2025年12月31日，青岛海永顺创新科技股份有限公司（下称“海永顺”）向全国股转系统递交《公开转让说明书》（申报稿）（下称“申报稿”）。在中泰证券辅导下，公司拟在新三板基础层挂牌。

15处重要风险提示

海永顺成立于2015年，注册地址为中国（山东）自由贸易试验区青岛片区。申报稿显示，海永顺第一大股东为海尔国际商社，持股44.67%，实际控制人为海尔集团公司。若公司挂牌成功，“海尔系”将再添一家储备上市企业。

股权结构方面，海永顺的股东构成涵盖产业资本、员工持股平台及外部投资机构：海能达、海能达壹、海能达贰三家员工持股平台合计持股25.79%，北京厚特持股21.75%，股权结构相对多元。

根据披露，海永顺聚焦“一带一路”共建国家在教育、政务、民生等方面的转型和发展需求。公司主营业务分为智慧教育、智慧城市、定制化供应链服务三个板块，主要为“一带一路”共建国家提供教育产品、家用电器及配套设施等。

值得关注的是，申报稿中明确披露了15项重要风险提示，涵盖客户集中度高、海外市场依赖、应收账款回收、业绩波动、负债率高企等关键领域，全面揭示了公司经营发展中的潜在不确定性。

此外，海永顺在2025年底最后一天提交挂牌申请。海永顺方面在回复记者时称公司2025年最后一天申请挂牌并非迫于对赌压力。但记者注意到，根据申报稿披露，2023年3月15日，公司与海尔国际商社、海能达、北京厚持、弘泰永盛、安芙兰世欣、青岛海昕签署《投资协议之补充协议》。若公司未能在2025年12月31日前提交上市申请，上述协议中终止的“股权转让限制”、“未来增资”及“优先清算权”将恢复效力。

业绩可持续性存疑

资料显示，报告期内（2023年、2024年及2025年1-6月），海永顺分别实现营收1.07亿元、1.59亿元、2.14亿元，分别实现净利润-1709.02万元、406.36万元、2944.04万元。同期，公司综合毛利率分别为19.59%、24.94%、27.12%。

从财务数据看，报告期内，海永顺经营增长迅速。从公司主营业务贡献看，智慧教育对营收的贡献占比最大、增量最多。报告期内，公司智慧教育板块业务收入分别为5914.04万元、7379.76万元及13122.26万元，整体呈上升趋势，占公司营业收入的比例分别为55.51%、46.31%及61.34%。2024年度智慧教育业务收入较上年度增加1465.72万元，主要系2024年度乌拉圭信息化项目较2023年度收入增加1679.62万元；2025年1-6月较去年同期收入增长主要得益于萨尔瓦多教育信息化项目。

不过，公司业绩增长背后暗藏隐忧，业绩可持续性备受关注。申报稿首要披露的便是客户集中度高的风险：报告期内，公司向前五大客户的销售占比分别为72.30%、57.61%、83.14%，2025年上半年更是凭借对萨尔瓦多教育部的大额销售实现业绩激增，而萨尔瓦多教育部直至2024年才成为公司客户。同时，报告期内前五大客户变动频繁，业绩可持续性有待考证。

应收账款和偿债风险凸显

海永顺采用轻资产运行模式，主要负责市场营销和产品设计，产品生产则采用委外贴牌生产模式。申报稿显示，公司办公场地为租赁，固定资产仅有运输工具，账面净值为14.64万元。

尽管公司采用轻资产运行模式，公司资产负债率却居高不下。报告期内，公司资产负债率分别为64.96%、72.89%、70.76%。拆分看，公司资产负债主要为流动资产和流动负债。截至2025年6月底，公司合同负债与存货水平基本持平，公司货币资金持有3.18亿元，应付账款1.51亿元。整体而言，公司高负债率构成偏良性，有息负债占比不高。

不过，值得注意的是，高负债下，公司的偿债能力和流动性与同行业可比公司相比仍有一定差距。截至2025年6月底，公司流动比率、速动比率分别为1.39、1.10，申报稿中披露的同行业可比公司的平均值分别为2.29、1.43。

此外，2023年，公司计提坏账准备2386.19万元，其中，客户B1841.46万元的应收账款全部计提。

（大众新闻·经济导报记者 赵帅）