4月22日晚，海科新源（301292.SZ）披露2025年年报及2026年第一季度报告。2025年，公司实现营收50.47亿元，同比增长39.64%；净利润亏损2.06亿元。2026年一季度，公司营收再次同比增长33.90%，净利润盈利2.16亿元，同比暴增1678.64%。在连续亏损两年后，海科新源是否迎来业绩拐点？

量价齐升带动业绩反弹

海科新源2023年在创业板上市，注册地址为山东省东营市高新技术产业开发区，实控人为杨晓宏。公司主营锂电池电解液材料、消费化学品研发、生产与销售，核心产品为碳酸酯系列溶剂。

碳酸酯系列产品为公司核心产品，营收占比超七成。受行业竞争影响，产品价格下跌，公司连续两年出现亏损。年报数据显示，2025年公司碳酸酯系列产品毛利率仅1.78%，整体毛利率低至3.23%，几乎接近成本线。

不过，值得注意的是，自2025年四季度开始，锂电池电解液材料市场开启快速反弹通道，公司核心产品四季度价格涨幅明显，同期电解液溶剂、电解质等产品价格同步开启上涨模式，行业整体景气度持续攀升。

2025年第四季度，海科新源实现营收13.94亿元，与第三季度基本持平，归母净利润亏损5243.14万元，较第三季度少亏3276万元，为公司2026年一季度业绩爆发奠定基础。2026年一季度，公司实现营收15.09亿元，同比增长33.90%，实现净利润2.16亿元，同比大幅增长1678.64%，成功扭亏为盈。

从行业层面看，锂电材料行业经历两年深度调整后，供需格局逐步优化，电解液溶剂、添加剂等核心产品价格回暖，行业盈利进入修复通道。海科新源作为全球电解液溶剂龙头，充分受益于行业复苏，量价齐升推动业绩反弹。从公司层面看，25万吨电解液溶剂、1.27万吨添加剂等重点项目逐步进入盈利爬坡期，产能释放叠加规模效应，有效摊薄固定成本，提升整体盈利水平。

多重隐忧尚未化解，拐点确立仍需时间验证

但判断是否为真正拐点，不能仅看单季数据。首先是盈利修复的可持续性。海科新源一季度业绩高增高度依赖产品价格上涨，而锂电材料行业具有强周期性，价格易受产能投放、下游需求波动影响。若行业新增产能集中释放，或下游动力电池、储能需求不及预期，产品价格可能再度回落，公司低毛利的困境或将重现。同时，公司客户集中风险突出，2025年前五大客户销售额占比51.02%，核心客户订单波动或回款延迟，将直接冲击经营稳定性。

其次是财务压力尚未根本缓解。2025年公司经营活动现金流净额为-4.07亿元，由正转负，同比大幅下降358.03%，主要因应收账款大幅攀升、新装置投产增加现金支出。2026年一季度末，公司经营活动现金流净额仍为-2872.46万元。

此外，截至2026年一季度末，海科新源应收账款为16.44亿元，较2025年末的14.21亿元继续增长，致公司资金被大量占用。同期，公司货币资金为9.40亿元，仅增长1.9亿元。

负债端压力同样严峻，2025年末，公司资产负债率66.09%，短期借款18.74亿元、长期借款6.33亿元，财务费用同比大增59.49%，高额利息支出持续侵蚀利润。2026年一季度末，公司上述问题并未得到明显改善，短期借款增至20.03亿元，长期借款略微缩减至6.08亿元，财务费用0.29亿元，去年同期仅为0.12亿元。

最后是行业竞争与产能风险仍在。电解液溶剂行业技术门槛相对较低，行业竞争激烈，低成本产能持续涌入，长期来看仍将压制产品毛利率。公司重点项目虽逐步投产，但部分项目仍处于收益爬坡阶段，短期难以贡献稳定利润，反而可能因产能释放不及预期、产品滞销，进一步拖累业绩。

（大众新闻·经济导报记者 赵帅）