监管追问“净利润依赖政府补助”，山东公用控股20亿发债终止

山东一家大型市政公用国企的20亿元公司债项目，最终按下“终止键”。

深交所信息显示，山东公用控股有限公司（下称“山东公用控股”）2026年面向专业投资者公开发行公司债券项目，目前状态已更新为“终止”。该债券于2026年3月26日获受理，拟发行规模20亿元。

募集说明书显示，山东公用控股是济宁市最大的水务运营主体，前身为济宁供水集团总公司。目前，公司控股股东为山东公用产业发展有限公司，实际控制人为济宁市国资委。

经济导报记者注意到，深交所曾于4月7日发布《关于山东公用控股面向专业投资者公开发行公司债券并上市申请文件的反馈意见》，问及公司净利润波动较大的原因，并要求补充披露报告期内政府补助金额持续减少的原因、实际收取情况、净利润依赖政府补助以及上述事项对公司偿债能力的影响。

不过，截至项目终止，山东公用控股并未披露相关反馈回复。5月15日，项目状态更新为“终止”。

“净利润对政府补助依赖较为严重”

2026年4月，深交所下发《关于山东公用控股面向专业投资者公开发行公司债券并上市申请文件的反馈意见》。

反馈函显示，2022年、2023年、2024年以及2025年1—9月，发行人净利润分别为3.32亿元、3.15亿元、3.62亿元和1.84亿元；同期其他收益分别为5.49亿元、3.02亿元、2.56亿元和1.46亿元，“主要为政府补助”。

与此同时，归属于母公司所有者的净利润则分别为2.43亿元、0.27亿元、1.13亿元和0.90亿元，波动明显。

对此，深交所要求山东公用控股“结合子公司盈利情况、发行人持股比例等补充披露报告期内归属于母公司所有者的净利润波动较大的原因”。

更值得关注的是，监管层还直接点出了公司利润对补贴的依赖问题。

反馈函要求山东公用控股“补充披露报告期内政府补助金额持续减少的原因、实际收取情况、净利润依赖政府补助以及上述事项对发行人偿债能力的影响”。

经济导报记者注意到，在募集说明书中，山东公用控股自身也提示了相关风险。公司称，“净利润对政府补助依赖较为严重”。

山东公用控股同时表示，虽然政府补助“主要来源于供水、供热及农污建设等公共事业补贴”，能够得到政府“大力支持和持续补贴”，但“若未来政策出现变化，导致发行人取得的补贴减少，发行人将面临净利润下降的风险”。

根据募集说明书，山东公用控股“现已成为一家以城市供水、污水处理、供热及工程施工业务为主的多元经营及高新技术产业于一体的大型市政公用企业集团”。

募集说明书显示，本次债券募集资金“将用于偿还到期有息负债”。

深交所要求“完善偿债保障措施”

除盈利结构外，山东公用控股的现金流情况同样被监管关注。

反馈意见显示，报告期各期，山东公用控股投资活动产生的现金流量净额分别为-60.19亿元、-94.57亿元、-43.85亿元和-29.50亿元，持续大额净流出。

相比之下，经营活动产生的现金流量净额分别为7.06亿元、13.41亿元、13.35亿元和2.16亿元。

对此，深交所要求山东公用控股结合现金流情况，“补充披露未来资本性支出资金来源以及对本次债券偿付能力的影响，完善偿债保障措施”。

此外，监管还关注到公司2025年出现坏账损失转回。

反馈函显示，山东公用控股信用减值损失分别为-0.59亿元、-0.52亿元、1.35亿元和0.04亿元，“最近一年主要为坏账损失转回”。

深交所要求山东公用控股补充说明“坏账损失转回的业务背景、入账依据，以及报告期内对应应收款项的实际回款情况”。

此外，深交所还指出，“本次申请文件引用的财务报表已超过有效期”，要求公司补充提交2025年三季度财务报表有效期延期申请，或补充提交2025年年度财务报表并同步更新申请文件。

根据反馈函，若发行人未在规定期限内回复且未申请延期，或者“未在延期时间内提交前述相关材料且未申请中止审核的，本所可作出终止审核的决定”。

（大众新闻·经济导报记者 孙罗南）