12月8日至12月16日，永辉超市股价在7个交易日内出现四次涨停、一次跌停，单日最大振幅为14.34%，最大单日成交额为103.02亿元，区间累计涨幅达41.48%。

然而，市场狂热之下，公司持续亏损的基本面并未发生实质性改善。更值得关注的是，在股价“狂奔”前夕，公司宣布控股股东的一致行动人已完成减持，合计套现约3.77亿元，这一消息引发市场广泛猜测。

持续超百亿的亏损困局何时能破？备受市场瞩目的“胖东来模式”改造能否闯关成功？与名创优品的跨界“联姻”又能否兑现协同价值？在股价“过山车”式的喧嚣博弈之外，这家昔日的零售巨头，仍在经历着艰难且深刻的转型考验。

7个交易日触及4次涨停

具体来看，12月8日至10日，永辉超市股价连续三个交易日涨停，累计涨幅达33.14%。在12月11日冲高回落后，股价于12月12日触及跌停，当日成交额放大至19.37亿元。历经12月15日1.00%的小幅回升后，公司股价于12月16日再度涨停，单日涨幅达10.10%，收于5.56元，较12月8日累计上涨41.48%。

不过，尽管股价短期表现强势，但公司基本面却未发生根本性转变。股价出现波动后，永辉超市连续两次发布风险提示公告，声称公司目前生产经营活动正常，门店调改步伐稳步有序，内外部经营环境未发生重大变化，并提示“可能存在短期涨幅较大后的大幅下跌风险”。

值得注意的是，在散户热情涌入推高公司股价的同时，部分专业投资机构却选择抽身离场。12月11日龙虎榜数据显示，永辉超市单日成交额高达103.02亿元，换手率21.34%。其中，机构合计净卖出3.95亿元，量化打板资金卖出2.44亿元，而北向资金则净买入1.0亿元。

“散户可能更关注短期的市场热点和股价波动，容易被一些概念性的利好因素吸引。而专业投资机构更注重公司的基本面，包括业绩表现、盈利能力、行业竞争力等。”中国城市发展研究院投资部副主任袁帅在接受经济导报记者采访时表示，专业投资机构的抽身离场，可能是认为公司当前业绩难以支撑高股价，或者对公司未来发展的不确定性存在担忧。

重要股东陆续减持

有意思的是，永辉超市的重要股东“错过”了这波上涨行情。

12月8日，永辉超市公告披露，控股股东、董事长张轩松的一致行动人喜世润合润6号私募证券投资基金已完成减持，合计减持9075万股，套现金额约3.77亿元。

“此次减持的时间节点正好处于股价涨停之前，股东并未利用涨停价进行套利，这在程序上是符合规定的。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜在接受经济导报记者采访时表示，市场更为关注的是股东对企业真实价值的判断。

“其减持行为，会在一定程度上削弱此前永辉超市‘胖改’和名创优品战略投资带来的市场信心红利。”柏文喜表示。

值得注意的是，这并非永辉超市重要股东的首次减持。11月7日，公司副总裁罗雯霞以4.59元/股的价格减持了10.87万股，成交金额达49.89万元。更早之前的今年7月，公司重要股东京东世纪贸易有限公司完成减持1.14亿股，占总股本的1.26%，减持金额约6.04亿元。减持完成后，京东世纪贸易持股比例从2.94%降至1.68%。

在公司转型的关键节点，大股东及高管的频繁减持难免引人深思。国家注册审核员、广东更佳昊国际认证有限公司总经理李锦堤在接受经济导报记者采访时表示：“减持行为本身虽不直接抽离上市公司经营资金，但若此类操作频繁发生，将削弱外部股东对‘管理层与业务共进退’的预期，进而侵蚀其原有的信任溢价。”他指出，若后续公司业绩未能兑现名创优品战略投资所带来的供应链协同与降本增效预期，公司估值或将面临继续向下调整的压力。“届时市场有可能会把前期股东的减持行为解读为‘内部人士提前避险’，从而进一步放大股价波动。”李锦堤表示。

和名创优品的协同效应尚未显现

永辉超市股价的上涨，与其经营基本面形成鲜明反差。

财报数据显示，今年前三季度，永辉超市实现营收424.34亿元，同比下降22.21%；归母净利润亏损7.1亿元，亏损额同比扩大近8倍。从2021年至2025年第三季度，永辉超市累计亏损已超102亿元。

面对持续亏损的困局，永辉超市将转型希望寄托于“胖东来模式”的复制与落地。截至2025年9月30日，公司已开业门店450家，其中完成“胖改”的门店达222家，覆盖全国28个大区。

与“胖改”转型并行的，还有名创优品的跨界投资。2024年9月，名创优品旗下全资子公司广东骏才国际商贸有限公司以62.70亿元的对价收购了永辉超市29.4%的股权，成为公司第一大股东。

然而，这场跨界合作预期中的协同效应目前尚未显现，且双方都面临一定的财务压力。2025年前三季度，名创优品因永辉亏损产生的权益性投资损益为-2.84亿元，占其净利润下降总额的62%。而经名创优品收购后，永辉仍依赖自有资金进行调改。截至2025年9月30日，永辉超市账面货币资金为33.58亿元，为近十年最低；总负债达281.29亿元，其中流动负债178.36亿元，占负债总额63.4%；资产负债率连续三个季度维持在88%以上，远高于零售行业平均水平。

零售行业的转型从来都非一蹴而就，短期的亏损是转型过程中难以避免的代价。今年10月初，永辉超市CEO、全国调改负责人王守诚曾提到，公司将用2—3年时间走过生死线。

不过，名创优品的这笔跨界投资虽短期承压，但长期增长潜力仍不容忽视。作为零售领域的头部企业，名创优品拥有成熟的供应链体系与IP运营能力，而永辉在生鲜品类及线下门店资源上的优势显著，双方的资源互补性也为后续协同发展奠定了基础。尽管面临诸多挑战，但这场跨界合作与转型变革，目前仍处于攻坚阶段。长远来看，仍值得市场给予更多耐心与期待。

12月15日，经济导报记者就股价波动、股东减持及公司“胖改”进程等问题向永辉超市发送采访函，截至发稿，尚未获得回复。

（大众新闻·经济导报记者 石潇懿）