4月8日，上交所公司债券项目信息平台显示，小米通讯技术有限公司（下称“小米通讯”）小公募债项目状态更新为“已受理”，受理日期为2025年4月7日。

小米通讯本次债券发行对象为专业机构投资者，发行规模不超过200亿元（含200亿元），在扣除发行等相关费用后，募集资金拟用于偿还公司有息债务、补充公司流动资金、项目建设投资或其他法律法规允许的用途。

经济导报记者查阅上述债券的募集说明书获悉，截至2021年末、2022年末、2023年末及2024年6月末，该公司流动负债分别为965.93亿元、750.58亿元、925.76亿元和1042.10亿元，占总负债的比例分别为82.97%、77.90%、78.63%和81.51%。公司流动负债占比较高，主要构成为短期借款、应付账款、预收款项、合同负债和其他应付款等。

投资活动现金流出金额较大

作为小米集团旗下销售智能手机、物联网（“IoT”）与生活消费产品以及提供互联网服务、智能电动汽车等创新业务的核心子公司，小米通讯注册资本及实收资本为3.2亿美元，Xiaomi H.K. Limited为公司控股股东，持有后者100%股权，公司实际控制人为雷军。公司绝大部分产品组装工作由外包合作伙伴进行，公司亦外包大部分运输及物流管理工作。

截至2023年末，经审计的适用国际财务报告准则的母公司合并口径报表显示，Xiaomi H.K. Limited总资产为2740.27亿元人民币，净资产为1003.49亿元人民币，营业收入为2622.56亿元人民币，净利润为203.01亿元人民币。

小米通讯董事长为雷军，55岁，雷军亦为小米集团执行董事、创始人、董事长及首席执行官，全面负责小米集团策略、公司文化及关键产品，并监管高级管理团队。雷军现任小米集团多家附属公司、合并联属实体及经营实体的董事。

截至2023年末，小米通讯具有实际控制权而纳入合并会计报表的主要子公司、结构化主体及其子公司共13家，包括小米科技有限责任公司、小米之家商业有限公司等。截至2023年末，公司投资的联营企业主要包括重庆小米消费金融有限公司及其他联营企业，该等联营企业主要从事与公司产业链相关的经济活动，因此该等投资对公司经营活动与发展均具有战略性意义。

小米通讯方面介绍，公司已经在全球范围内建立了强大的品牌和声誉，2023年度公司全球互联网用户规模持续扩大，公司的全球智能手机用户规模再创新高。

作为小米集团重要的核心子公司，小米通讯的业务模式中存在较多与小米集团旗下其他子公司等关联方发生的产品及原材料转售，报告期内与关联方间产生的关联交易金额较大。

公司的大部分代工厂及生态链公司均位于中国，随着近年来人力成本持续提升，在用工效率和产量不变的假设条件下，公司所支付的代工费用随之增加，同时可能导致生态链产品采购成本相应增加。此外，由于公司部分原材料采购于境外，当地的通货膨胀亦可能增加公司的原材料采购成本。在市场激烈竞争的背景下，上述人力和原材料成本的增加难以迅速传导至消费者，由于采购成本的增加，公司的盈利能力可能会受到不利影响。

上述债券的募集说明书显示，2021年度、2022年度、2023年度和2024年1至6月，公司投资支付的现金分别为857.84亿元、690.95亿元、836.05亿元和459.38亿元，公司投资活动现金流出金额较大，公司投资活动支出的现金主要投向于浮动收益理财产品以及为若干互联网及生态链相关产业的上市、非上市公司的股权投资。

营收主要来自智能手机及手机物料销售

2021年度、2022年度、2023年度和2024年1至6月，小米通讯营业收入分别为2917.79亿元、2554.61亿元、2558.66亿元和1503.57亿元，主营业务综合毛利率分别为15.76%、15.23%、20.88%和15.97%。

收入构成方面，公司营业收入主要来自智能手机及手机物料销售。2021年度、2022年度、2023年度和2024年1至6月，公司智能手机及手机物料业务收入分别为1898.77亿元、1608.10亿元、1615.39亿元和885.51亿元，占公司营业收入的比重均超过50%。公司智能手机业务流程为：公司首先采购主要原材料并直接发货至代工厂，由外部代工厂生产加工制造成产成品，再由公司进行销售。

尽管公司大部分收入来自于智能手机及手机物料销售，但其仍然通过销售物联网与生活消费产品以及提供互联网服务等，进一步多元化收入来源。

截至2021年末、2022年末和2023年末及2024年6月末，公司存货账面价值分别为425.01亿元、361.24亿元、322.68亿元和346.41亿元，分别占资产总额的22.96%、21.26%、15.19%和15.09%，存货保持较大规模。公司存货主要由原材料、在产品、产成品及库存商品和备品备件组成，存货以成本和可变现净值孰低进行计量。

“小米通讯所处的智能手机行业处于激烈的市场竞争环境中，行业具有价格竞争激烈、新品频繁推出、产品生命周期较短、行业标准不断演进等特点。行业竞争者不断采用新的技术，使得产品性能持续提升；同时，大部分消费者对产品的价格敏感度较高。”南方一家券商的基金经理董严鹏对经济导报记者分析，公司的竞争力在很大程度上取决于其能否持续推出创新的、高性价比的产品，而以上能力主要取决于公司的创新能力和高效运营能力。

值得注意的是，在经过早年的快速增长之后，智能手机市场的增长速度在近年出现了较为明显的下滑。根据IDC数据，2015年至2023年全球智能手机出货量从14.33亿台下降至11.67亿台；2023年全年中国智能手机市场出货量约2.71亿台，同比下降5.0%。小米通讯亦坦言，若未来智能手机行业的整体发展趋势放缓，用户需求下降，出货量疲软，则公司的营业收入及净利润水平可能受到不利影响；此外，新产品和技术的研发过程较为复杂，耗时较长且成本较高，研发成果存在较大的不确定性。

（大众新闻·经济导报记者 杜海）