8月8日，煌上煌（002695.SZ）披露了2025年中报。报告显示，公司营收9.84亿元，同比下降7.19%。与此同时，另一组数字却格外亮眼：归母净利润7692万元，同比增长26.9%。这一“增利不增收”的现象引发市场关注。

营收同比减少7622万元，销售费用缩减27%，关店762家，闭店率超20%……这个被誉为“中国酱卤第一股”的老字号企业，交出了一份耐人寻味的答卷。

降本红利或为“一次性”

近年来，煌上煌中期盈利波动下降。

2020年至2024年中期，煌上煌归母净利润从1.58亿元降至6062万元，五年累计降幅达61.5%。

对于今年上半年归母净利润由降转增，煌上煌表示，这得益于主要原材料价格波动带动生产成本下降，推动酱卤肉制品业综合毛利率稳步回升，同比提升2.23个百分点。

今年上半年，例如鸭颈、鸡翅尖、鸭翅等相关鸭副产品原料的市场价格处于低位——上述三种原材料的平均采购价格分别较去年下降38.70%、32.17%、21.35%。

根据煌上煌执行的主要原材料战略储备管理制度，在原材料行情低位的时候，公司会加大采购力度，逐步拉低部分主要原材料的加权平均成本。此举使得公司上半年酱卤肉制品业务的营业成本同比减少14.74%，综合毛利率同比提升2.23个百分点至38.61%。

财报显示，煌上煌肉制品加工主营业务同比下降11.65%，米制品主营业务同比下降1.36%，两大主业动销疲软直接反映在库存量同比上升、生产量同比下降的数据上。

此外，煌上煌还表示，报告期内公司人工成本、市场投入的线上线下促消费用等销售费用较去年同期大幅缩减，同比下降27.38%。其中薪酬社保、福利同比减少24.77%，促销宣传费同比减少38.84%，租赁费同比减少7.18%，这也使得公司净利润实现增长。

对于煌上煌的“降本”动作，盘古智库高级研究员江瀚认为，虽然短期内有助于提升利润率，但从长远来看，过度削减营销预算可能会影响品牌的市场竞争力和消费者的认知度。

公开资料显示，煌上煌始创于1993年，总部位于江西南昌，于2012年登陆深交所，被誉为“中国酱卤第一股”。公司主要业务为酱卤肉制品、米制品及少量佐餐凉菜等其他产品的开发、生产和销售。

2025年初，煌上煌定下“双增长”目标：完成21亿元营收、1.45亿元净利润。以半年业绩计算，目前其营收完成率为46.86%，净利润完成率为53.05%。

对煌上煌来说，业绩达标警报已经拉响。

门店规模继续“瘦身”

对于营收持续下滑，煌上煌解释称：受报告期消费场景变化影响，酱卤肉制品加工业老店单店收入持续同比下滑，叠加公司门店数量出现负增长，最终导致营业收入表现不及预期。

这一解释与2024年年报中的说法如出一辙。

经济导报记者了解到，截至2025年6月底，煌上煌肉制品加工专卖店仅剩2898家，较2024年末的3660家净减少762家，闭店率超过20%。

加盟店成为关店潮主力，半年内从3419家缩减至2704家，关闭715家，而直营门店从241家减少至194家。

这一关店速度令人咋舌——2024年煌上煌全年关店837家，日均2.3家；2025年仅半年时间就关店762家，日均4.2家，闭店速度同比提升82.6%。

2020年底，煌上煌专卖店数量曾高达4627家。四年半时间，累计关店1729家，相当于砍掉了37%的终端网络。

2020年年报中，煌上煌曾提到五年内要实现“千城万店”的计划，计划在2025年前覆盖全国90%以上的地级市，以“直营+加盟”模式快速渗透下沉市场。

在门店数量整体下降的情况下，煌上煌在2024年年报中声称，“酱卤肉制品行业正经历从‘规模扩张’向‘质量竞争’的转型期，但仍旧没有放弃‘千城万店’的梦想”，并在2025年经营规划中提及，公司将加快实施“千城万店”等未来五年的战略发展目标。

而如今，越开越少的门店，将煌上煌的“千城万店”梦推得越来越远。

不过，值得注意的是，2025年上半年关闭的715家加盟店中，约80%集中在非核心市场，这也反映出公司“收缩战线、聚焦优势区域”的策略。

尽管门店数量减少，煌上煌仍在推进产能扩张。截至2025年6月30日，公司在建工程这一指标为2.05亿元，比上年末增长1.12%，主要用于丰城煌大、嘉兴和海南生产基地建设。

此外，“浙江煌上煌年产8000吨酱卤食品加工建设项目”截至2025年6月30日投资进度为61.44%，目前该项目尚处于建设阶段。

对于煌上煌的“瘦身”策略，二级市场似乎投下了信任票——年初至今，煌上煌股价累计涨幅超7成，总市值83.36亿元。

昔日胡润榜的“百亿富豪”踪迹难寻

煌上煌的卤味帝国发展史，由大龄下岗女工徐桂芬一手书写。在她的带领下，煌上煌于2012年登陆A股。作为“中国酱卤第一股”，煌上煌的上市比绝味食品早了5年，比紫燕食品早了10年。

公司上市当年，徐桂芬家族荣登《胡润百富榜》。2020年，徐桂芬家族的财富一度攀升至110亿元的巅峰。但次年，徐桂芬家族在该榜单上的财富便缩水至54亿元，同比减少了约一半。最近几年，徐桂芬家族直接跌出了《胡润百富榜》榜单。

2017年，传统家族管理模式的煌上煌，开始了以职业经理人替代家族式管理的改革。虽然职业经理人往往具有更强的综合管理能力，可以为企业创造更大的财富，但在公司大部股权仍控制在家族内部的情况下，职业经理人难以得到重用。

公开资料显示，目前，煌上煌实际控制人为徐桂芬家族（徐桂芬、褚建庚、褚浚、褚剑），其中徐桂芬与褚建庚系夫妻关系，徐桂芬与褚浚、褚剑系母子关系。4人均为公司董事会成员，形成家族对企业的高度控制。

2025年中报显示，徐桂芬持有煌上煌集团有限公司40%的股权，褚建庚、褚浚、褚剑各持有煌上煌集团有限公司20%的股权。新余煌上煌投资管理中心（有限合伙）为公司实际控制人徐桂芬家族实际控制的企业，其中煌上煌集团有限公司持股99%，徐桂芬持股1%。

如今，作为卤味巨头中的一员，煌上煌相比部分对手已出现明显的掉队情况。同样身处卤味赛道的绝味食品，门店数量在2019年便已突破“万店”大关，在2023年底，门店数量曾一度达到16162家。即便是2022年9月才登陆上交所主板的紫燕食品，全国门店数在2024年6月底就达到了6308家，并在市场竞争日益激烈的情况下，仍维持门店数量的净增长趋势。

煌上煌被对手甩开的差距，还体现在业绩之上。2025年一季度，绝味食品强势收获15.01亿元的营收及1.2亿元的归母净利润，远超煌上煌的4.46亿元营收和4375万元的归母净利润。而紫燕食品一季度在归母净利润降低71.80%的情况下，仍获得5.64亿元的营收，高于煌上煌1.18亿元。

（大众新闻·经济导报记者 石潇懿）