9月5日晚，当退市公司龙宇股份及相关责任人收到3810万元的行政处罚事先告知书时，资本市场再次清晰感知到“退市不免责”的监管力度。这家因财务造假黯然离场的企业，与年内24家退市公司收到25张罚单的群体数据相互印证，勾勒出我国资本市场监管从“退市出清”向“全链条追责”升级的鲜明轨迹。

截至9月7日，今年退市公司罚单数量已逼近去年全年。这种高压态势不仅改写了“一退了之”的旧格局，更是在重塑资本市场健康发展的底层逻辑。

从数据维度观察，监管追责力度的跃升呈现出显著的量级突破。2023年全年，32家退市公司中仅部分收到后续处罚，2024年华铁股份创下累计5565万元罚款的个案纪录，公司实际控制人宣瑞国单人次被罚金额达950万元，这种“罚到人、罚到痛”的特征，与2024年证监会全市场739件立案、1327人次处罚的整体数据形成呼应，显示出退市环节已成为监管执法的关键战场。

立体化追责体系的构建，让退市公司的违法成本呈现几何级增长。龙宇股份的财务造假案并非孤例，从康得新原董事长钟玉获刑15年，到美尚生态被移送公安机关并启动特别代表人诉讼，行政罚款、刑事追责、民事赔偿的“三罚联动”机制已形成闭环。立体化追责，让“长牙带刺”的监管机制真正落地。

更深层的变革在于，“退市不免责”正在重塑市场价值评估体系。过去“壳资源”炒作盛行的背后，是退市成本过低导致的逆向选择。而今监管层通过三大举措切断灰色路径：一是严格退市标准，将连续多年财务造假、内控失效等情形纳入强制退市范畴；二是强化中介机构责任，把审计意见作为退市决策重要依据；三是通过并购重组监管削减“壳价值”，严防低效资产注入。当华铁股份因未披露年报在退市后仍被多次追责，当泰禾集团退市两年后因信披违法领受600万元罚单，市场终于认识到：退市不是违法者的“避风港”，而是法律责任的“新起点”。这种预期改变，正在引导资金从“炒差炒壳”转向价值投资，为优质企业腾出发展空间。

当然，监管效能的持续释放仍需制度创新的加持。当前，多家退市公司仍处于处罚程序中，如何进一步缩短追责周期、提高执法效率，考验着监管智慧。参考泽达易盛、紫晶存储案13亿元民事赔偿的成功经验，未来可推动建立“行政处罚与民事赔偿”的衔接机制，将行政认定直接作为民事诉讼的证据支撑，降低投资者维权成本；同时，针对退市公司信息披露不及时、不充分的问题，需强化交易所对退市板块的持续监管，确保投资者知情权不受损害。

在“零容忍”监管常态化的背景下，“退市不免责”不再是口号，而是看得见、摸得着的制度实践。这场监管革命的深层意义，是让法治成为资本市场最坚实的基石，让诚信成为市场主体最宝贵的资产。

（大众新闻·经济导报记者 杜海）