资本开支暴增吓坏投资者，SpaceX亮眼财报背后存隐忧

当地时间8月4日，商业航天巨头SpaceX披露2026年第二季度财报，这是该公司6月上市以来的首份财报。财报数据显示，SpaceX第二季度营收为78.14亿美元，较上年同期的40.71亿美元增长92%；净亏损5.41亿美元，较上年同期的净亏损10.08亿美元收窄46%。

然而，这份超出预期的亮眼成绩单并未提振市场情绪。当地时间8月4日，SpaceX股价一度暴跌，盘中最大跌幅近9%，最终收跌6.81%。

三大业务全线高增，“一盈两亏”格局固化

本次财报首次完整公开星链、航天发射、AI三大核心板块的分项经营数据，公司业务呈现单极盈利、双板块烧钱的结构性分化特征。

星链二季度营收42.9亿美元，同比增长66%，运营利润16.6亿美元，运营利润率高达38.6%，盈利质量稳健。截至二季度末，星链全球订阅用户突破1200万，同比实现翻倍增长，在轨运行卫星数量达10200颗。业务结构持续优化，政企高价值客户收入同比大增108%至18.06亿美元，占星链总营收比重达42%。

航天发射板块二季度营收9.62亿美元，同比增长29%，业务规模稳步提升，但受星舰迭代研发投入拖累，运营亏损达5.42亿美元，亏损同比扩大47%。本季度公司星舰V3研发投入高达10.76亿美元，同比增幅55%。同时，北京时间8月5日举行的财报电话会议上，SpaceX管理层指出，近90天内公司完成两次星舰V3迭代试飞，其中7月Flight 13任务成功部署20颗量产型V3卫星，技术迭代持续提速，但短期成本压力显著抬升。

AI板块二季度营收25.6亿美元，同比暴增247%，但仍是公司最大亏损源，当期运营亏损12.6亿美元，虽较去年同期收窄18%，但大额亏损态势并未扭转。SpaceX首席执行官马斯克在业绩电话会上坦言，SpaceX正以行业最快速度、最大规模落地AI算力基建，全力抢占太空AI算力赛道。

资本开支狂飙550%，AI成最大烧钱黑洞

本次财报引发市场恐慌的核心因素，并非营利问题，而是远超预期的资本支出规模。数据显示，SpaceX二季度资本开支高达183.7亿美元，较去年同期28.3亿美元暴涨550%，大幅超出市场132亿美元的预期值。其中AI相关资本投入158亿美元，占总资本开支比例高达86%，成为公司资金消耗的绝对主力。

SpaceXCFO布雷特·约翰森表示，第三和第四季度资本开支规模将与二季度基本持平。据此测算，SpaceX全年资本支出可能突破450亿美元，高强度投入周期将持续拉长。尽管盈利结构分化、投入压力巨大，公司资产负债表依旧十分充裕。依托857亿美元IPO募资净额与250亿美元债券发行，SpaceX二季度末现金储备突破1000亿美元，在手订单余额475亿美元，具备长期高强度研发的资金底气。但市场核心质疑已然清晰：星链的稳定现金流，能否长期兜底AI与星舰的持续烧钱，何时迎来整体盈利拐点？

AI激进迭代无终点，重资产模式难掩盈利隐忧

在财报电话会议上，马斯克披露了极为激进的AI技术迭代路线图：Grok 4.6将于下周上线，3至4周内推出Grok 4.7，远期规划落地Grok 5大模型；公司计划将航天业务积累的全部实测数据投入模型训练；首款Starmind太空AI算力卫星预计明年升空；算力容量目标直指年底超2GW、2027年底接近10GW。

同时，Grok模型密集迭代、快速更新，侧面反映行业内卷加剧：AI赛道无法停下投入节奏，每一轮模型升级、算力扩容、轨道部署，都会持续抬升资本开支基数，烧钱具备长期性、刚性化特征，进一步加剧市场对盈利周期的担忧。

估值泡沫消化、解禁压力来袭

本次财报“利好反跌”，根源在于上市后超高估值与临近的集中抛压。6月12日，SpaceX以135美元发行价完成美股史上最大规模IPO，上市三日内股价冲高至225.64美元，峰值市值逼近2.6万亿美元，马斯克个人身家一度突破1.33万亿美元，成为全球首位“万亿富豪”。但狂欢转瞬即逝，短短七周时间，公司股价近乎腰斩，市值蒸发超1.2万亿美元。财报发布前，公司单日大涨9.43%，市场提前透支利好；财报落地后，资金理性回归，叠加利空因素集中发酵，盘后快速回落。

短期股价最大压力来自限售解禁与空头压制，7月21日，SpaceX宣布，北京时间8月6日，将有9.1亿股限售股集中解禁，抛压规模远超现有流通盘，潜在套现压力达千亿美元级别。

面对短期资本市场波动，管理层依旧保持扩张节奏。马斯克宣布，公司预计2026年12月年化经常性收入（ARR）突破1000亿美元，将万亿营收目标由2031年提前至2030年，乐观预判2029年即可达成。业务布局上，公司推进600亿美元收购代码编辑器Cursor的重大交易，目前已进入监管收尾阶段；下一代星链V3卫星带宽容量将较现有版本提升10倍，马斯克预判，未来10年星链有望承接多数国家的互联网流量，重塑全球网络传输格局。

（ 大众新闻·经济导报记者 初磊 实习生 高启升）