谁也没想到，3月以来国际金价继续下跌，3月23日更是上演“自由落体”式行情：伦敦现货黄金一度失守4100美元/盎司关口，抹去2026年全年涨幅。

地缘冲突下的避险逻辑完全失灵，取而代之的是利率预期与流动性压力的双重绞杀。黄金“避险属性”为何失灵？对此，受访的业内人士认为，此次中东冲突导致原油价格暴涨，带来通胀升温美元走强，最终导致金价下跌。

“虽然近日黄金盘面出现大幅回调，但金价长期上涨的逻辑并未打破。”黄金分析师张亚林分析道，“在清楚自己的风险偏好和承受能力的前提下，投资者可以采取少量分批买入的策略。”

“黄金猴市”

“大炮一响，黄金万两。”这句市场谚语，在2026年3月似乎“失效”了。中东地缘局势持续升级，国际金价却走出一轮崩跌行情，伦敦现货黄金接连跌破多个关口。

3月23日，伦敦现货黄金接连失守4500、4400、4300、4200、4100美元/盎司关口，自去年11月24日以来首次跌至4100美元/盎司下方，最低到4099.02美元/盎司，日内一度重挫8.7%，抹平年内全部涨幅。值得注意的是，今年以来现货黄金年涨幅最高一度至近30%，但3月以来，现货黄金价格已重挫超1000美元/盎司。

“什么牛市熊市，我看黄金就是纯纯的猴市，专门把我们散户当猴耍。”国际金价遭遇八连跌，创下近43年最大单周跌幅，“黄金猴市”一词也在社交平台刷屏。

在张亚林看来，此轮金价暴跌是多因素叠加造成的。

从技术图上看，国际金价在跌破4450美元/盎司的关键支撑位后，触发了大量程序化交易的自动平仓指令。而芝加哥商品交易所（COMEX）黄金期货未平仓合约骤降12%，反映出多头仓位的集中撤离。这是典型的流动性踩踏行情，当价格跌破心理关口时，止损订单如同多米诺骨牌般接连触发，加剧市场的恐慌情绪。

“从全球最大的ETF—SPDR的持仓量看，3月份持仓量净减48.625吨，尤其是最近3个交易日，持仓量合计减少14.288吨。”张亚林表示。

国联期货研报指出，目前黄金ETF波动率指数为35.25，处于近一年历史分位的94.8%水平。通常来说，在黄金ETF波动率指数突破30（历史高位区间）时，预示黄金价格波动将显著加剧，应降低杠杆、控制仓位。

除了上述原因外，中东地缘政治因素也是金价下跌的原因之一。

张亚林告诉经济导报记者，按照以往经验，地缘政治因素会让金价上涨，但这次黄金未能兑现避险预期。这是因为中东冲突推高全球能源价格，使得通胀预期走高，市场对各大央行降息预期降低，持有黄金的吸引力随之下降。此外，黄金作为无息资产，持有机会成本随美债收益率上升而上升，资金流向美元等生息资产。

在中国国际期货高级研究员汤林闽看来，目前金价下跌幅度已构成一次中线级别的调整。

机构坚持看好

经济导报记者采访中了解到，由于此前金价大幅上涨，吸引不少投资客加速入场，借助积存金等银行交易工具进行短线操作。但现实情况是，这种操作给了投资者“当头一棒”，不少人非但没赚到钱，反而亏钱。

“这轮行情中，很多新入场的投资者并不了解黄金市场，只是看到价格上涨就跟风追高。”一家股份制商业银行的理财经理张萍表示，“积存金本是一种适合长期定投、平滑成本的工具，但被部分投资者当成短线投机标的，这本身就存在认知错位。”

经济导报记者注意到，随着投资黄金的风险加大，多家银行密集发布公告，全面收紧乃至停办代理个人贵金属交易业务，对未平仓账户启动清理。如平安银行计划于4月1日起逐步关闭现货实盘买入及延期合约开仓权限，仅保留平仓、卖出及资金转出功能。民生银行持续推进存量贵金属交易客户解约清退工作。

尽管金价暴跌，但摩根大通反而将黄金价格长期目标价上调至4500美元/盎司，预计2026年底金价有望升至6300美元/盎司；瑞银认为，美联储年内仍有两次降息空间，金价有望触及6200美元/盎司；中信建投、南华期货等国内机构也普遍认为，长期地缘紧张、全球去美元化趋势、央行持续购金等核心支撑逻辑并未发生改变，本轮回调为长期配置黄金的较好机会。

对此，张亚林表示，面对大幅波动的市场，投资者如果长期看涨，可以少量分批买入。“如果长期看涨的话，每次下跌，都是买入的机会。采取少量分批策略，用资产配置的角度去买入，才能降低风险，特别是以实物为主的投资。”张亚林建议，投资的核心是匹配自身的风险承受能力，切勿盲目跟风追高。

（大众新闻·经济导报记者 刘勇）