12月22日，被誉为“国产GPU四小龙”之一的上海壁仞科技股份有限公司（06082.HK，以下简称“壁仞科技”）正式启动港股招股程序，并拟于2026年1月2日正式挂牌上市，有望成为港股首家纯正GPU概念股。

尽管拥有堪称“豪华”的基石投资者阵营，并手握总价值超12亿元的订单，但壁仞科技仍面临近三年半累计超63亿元的巨额亏损。在“高投入、长周期、强竞争”的芯片赛道，壁仞科技将在何时迎来盈利拐点，仍是未知数。

基石阵容锁定3.725亿美元

壁仞科技发布的招股书显示，公司此次拟全球发售2.48亿股H股，约占发行后总股本的10.5%，每股发售价区间定为17.00港元至19.60港元，预计募集资金总额介于42.1亿至48.5亿港元。若超额配股权悉数行使，总募资规模最高可达64.2亿港元。本次发行采用港交所18C章“特专科技公司”上市机制，香港公开发售初始比例为5%，最高可回拨至20%。每手买卖单位为200股，按最高发售价计算，每手入场费约为3959.54港元。

据了解，此次壁仞科技IPO募得资金主要用于研发智能计算解决方案，包括智能计算硬件的发展和软件平台的开发及升级、智能计算解决方案的商业化、营运资金及一般公司用途。

壁仞科技本次IPO最引人注目的亮点，是其引入的23家顶级基石投资者，合计认购金额达3.725亿美元（约合28.99亿港元）。认购方阵容涵盖国际顶级资产管理机构、国内龙头险资与公募基金、产业资本及知名对冲基金，包括平安人寿、泰康人寿、南方基金、富国基金、UBS Asset Management(Singapore)、Lion Global Investors、启明创投、上海景林、神州数码等。

“大额认购金额，既是市场对壁仞科技商业化潜力的高度认可，也是资本对抢占高端芯片赛道话语权的战略布局，可为公司上市后股价稳定筑牢坚实支撑。”天使投资人、资深人工智能专家郭涛向经济导报记者表示，当前高端芯片行业正处于高增长通道，AI算力需求爆发叠加国产替代刚需，赛道长期红利明确。此种背景下，资本通常会加速向具备技术壁垒与商业化能力的头部企业集中。

公开信息显示，壁仞科技成立于2019年，专注于开发GPGPU芯片及基于GPGPU的智能计算解决方案以提供AI所需的基础算力，通过整合自主研发的基于GPGPU的硬件及专有的BIRENSUPA软件平台，该公司的解决方案支持从云端到边缘的广泛应用中AI模型的训练及推理。

近三年半净亏损超63亿

壁仞科技自2023年实现商业化以来，业绩呈现爆发式增长。根据披露，2022—2024年以及2025年上半年，壁仞科技收入分别为49.9万元、6203万元、3.37亿元以及5890.3万元，毛利率分别为100%、76.4%、53.2%及31.9%。公司表示，营收的快速增长主要得益于其自主研发的壁砺™系列的规模化量产与客户拓展。

尽管营收快速增长，但公司仍处于战略投入期，尚未实现盈利。根据披露，同期公司分别录得净亏损14.74亿元、17.44亿元、15.38亿元以及16.01亿元，近三年半净亏损合计超63亿元。对于亏损，壁仞科技表示，公司于往绩记录期产生大额经营开支，特别是研发开支，目前公司尚在商业化初期阶段，往绩记录期的收入尚不足以抵销大额投资。公司预计，受新一代产品流片进程推进带来的研发开支上升，以及因赎回负债余额预期增加而导致财务成本上升的影响，2025年度的亏损净额将大幅增加。

“GPU的研发与生产涵盖芯片设计、流片、封装测试、市场推广等多个环节，且每个环节都伴随着高昂的成本，需要巨额的资金投入。”中国城市发展研究院投资部副主任袁帅向经济导报记者表示，壁仞科技在报告期内营收激增，反映出其产品在市场上获得了一定的认可，但持续的高研发投入，往往使得企业在短期内难以实现盈利。

“壁仞科技所面临的‘高增长+高亏损’情况，在GPU行业是较为常见的现象，它反映了该行业高投入、高风险、长周期的特点。”袁帅表示。

招股书显示，公司智能计算解决方案于2023年开始产生收入，2024年以及2025年上半年，其特专科技产品分别有14名及12名客户，分别贡献收入3.37亿元（人民币，下同）及5890万元。截至最后实际可行日期，公司特专科技产品有24份未完成的具有约束力的订单，总价值约8.22亿元。此外，壁仞科技方面表示，截至最后实际可行日期，公司已就其特专科技产品订立五份框架销售协议及24份销售合同，总价值约为12.41亿元。

壁仞科技方面表示，未来将通过优化解决方案、为客户创造价值、扩大客户基础、提升营运效率并实现规模经济等方式实现可持续发展并达致盈利。

现金储备可支撑运营超两年

作为中国AI芯片领域的“吸金王”，壁仞科技自2019年成立以来已完成多轮股权融资，累计融资额超50亿元，最新一轮融资于2025年8月完成，投后估值达209亿元。

招股书显示，截至2025年10月31日，公司现金类资产结余为32.88亿人民币；若IPO按每股17港元的指示性发售价下限发行，且发售量调整权与超额配股权均未行使，扣除相关发行费用后，预计将获得约40.367亿港元的募资净额。壁仞科技方面表示，以2022至2024年的平均每月现金消耗率为测算基准，仅依靠现有现金储备，公司可维持31.6个月的财务可持续性；若叠加IPO募资净额的10%（用于营运资金及一般公司用途），可持续时长延长至35.1个月；若计入全部IPO募资净额，则能支撑66.8个月的运营。同时，公司方面表示，将持续监控经营现金流，计划在需要时开展下一轮融资，并预留至少12个月的资金缓冲期，以保障资金链稳定。

值得一提的是，壁仞科技的上市路径经历了从A股到港股的调整。2024年9月，公司曾启动A股IPO上市辅导，由国泰君安担任辅导机构。在综合考虑股权结构、融资需求及市场环境等因素后，壁仞科技调整了上市路径，于2025年8月正式向港交所递交上市申请，并于12月17日正式通过港交所聆讯。公司方面表示，未来可能会在全球发售后符合上市规则相关规定的前提下，于适当时间进行A股发行及上市。目前，公司尚未确定潜在A股上市的时间表、发售规模及上市地点。

壁仞科技与摩尔线程（688795.SH）、沐曦股份（688802.SH）和燧原科技被称为中国GPU“四小龙”。摩尔线程已于12月5日在科创板上市，沐曦股份也于12月17日登陆科创板上市交易，而燧原科技目前仍在IPO辅导阶段。值得注意的是，2025年上半年，壁仞科技实现收入5890.3万元，低于同期摩尔线程的7.02亿元及沐曦股份前3个月的3.2亿元营收水平。而在过去近三年半的时间里，壁仞科技的累计净亏损额也在3家可比公司中位居最高。

12月22日，经济导报记者就公司业绩、在握订单构成、客户拓展规划等问题向壁仞科技发送采访函，截至发稿，未获回复。

（大众新闻·经济导报记者 石潇懿）