经导财评 | 长钱、退出、容错：“投早投小”要过三道关

工业和信息化部、国家发展改革委、科技部等十部门日前联合印发《促进中小企业发展“十五五”规划》(下称《规划》),从稳企业、稳就业、强化企业培育、强化生产要素供给等方面明确了七方面主要任务。《规划》提出了一系列具体金融支持举措,包括加强中小企业上市培育力度、深化区域性股权交易市场“专精特新”专板建设、大力发展创业投资、设立国家中小企业发展基金二期等。
一句话写得分量十足——“大力发展创业投资,设立国家中小企业发展基金二期,带动社会资本投早、投小、投长期、投硬科技。”文件释放的“信号”很清楚——决策层已经意识到,中小企业融资不能再单一靠着银行信贷这棵树。
但问题来了,过去也不是没鼓励过投早投小,为什么长钱仍进不来、早期硬科技仍“喊渴”?根源在结构。
我国创投基金资金来源以短期财务性资金为主,社保、保险、养老金等长期机构资金占比远低于成熟市场；一般基金存续期5至7年,而硬科技成果转化往往要8至10年,“短钱长投”从根上就把“耐心”二字架空了。结果就是资本扎堆后期成熟项目、赌IPO预期,种子期和初创期反而更冷清。
更麻烦的是退出端。多年来一级市场退出高度依赖IPO,节奏一放缓,项目积压、“多进少出”,新钱自然犹豫。“募、投、管、退”四字,只要“退”字卡壳,前面三个字就成空转。所以,这次《规划》的价值在于试图铺一条渠:上市培育库解决“谁该被看”的识别问题,“专精特新”专板接住还没够到主板梯队的优质企业,债券“科技板”给符合条件的中小企业另一条直接融资呼吸口,国家中小企业发展基金二期则被寄望去撬动社会资本、而不是替代社会资本。
但“组合拳”在落地时要防三种变形:基金二期若只做“政策性跟投”,撬不动真正专业合伙人,长钱仍在外围看；地方把“上市培育库”做成名单工程,入库即表彰,不复核商业化落地与现金流,反而助长估值虚火；国资创投考核若仍按单年保值增值卡尺子,前面给了容错提法、底下不敢签字,“投硬科技”还是会滑回投赛道里最安全那一家。
十部门把调子定在了“投早、投小、投长期、投硬科技”——这句话的分量,是要在接下来三年内,长钱能不能真进来、退出能不能真多层、容错能不能真落地。

（大众新闻·经济导报记者 初磊）