伊利股份（600887.SH）日前发布的2025年半年报显示，今年上半年，该公司实现营业收入617.77亿元，同比增长3.49%；实现归母净利润72亿元，同比下降4.39%。

经济导报记者注意到，今年上半年，伊利股份业绩有所改善，但主业液体乳依然在下滑，奶粉和奶制品、冷饮等业务则实现了两位数的增长。

液体乳业务仍在承压

2025年上半年，伊利股份液体乳业务下滑是其业绩承压的主因。作为伊利股份的基本盘，今年上半年，液体乳业务实现营业收入361.26亿元，同比下滑2.06%，占该公司营业收入的58.48%。

实际上，作为伊利股份的核心业务，液体乳业务在2024年遭遇挑战，实现营业收入750.03亿元，同比下降12.32%。2025年一季度，其液体乳业务实现收入196.40亿元，同比下降3.06%。业内人士分析，这一板块的长期增长动能仍面临新生儿人口下降、消费习惯变化等多重压力。

与此同时，伊利股份液体乳的库存量也在升高。2022年到2024年，液体乳库存量分别为22.17万吨、22.53万吨、33.36万吨，同比分别增长17.22%、1.63%、48.03%。

在2025年半年报中，伊利股份并未披露液体乳的库存量，但其表示，通过生鲜乳喷粉解决合作牧场原料奶消化问题，通过嵌入式服务推动奶源转型升级；通过不断强化与下游经销商的合作关系，持续优化产销节奏，有效降低经销商及渠道库存水平、提升渠道健康度，经销商及渠道信心得到提升。

在液体乳处于低增长状态下，伊利股份的第二增长线奶粉业务撑起了增长。财报显示，今年上半年，其奶粉及奶制品收入165.78亿元，同比增长14.26%，成为伊利股份旗下增长最快的产品线。今年上半年，伊利婴幼儿奶粉（含牛奶粉和羊奶粉）零售额市占率达到18.1%，跃居中国市场第一，完成成人奶粉、婴幼儿奶粉的“大满贯”。此外，因消费旺季，伊利股份的冷饮业务也实现增长，今年上半年，实现营业收入82.29亿元，同比增长12.39%。

近年来，伊利股份加速拓展非乳业务板块，推出了伊刻活泉矿泉水、伊刻活泉现泡茶、伊利畅意100%奶啤等产品，但目前这些产品收入占比较小。

分红有望再创新高

从行业来看，因乳制品消费整体疲弱，原奶供过于求，今年上半年乳业三强净利都在下滑，基数最大的伊利股份反而是降幅最小的一家，该公司费用的使用效率不断提升。

数据显示，上半年伊利股份销售费用为113.34亿元，同比下降2.54%；管理费用为23.35亿元，同比下降0.46 %；财务费用为-4.49亿元，上年同期为-3.32亿元；研发费用达3.8亿元，同比增长11.4%。

值得注意的是，伊利股份的经营活动产生的现金流量净额达29.64亿元，去年同期53.26亿元，同比下降44.34%。对此，伊利股份表示，主要是本期预收经销商货款下降幅度较同期增加，使得销售商品收到的现金减少所致。同时，伊利股份的合同负债46.02亿元，同比减少61.88%，其表示，主要是预收经销商的货款减少所致。

而伊利股份目前也主要依靠经销渠道，2025年上半年，其经销渠道收入593.57亿元，占主营收入的96.8%。预收经销商货款下降幅度增加，也在某种程度上反映出伊利股份的经营压力。

同时，伊利股份的经销商数量正在持续减少。数据显示，2023年，其经销商为19497家，同比减少426家；2024年，经销商为17273家，同比减少2224家；2025年上半年，其经销商为18099家，同比减少489家。

在2025年半年度业绩说明会上，伊利股份表示，今年分红有望再创新高。2024年，伊利股份以总股本63.25亿股为基数，向全体股东每股派发现金红利1.22元（含税），合计派发现金红利总额为77.17亿元，占其归母净利润比例为91.3%。这也导致伊利股东6月末的货币资金仅为175.55亿元，去年年底为254.04亿元。

（大众新闻·经济导报记者 杨佳琪）