谁也没想到，酒鬼酒（000799.SZ）交出这样一份中报。

近日，酒鬼酒发布的2025年中报显示，上半年营业收入为5.61亿元，同比下降了43.54%；归属于上市公司股东的净利润为895.5万元，同比大幅下降92.6%。

为应对业绩下滑，酒鬼酒采取多项措施：强化终端建设与渠道管理，优化产品价值链；同时推出与胖东来联名的“”酒鬼·自由爱”，试图通过创新营销打破僵局。该酒上市后迅速成为市场焦点，引发抢购热潮。

尽管联名产品首战告捷，但其对业绩的长期拉动效应仍需观察。

存货周转天数激增734.9%

酒鬼酒产于湖南湘西地区的吉首市，因馥郁香型而极负盛名，是湖南省最闻名的白酒品牌之一。但公司战略从先前的高端化路径转向“低端、低度、小酒”的“两低一小”产品路线，使得品牌定位陷入模糊不清的境地。

内参系列作为酒鬼酒的核心高端产品，近年来由于策略问题，营收不断下滑。尽管酒鬼酒此前采取控货来维持价格，但是减产反而带来销量进一步下滑的反向效果。

中报显示，酒鬼酒营业总收入为5.61亿元，较去年同报告期营业总收入减少4.33亿元，同比下降43.54%；归母净利润为895.50万元，较去年同报告期归母净利润减少1.12亿元，同比下降92.60%。

酒鬼酒2025年第二季度的表现尤为疲软，营收同比下降56.57%，单季度净利润更是亏损-2275.83万元。

公司最新资产负债率为23.31%，较上季度资产负债率增加2.74个百分点，较去年同期资产负债率减少4.35个百分点。

2025年上半年，酒鬼酒线上渠道销售0.9亿元，线下渠道销售4.68亿元。从产品线看，酒鬼酒旗下的系列产品收入均出现下滑。定位高端的内参系列产品的收入为1.10亿元，同比下滑35.81%；公司核心产品酒鬼系列产品收入为2.90亿元，同比下滑51.01%；其他产品收入1.26亿元，同比下滑28.84%。

从渠道方面看，公司上半年进行了大幅调整，经销商数量从年初的1336家减少至805家，净减少531家，降幅约39%。

从产能看，公司目前产能约1.5万吨，并在建新产能7800吨。值得注意的是，期末成品酒库存为5370吨，基酒库存为49827吨，库存去化仍是未来重要任务。

在经营稳健性方面，酒鬼酒面临存货周转效率显著恶化的挑战，存货周转天数达到1821.86天，较2024年上半年增长734.9%，表明公司库存积压严重。经营活动产生的现金流净额为-2.34亿元，连续两年同期为负，显示出公司经营活动的现金回流能力不足。

从反映盈利质量的指标看，酒鬼酒净利率由2024年上半年的12.17%大幅下滑至1.60%，已连续4年同期下滑，毛利率也从73.35%降至68.58%。

联手胖东来能否带来业绩逆转？

面对挑战，酒鬼酒也积极采取一系列措施。公司构建了“2+2+2”战略单品体系（即2个战略单品：内参、红坛；2个重点单品：妙品、透明装；2个馥郁香基础单品：内品、湘泉），同时，推出了“二低一小”战略（大众酒、低度酒、小酒），尝试通过差异化产品适应市场变化，尤其是满足年轻消费群体的需求。

此外，公司尝试与热门零售渠道合作，例如与胖东来联名推出的“酒鬼·自由爱”产品，市场关注度较高，为公司突破传统经销商体系、触达新消费群体提供了新路径。

7月19日，“酒鬼·自由爱”正式上市，这款馥郁香型白酒以其独特的定位和营销策略，迅速在市场上走红。该酒售价为200元/瓶，胖东来还公布了该酒的成本，合计的综合成本为168.26元，产品毛利31.74元，毛利率15.87%，远低于行业常规产品71.37%的毛利率。这种透明定价的模式，打破了白酒行业传统的惯例，让消费者能够清楚了解产品的成本构成，增加了产品的可信度和吸引力。

胖东来创始人于东来曾表示，该产品的酒质相当于市场上售价约600元酒的品质。这种高品质与低价格的组合，使得“酒鬼·自由爱”具有极高的性价比。

据媒体报道，外界看好这款产品给酒鬼酒带来商超渠道的新增量。结合宝丰与胖东来合作的突出表现，有行业人士预计，“酒鬼·自由爱”能为酒鬼酒贡献数亿元的年销售额。

不过，与胖东来合作推出的“酒鬼·自由爱”虽然目前取得了火爆的销售成绩，但能否真正成为酒鬼酒业绩反弹的转折点，还有待时间的验证。

（大众新闻·经济导报记者 刘勇）