日前，水发集团成功发行清洁能源权益并表类REITs，产品优先级发行规模4.85亿元，发行利率为3.70%。此举标志着山东省首单清洁能源权益并表类REITs正式落地，也使水发集团成为继山东高速集团之后第二家发行此类产品的山东省属国企，在全国地方省属国企中位列第四。

创新融资工具，实现资产盘活与负债率降低的双重目标

权益并表类REITs作为国内不动产和基础设施领域的创新资产证券化产品，其核心逻辑是通过专项计划或信托计划持有项目公司底层资产，将发行人持有的优质资产进行盘活变现。同时，通过精密的产品架构、交易结构与治理机制设计，实现权益并表的财务效果。

该类产品的关键特征在于其权益属性。底层资产通过“真实出售”实现与发行人的破产风险隔离，再通过增信措施保障投资者收益，最终将SPV合并并认定为少数股东权益或其他权益工具，计入合并报表的“所有者权益”科目，从而达到优化资产负债结构、降低负债率的目标。

本次水发集团发行的产品以临沂、嘉峪关的优质光伏发电项目为底层资产，通过创新的并表结构有效降低了集团资产负债率。类REITs架构实现了两大核心功能：一是盘活存量清洁能源资产，将项目未来的电费收入、补贴收入等稳定现金流转化为可交易的金融产品；二是优化发行人资本结构，通过并表计算增加所有者权益，为清洁能源项目的进一步投资拓展资金空间。

推动战略转型，从“重资产”向“轻资产”运营模式转变

国有企业，特别是能源、水务、基建类企业，通常拥有大量存量优质资产，这些资产虽能产生稳定现金流，但流动性较差。权益并表类REITs通过“真实出售”和结构化设计，将存量资产转化为高流动性的金融资产，实现资产“变现”。

这一转型具有重要意义：首先，募集资金使用灵活，可用于偿还债务或拓展新项目，推动企业从“重资产”向“轻资产”战略转型；其次，通过降低资产负债率、增加所有者权益，改善企业财务指标，增强市场信心；最后，有助于企业在资本市场获得更高信用评级，降低后续融资成本。

水发集团清洁能源总容量已超过700万千瓦，是公司主业之一。通过此次类REITs发行，回收资金将用于能源主业发展，开发更多光伏、风电项目，提升清洁能源装机容量，加速从“传统能源”向“绿色能源”转型，进一步巩固其“全国五大地方清洁能源企业”的地位。

创新交易结构，单SPV设计提升效率降低成本

本次发行的创新亮点在于交易结构设计。区别于常用的双SPV结构，水发集团创新采用单SPV结构，由信托计划直接持有项目公司资产，并在发行载体层面设置投资决策委员会机制、利率跳升及追溯调整条款等并表条款。这一设计显著提升了设立效率，降低了交易成本，为同类产品提供了有益借鉴。

展望未来，深化金融创新，赋能高质量发展

此次清洁能源权益并表类REITs的成功发行，是水发集团创新融资体系建设的里程碑，也是其向“水农结合、能源赋能、具有全国重要影响力的综合性水利水务企业”战略目标迈进的关键一步。水发集团此次创新实践，不仅为山东省属国企探索创新权益融资工具提供了可复制经验，更推动了山东省国企融资模式的整体创新，提升了山东国企在全国资本市场的形象。

据了解，水发集团近年来在转型发展、质效持续提升方面获得金融机构与投资人的广泛认可，企业经营与债务融资结构不断优化。未来，集团将在REITs、私募REITs等新型权益工具领域持续发力，深入推进资产证券化创新实践。通过持续深化金融创新与产业运营的协同发展，不断提升核心竞争力，为山东省乃至全国清洁能源产业发展注入新动能，在服务国家绿色低碳战略中展现国企担当。

（大众新闻·经济导报记者 王伟）