供全生命周期融资支持,覆盖企业初创、成长、成熟全阶段,助力产业链生态构建。三是赋能绿色低碳发展。在“双碳”目标引领下,通过市场化资本引导,破解企业绿色转型中创新动力不足、资金短缺难题,推动实体经济绿色转型升级。
(三)产业整合机制,推动行业转型提质。在产业格局加速重塑背景下,私募股权投资基金已成为产业整合、资源优化的重要载体。一方面,通过市场化资本运作,将资金导向高效率、高潜力的优质产业,优化产业资源配置。另一方面,助力优质企业实现规模扩张、产业链上下游延伸,提升行业集中度。
(四)增值服务机制,助力企业良性发展。私募股权投资基金不仅是资金提供者,更是价值赋能者。一是优化企业治理结构。通过完善股权架构、平衡权责体系,解决中小企业股权混乱、治理薄弱等问题。二是提供全方位增值服务。依托自身产业资源、战略管理等优势,为企业提供市场开拓、资源嫁接等服务,助力企业突破发展瓶颈。三是降低市场信息不对称。投资机构经过专业尽调和行业研判,洞察市场前沿和竞争格局,可有效破除信息壁垒,进而降低经营决策偏差,推动项目实现规范化发展。
二、赋能成效
实践表明,私募股权投资基金对实体经济的赋能效果显著,在培育新兴产业、激活创新动能、提升企业质效方面形成正向效应。
(一)赋能新兴产业发展。目前,私募股权投资基金聚焦实体经济发展,布局战略性新兴产业,相关在投项目超10万个,在投本金突破4万亿元。注册制改革落地后,科创板、北交所大量上市科创企业基本都获得了私募股权资本加持,进一步打通了技术研发、成果转化与产业落地全链条,筑牢新质生产力发展根基。
(二)激活中小企业内驱力。中小企业是实体经济发展的根基,私募股权投资是其创新发展的重要助推力。从创新维度来看,股权投资能够倒逼企业推进数字化、智能化转型,加大研发投入、加速产品迭代,提升科技成果转化率,进一步夯实企业核心竞争力。从ESG发展维度来看,私募股权赋能与ESG理念践行形成双向协同效应,二者融合发力,有效提升企业抵御风险能力,推动中小企业从规模扩张向质量提升转型。
(三)提升全要素生产率。全要素生产率是衡量实体经济发展质量的核心指标。政府引导基金作为私募基金的一种重要类型,可短期缓解企业融资约束、提升研发投入,长期推动产业集聚、优化产业链协同,持续改善企业全要素生产率。从赋能差异来看,在创投市场发展滞后、市场失灵突出的技术密集型行业,政府引导基金的提质效果更为明显,能够有效弥补市场资源配置短板,助力当地实体经济发展。
三、现存问题
目前,我国私募股权投资行业在发展过程中逐步暴露出一些实操痛点,主要集中在四个方面:
一是募资结构失衡。清科数据显示,国资出资占私募股权投资基金规模比重已达50%,政府及国资机构成为行业主要出资方。该结构易造成民营资本参与不足,市场活力下降,资金端马太效应进一步加剧行业分化。二是耐心资本短缺。相关政策鼓励私募基金“投早、投小、投长期、投硬科技”,但在实操中,部分基金受当地保值增值、风险管控等考核驱动,倾向于投资低风险、成熟期项目,早期科创项目布局不足,导致私募股权投资基金从“价值发现者”成为“价值追随者”,服务科技创新的战略功能未被充分释放。三是功能定位偏离。部分政府及国有出资基金出资人履职不到位,少数基金成为新型腐败、隐性腐败的风险载体；部分县区基金建设同质化突出。受短期考核约束,一些基金背离“投早、投小”初衷。对此,政策明确要求从严管控政府新设投资基金,县区原则上不再新设,确需设立的须报上级政府审批,强化乱象整治。四是退出通道不畅。长期以来,私募行业高度依赖IPO退出,对资本市场波动敏感性强、抗风险能力弱。加之,S基金、并购、转让等多元退出路径发展滞后,存在流动性不足、估值难度大、披露不充分等问题,导致资本循环效率偏低。
四、发展建议
私募股权投资基金作为实体经济发展的重要金融抓手,良好的行业生态是其良性发展的保障,建议围绕制度、募资、功能、退出、监管五个维度,构建行业发展体系。
(一)完善制度建设,定向服务实体经济。制度是行业规范运行的根基。一是完善登记备案规则。持续优化私募基金登记备案制度,细化审核标准,杜绝不符合私募基金特征和运作规律的机构和产品以私募基金名义办理登记备案。二是分类准入管理。设置差异化的准入条件,产业投资类基金须聚焦现代化产业体系建设,支持传统产业改造、新兴产业壮大与未来产业布局；创业投资类基金则要围绕新质生产力发展,着力解决核心技术难题。三是严控主体资格。坚决落实涉金融经营主体登记管理要求,强化出资人资质审查,提高参与主体的专业能力和合规意识。
(二)优化募资结构,激活市场化资本活力。构建“国资引导、民资主导、多元补充”的常态化募资体系。一是促进民资松绑。出台系列政策,降低民营资本参与私募股权投资的制度性障碍,优化税收、收益分红机制,提高民营投资积极性。二是推动长资入市。畅通保险资金、养老金、企业年金等入市渠道,完善中长期资金投资私募股权的配套规则,壮大耐心资本供给。三是引导错位发展。鼓励中小投资机构聚焦细分赛道、深耕特色领域,推动行业差异化、均衡化发展,构建多层次、多元化的资本供给格局。
(三)锚定行业本源,纠正基金功能定位偏差。一是规范政府类基金。严格落实县区级基金新设管控政策,整合存量同质化、运行低效的政府投资基金,聚焦区域主导产业、战略性新兴产业精准布局,杜绝盲目设立、重复建设以及沦为违规套利的工具。二是强化基金主业导向。通过监管引导与政策约束,明确各类私募基金投资导向,严控脱实向虚、空转套利行为,倒逼基金回归“服务实体、赋能科创”本源。三是建立差异化考核机制。摒弃单一的短期收益考核模式,对政府引导基金、科创基金设立产业赋能、科技创新、早期投资等长效考核机制,引导基金坚守“投早、投小、投硬科技”的初心。
(四)畅通多元退出渠道,促进“募投管退”良性循环。一是优化IPO退出机制。依托注册制改革红利,完善科创板、北交所服务科创企业的功能,优化上市审核、减持退出相关规则,稳定一级市场投资预期。二是发展并购退出市场。出台并购重组专项支持政策,简化并购审批流程,破除跨区域、跨行业并购壁垒,打造产业升级型退出路径。三是规范S基金市场。搭建标准化的S基金转让交易平台,完善资产估值、信息披露、交易流转规则,简化转让流程、降低交易成本,推动S基金成为行业常态化退出通道。
(五)健全监管体系,夯实合规发展根基。一是完善行业监管规则。细化私募基金分类监管标准,针对创投基金、产业基金、并购基金的不同定位实施差异化监管,避免“一刀切”监管抑制行业创新。二是强化信息披露监管。健全私募基金信息披露制度,提升资产运作、投资投向、退出情况的透明度,对违规套利、脱实向虚的机构实施联合惩戒。三是推动专业化发展。引导投资机构提升投研能力、产业服务能力,从单一资本投资向“投资+赋能”转型,全方位提升服务实体经济、赋能产业升级的综合效能。
(作者单位:德州财金基金管理有限公司)
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