12月24日，一段关于江苏南通某紫燕百味鸡门店店员克扣顾客已称重牛肉的视频在网络迅速传播，再次将紫燕食品（603057.SH）推至舆论风口。

值得关注的是，此次风波正发生在这家卤味上市公司业绩持续承压的背景之下。今年前三季度，公司营收、净利双双下滑，业绩表现创上市以来同期最差纪录。在此背景下，推行不足两年的限制性股票激励计划近日紧急叫停，多个募投项目亦面临终止、延期或调整，紫燕食品正面临品牌信誉与经营业绩的双重挑战。

加盟门店再曝乱象

12月25日，紫燕食品官方通过微信公众号发布致歉声明，承认涉事门店为其加盟门店，店员行为“严重违反公司的经营管理制度”，并公布了紧急处理措施：涉事门店立即停业整顿、开除涉事店员、对全国门店进行通报警示，同时明确了对涉事消费者的补偿方案。启东市市场监督管理局已介入调查，品牌方客服也证实涉事门店已暂停营业，正开展内部核查。

紫燕食品方面表示，公司将在全国门店加强销售环节的透明化服务培训，欢迎广大消费者的持续监督，相关意见或建议经采纳或核实，公司也会给到不低于500元的品牌消费卡奖励。

值得注意的是，早在2023年紫燕百味鸡就因为加盟门店藤椒板鸭实际分量少18克被上海市消保委点名。而在2024年，该品牌产品被测评博主曝光大肠菌群含量严重超标，最高达安全限值的290倍。

公开资料显示，紫燕百味鸡为上市公司紫燕食品旗下品牌，主营业务为卤制食品的研发、生产和销售，主要产品为夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡等以鸡、鸭、牛、猪等禽畜产品以及蔬菜、水产品、豆制品为原材料的卤制食品，消费场景以佐餐消费为主、休闲消费为辅。

从经营结构看，经销模式仍是紫燕食品主要的收入来源。财报显示，2025年前三季度，其经销模式收入占比达79.32%。公司通过《特许经营合同》对加盟商进行品牌、装修、培训等指导，但对一线员工无直接雇佣权。有业内人士向经济导报记者表示，这种“轻资产扩张”模式在快速开店时效率显著，但易在品控与服务的一致性上埋下隐患。

“品牌方在加盟门店巡查的频率和深度上尚有提升空间。”中国城市发展研究院投资部副主任袁帅向经济导报记者分析指出，紫燕食品未能及时发现并协助门店处理部分潜在隐患，这也反映出总部与终端门店之间的管控机制有待强化。

“对于连锁食品企业，终端门店服务规范与食品安全关乎品牌信誉。”袁帅表示，此次事件对紫燕食品品牌资产造成多方面潜在影响。“消费者信任是品牌的根本，”他强调，“此类事件将严重削弱消费者信心，进而影响其购买选择，最终可能导致市场份额的流失。”

值得注意的是，“克扣牛肉”事件后，紫燕食品方面宣布将加强销售环节透明化培训，并对有效监督建议给予不低于500元消费卡奖励。但其能否重建消费者信任，仍需长期观察。

舆论风波也对公司股价造成小幅影响，截至12月26日收盘，紫燕食品股价报19.53元/股，下跌1.41%，换手率为0.81%，市值约80亿元。

股权激励成“空头支票”

门店管理问题频发的同时，紫燕食品的内部激励与长期规划也显现出困境。

最新财务数据显示，今年前三季度公司营收降幅为6.43%，净利润同比下降44.37%。创下自2022年上市以来前三季度最差业绩表现。而公司前三季度毛利率由上年同期的26.22%降至22.52%，净利率更是降至个位数，为7.93%，去年同期为13.10%。

业绩承压之下，12月17日，紫燕食品发布公告称，宣布终止2024年推出的限制性股票激励计划，相关股票也将回购注销。

据了解，紫燕食品本次回购注销的限制性股票数量为151.38万股，其中因终止实施本次激励计划而回购注销157名激励对象的限制性股票数量为139.54万股，因11名激励对象离职而回购注销的限制性股票数量为11.83万股。回购资金总额预计为1403.25万元加同期银行存款利息，资金来源全部为公司自有资金。

公司方面表示，终止激励计划是基于当前宏观环境变化、行业及自身经营情况、市场环境等因素的综合考虑，原计划的考核指标已难以达成，无法实现预期的激励目的和效果。该事项尚需提交公司股东大会审议，后续公司将履行相应的信息披露义务，并办理减少注册资本及股份注销登记手续。此次回购注销完成后，公司股本将相应减少。

值得一提的是，紫燕食品终止激励计划的提出，距离该激励计划草案披露的时间不足两年。

2024年1月9日，紫燕食品推出2024年限制性股票激励计划，拟向核心员工、技术骨干等授予限制性股票合计246.45万股，占激励计划草案公告时公司总股本的0.60%。同时，该激励计划的股票授予价格为10.89元/股，约为草案公告前20个交易日公司股票交易均价的50%。

经济导报记者注意到，该激励计划设定了三年三期的阶梯式考核目标。方案显示，2024年的业绩考核指标为营收、净利润增长率分别不低于19%和15%（营收和净利润均以2023年为固定基准，下同）。2025年的业绩考核指标为营收增长率不低于38%或2024至2025两年累计营业收入增长率不低于157%；净利润增长率不低于30%或2024至2025两年累计净利润增长率不低于145%。2026年的业绩考核指标为营收增长率不低于57%或2024至2026三年累计营收增长率不低于314%；净利润增长率不低于45%或三年累计净利润增长率不低于290%。

据了解，公司层面设置的业绩考核要求为达到任意一项业绩目标即可全额解锁；若业绩完成度未达全额但不低于70%，仍可按完成度较高的指标比例部分解锁；只有业绩双双大幅低于目标时，才会导致当期激励完全失效。

“激励目标的设定与经营实际脱节，根源在于公司在PDCA循环的最前端——‘Plan’中缺少行业基准作为科学依据。”国家注册审核员、广东更佳昊国际认证有限公司总经理李锦堤向经济导报记者分析指出，依据ISO 9001:2015标准中6.2条款的要求，企业目标应“可监测、可沟通的，并保持成文信息”，但该公司的考核指标缺乏对同店增长、毛利率、现金流三维敏感性分析，导致指标丧失可实现性。“这实质上是以资本市场叙事替代了严谨的运营规划，反映出目标管理体系在顶层设计上的缺失。”李锦堤如是说。

多个募投项目面临终止、延期或调整

除了短期激励计划受阻，公司的长期资本开支项目同样进展不顺。紫燕食品亦存在募投项目进展缓慢的情况。

4月25日，紫燕食品发布《关于部分募投项目终止并变更、调整部分募投项目实施主体、实施地点、实施内容、内部投资结构及延期的公告》。公告显示，公司于2022年9月首次公开发行股票募集的5.65亿元资金，截至2025年3月累计投入仅1.18亿元，整体投入进度仅20.79%，多个募投项目面临终止、延期或调整。

根据公告，公司拟终止研发检测中心建设项目。该项目原计划投资4000万元，但截至2025年3月底该项目累计投入仅13.6万元，投入进度为0.34%。公司解释称，因已使用自有资金建设连云港食品研究院，故终止该募投项目，并将尚未使用的4197.64万元募集资金（包括累计收到的银行存款利息及现金产品管理收益等扣除银行手续费后的净额）变更用途，投入品牌建设及市场推广项目，使该项目总投资额增至1.22亿元。

与此同时，多个生产及仓储项目面临延期。其中，荣昌食品生产基地二期项目原计划2026年4月达到预定可使用状态，后调整至2028年4月，延期长达两年；仓储基地建设项目则进行了全方位调整，不仅变更项目名称为分布式智能仓储项目，还增加山东紫燕、连云港紫川等多家实施主体，扩展至五个实施地点，同时调减原建设规模，引入自动化分拣机、智能立库等设备，并将预定可使用状态日期延长至2027年4月。此外，信息中心建设项目也因公司总部搬迁调整了实施地点。

对于项目延期与调整的原因，公司在公告中提及，国内经济增速放缓、原材料价格波动、下沉市场拓展不及预期是主要因素。2024年公司营业收入基本持平，而新增的海南紫燕食品加工生产基地项目已投入建设，为提升资金使用效率，公司暂缓了荣昌生产基地二期项目的实施。

据披露，本次涉及变更投向的募集资金总金额为4000万元，占公司募集资金总额的7.08%。保荐机构广发证券核查后认为，该调整是公司结合实际经营需要作出的审慎决定，不存在变相改变募集资金用途和损害股东利益的情形。

“募投项目进展不及预期，不仅关乎企业自身的战略落地，更是直接影响其在资本市场的信用与形象。”袁帅向经济导报记者表示，该情况会削弱投资者对管理层执行力和承诺可信度的信任，进而动摇对企业未来成长性的信心；而潜在投资者亦会持谨慎态度，增加企业后续融资难度，融资成本也可能上升。同时，金融机构在评估企业信用时，会因募投项目问题降低企业信用评级，进一步限制企业的融资渠道和规模。

12月27日，经济导报记者就加盟门店治理、限制性股票激励计划调整方向等相关问题向紫燕食品致电并发送采访函，截至发稿，尚未收到回复。

（大众新闻·经济导报记者 石潇懿）