随着乐道L90、全新ES8的热销，蔚来“上岸”的信号还在释放。

9月2日晚间，蔚来（09866.HK）发布2025年第二季度财报。数据显示，蔚来第二季度实现总营收190.09亿元，同比增长9.0%，环比增长57.9%；净亏损49.948亿元，同比减亏1.0%，环比减亏26.0%。非公认会计准则下，公司调整后的净亏损为41.27亿元，同比减亏9.0%，环比减亏34.3%。

在当日晚间举行的财报电话会上，蔚来创始人、董事长、CEO李斌强调，第二季度是蔚来今年的底部，从第三季度开始，蔚来将迎来销量、营收、毛利、现金流等多个关键指标的环比改善。

李斌等来爆款

今年二季度，蔚来交付量达到7.21万辆，同比增长25.6%，环比增长71.2%。其中，蔚来品牌交付4.71万辆；乐道品牌交付1.71万辆；萤火虫品牌交付7843辆。

得益于新车交付量的提升，蔚来二季度的汽车销售额也实现了明显增长。财报显示，二季度，蔚来汽车销售额为161.36亿元，同比增长2.9%、环比增长62.3%。

从后续市场表现来看，蔚来销量增速的势头在三季度也得到延续。

李斌目前的两款新车——乐道L90和ES8，眼下订单正源源不断。

乐道L90作为乐道品牌首款旗舰车型，7月31日发布并开启交付后，首月交付量即达1.06万辆，成为蔚来史上销量破万最快的车型，势头迅猛。受乐道L90热销带动，乐道L60订单量在8月份创下年内新高。

接力L90，8月，全新ES8开启预售，起售价直降11万元。

新车推动下，蔚来8月份交付量攀升至3.13万辆，同比增长55.2%，创下历史新高。截至8月31日，蔚来2025年累计交付16.65万辆。

“新一代产品，比如乐道L90、全新ES8，学习到了很多行业优秀做法，也修正了一些过去的错误。基于具有竞争力的产品路线、合理的产品规划和符合中国用户需求的产品定义，乐道L90、全新ES8受到了市场欢迎。”李斌在财报会上指出。

李斌介绍，“接下来将优先保证乐道L90和全新ES8的交付，连L60都需要给L90让位，预计从10月开始，乐道的产能紧张情况会有所缓解，希望四季度乐道和蔚来品牌的全供应链产能都能提升到每个月2.5万辆，同期萤火虫产能在6000辆左右，三大品牌合计5.6万辆。”

不仅L60要给L90让位，原计划于今年四季度上市交付的乐道L80也被延迟，“考虑到产能目前主要是满足当下交付需求，原定于今年发布的L80不会交付了，至于是否上市要看市场情况”。

四季度整车毛利率目标在16%至17%

手握两个“潜力股”，李斌在二季度业绩电话会上发布了号称“史上最强”的季度指引。

该指引显示，乐道L90及全新ES8获得市场热烈反响，进一步巩固了蔚来的整体销售增长势头。受益于这一强劲需求，公司预计今年第三季度总交付量将达8.7万至9.1万辆，同比增长40.7%至47.1%；营收总额将介于218.1亿至228.8亿元，同比增长16.8%至22.5%。

盈利能力方面，财报显示，蔚来今年二季度的综合毛利率为10%，同比微增0.3个百分点，环比增长2.4个百分点。其中，整车毛利率为10.3%，较去年同期下滑1.9个百分点，环比提升0.1个百分点。

蔚来CFO曲玉对此解释道，“二季度处于产品的切换期，占销量主力的2025款的‘5566’车型（ET5、ET5T、ES6、EC6）是在五月中下旬逐步完成切换的。从整个销量占比上来讲，‘5566’占二季度交付量的20%左右，所以二季度环比一季度增长有限。”

他指出，随着蔚来品牌的“5566”完成切换，以及L90开始交付，三季度蔚来整车的毛利率将会逐步提升。

李斌也强调，蔚来长期努力的目标是毛利率实现20%。其中，蔚来品牌目标毛利率为20%，并在此基础上往25%努力；乐道品牌毛利率目标是在15%的基础上，争取实现更高毛利；萤火虫的目标毛利率则是在10%左右。

“到四季度，我们整车毛利率的目标是在16%到17%之间，来达成我们盈亏平衡的目标。”曲玉补充道。

李斌的盈利账

蔚来当前最主要的目标，就是实现四季度盈利。

高投入和高研发，一直是蔚来“砸钱”的重点。过去几年对蔚来而言是高投入期，不管是在研发、多品牌方面，还是基础设施的建设、销售服务网络方面都是如此。

李斌在财报会上指出，“从第二季度开始，蔚来正在进入一个新的周期，我们过去几年持续的研发投资、基础设施投资和多品牌布局，开始显示出市场竞争力。”

但要从投资阶段转向财务收益，从一季度亏损超60亿、二季度亏损超40亿到四季度实现盈利，其中要付出的努力还很多。 

按照公式“经营利润=销售额×毛利率－费用”来看，蔚来销量已经锚定四季度要实现月均交付5万辆、总计15万辆的目标，若能实现，四季度销售额将创纪录。

整车毛利率方面，四季度指引为16%至17%，二季度已回升至10.3%。随着高毛利产品如全新ES8和L90占比提升，毛利率回到16%-17%是合理目标。

费用方面，二季度，蔚来研发费用为30.07亿元，虽相较于小鹏汽车22.1亿元、理想汽车28.1亿元的同期投入仍较高，但已经同比下降了6.6%；销售、一般及行政费用也环比下降9.9%，得益于组织优化带来的人员成本与营销费用减少。

李斌透露，公司研发费用过去每季度约30亿，现在通过经营单元（CBU）机制，全面计算投资回报率（ROI），效率大幅提升，有信心将研发控制在20亿左右，并实现原有30亿的产出。销售及管理费用也在优化，四季度有望控制在销售额的10%以内。综合来看，四季度实现NON-GAAP盈利是有机会的。 

今年以来，蔚来开启内部经营的提质增效，名为“CBU”的经营机制在此背景下全面落地。其核心逻辑是，将公司所有经营工作拆分为多个互不重叠的“基本经营单元”，每个单元必须建立明确的经营目标、成本目标和投资回报目标，让每一笔钱经得起严肃的财务审视，明确具体的责任人，制定具体的行动计划，并为最终结果负责。

可以说，成本控制已见真章，蔚来以前那种“只看规模不看成本”的日子，已经一去不复返了。

加上两款新车发力，蔚来能否“上岸”，还要看四季度交付情况。

（大众新闻·经济导报记者 于婉凝）