北交所上市委将于2026年3月12日审议浙江信胜科技股份有限公司（下称“信胜科技”）公开发行股票并上市的申请。这家主营电脑刺绣机研发、生产与销售的企业，拟募资4.49亿元布局五大项目，冲刺北交所上市，但在募资项目规划、资金管控、供应链布局等方面暴露的诸多问题，引发市场广泛关注与质疑，其上市之路也因此充满变数。

核心募资项目存疑：高比例投向低技术环节，背离行业主流模式

招股书显示，信胜科技业绩保持增长，2024年营业总收入10.30亿元、归母净利润1.20亿元；2025年前三季度营业总收入10.44亿元、归母净利润1.50亿元，基本每股收益1.43元。

募资使用上，本次拟募集的4.49亿元将全部投向五大项目，其中年产11000台（套）刺绣机机架建设项目拟投入24951.91万元，占募资总额的55.4%，为本次募资的核心项目；年产33万套刺绣机零部件建设项目、信息化系统升级建设项目、研发中心建设项目分别拟投入7373.87万元、5533.34万元、2076.41万元，另有5000万元拟用于补充流动资金。

本次募资占比超五成的机架建设项目，成为市场质疑的首要焦点。机架作为电脑刺绣机的基础承载部件，核心工艺仅为钢材切割、焊接与表面喷涂，无复杂技术壁垒，诸暨本地作坊式企业均可生产，属于行业低附加值环节。而同行业的杰克科技、上工申贝等头部企业，均采用“机架外包、聚焦核心技术”的模式，既降低了生产运营成本，也能将资源集中于核心业务研发。

一些投资者发出疑问：信胜科技为何未考虑外协采购的行业主流方式，反而将超半数募资投入该低技术、低附加值项目，其背后的合理性与商业逻辑亟待公司作出明确解释。

子公司资金管控：借款投募资项目，股权操作矛盾引合规质疑

另外，机架建设项目由信胜科技控股57.04%的子公司信胜机械实施，且信胜机械的日常经营管理权完全由少数股东掌握，总经理为少数股东李建成。公司计划以“借款”而非“增资”的方式，向信胜机械投入2.49亿元募资，既未要求少数股东同比例增资，也未披露借款利率定价，其给出的理由为“少数股东资金有限，增资会稀释股权、影响积极性”。

但这一理由与公司此前的股权操作形成明显矛盾——2023年8月，信胜科技曾以1560万元向信胜机械少数股东李建成转让10%股权，进一步降低了自身持股比例。该系列操作是否符合北交所“募集资金安全管控”的相关要求，成为本次上会的重要审核关注点。

资金使用合理性：现金流充裕，募资补流必要性遭质疑

还有，在公司资金储备充足的背景下，信胜科技拟募资5000万元补充流动资金的计划，其必要性也受到强烈质疑。招股书披露，2022-2024年公司累计现金分红达7350万元；截至2025年6月末，公司货币资金3.72亿元、理财产品1.92亿元，资金合计超5.6亿元，而同期短期借款仅7128.42万元，账面资金足以完全覆盖日常运营及短期偿债需求。

在无明显资金缺口的情况下，公司仍计划通过IPO募资补充流动资金，该安排的合理性与必要性，成为市场及监管层关注的核心问题之一。

供应链布局：核心部件100%外购，自主可控能力是否欠缺？

电控系统作为电脑刺绣机的“大脑”，是公司产品的核心部件，报告期内其采购金额占公司物料采购总额的16.60%-18.31%，但公司该部件100%向大豪科技、睿能控制采购，既无自研计划，也未布局备选供应商。公开信息显示，大豪科技在刺绣机电控市场占有率超70%，处于绝对主导地位，若其出现产能紧张、提价或合作关系变动等情况，将直接导致信胜科技生产停滞。

作为专精特新“小巨人”企业，信胜科技是否具备核心部件自主可控能力，以及是否制定了有效的供应商风险规避措施，成为本次IPO审核的重要考量点。

产能规划：现有产能闲置，大幅扩产引消化与风险担忧

公司产能规划的合理性，同样引发市场对扩产风险的担忧。招股书披露，2023-2025年1-6月，公司单头刺绣机产能利用率仅为26.63%、42.69%、38.25%，长期处于闲置状态，但公司募投的“年产33万套刺绣机零部件建设项目”，仍计划新增5000台单头机零部件产能，为现有单头机产能的3倍以上。

在现有产能利用不足的背景下，公司大幅新增产能的原因、新增产能的具体消化路径，以及是否针对潜在的扩产风险预设了应对措施，均未在招股书中作出明确说明，相关问题的答案也成为市场期待的焦点。

（经济导报财经研究员 初一）