◆导报记者　贾义航　　　　　　

　　近日,证监会主席吴清提出对优质证券机构适度放开资本空间和杠杆限制,同时探索实施差异化监管与问题机构惩戒。这一“扶优限劣”的政策导向,标志着我国证券行业监管体系日趋成熟,为打造国际一流投行、服务资本市场高质量发展注入强劲动力。
　　政策优化直指行业发展痛点。截至2025年前三季度,我国上市券商平均杠杆率为3.45倍(2025年上半年为3.3倍),即便头部机构中杠杆率较高的国泰海通(4.5倍)、中信证券(600030.SH)(4.3倍)也远低于海外同业水平(高盛、摩根士丹利同期杠杆率分别达14.4倍、12.5倍),制约了重资本业务的拓展空间。
　　目前,我国证券行业内部已出现分化态势。申万宏源研究所非银首席分析师罗钻辉认为,在行业重资产化经营趋势日益明显的背景下,叠加以净资本为核心的风控管理体系,部分券商的资本杠杆率、净稳定资金率已持续逼近监管预警线。与此同时,近年来券商再融资进程趋于审慎,风控指标的刚性约束在相当程度上减缓了行业整体的扩表速度。
　　“松绑”优质机构的核心逻辑是提升行业竞争力。这一导向下,头部机构被寄予打造国际影响力标杆的期望,需强化资源整合能力以突破发展瓶颈；中小机构则需摒弃规模扩张执念,聚焦细分领域、特色业务与重点区域深耕,打造“小而美”的精品服务模式。
　　同时,严监管底线筑牢风险防控堤坝。政策明确对问题券商“从严监管、从严惩治”,彰显了监管追责的决心。在放开杠杆的同时,这种“放管结合”的监管智慧,既激活了市场活力,又守住了不发生系统性风险的底线。
　　此次监管政策优化是资本市场深化改革的重要举措,旨在通过精准施策实现“良币驱逐劣币”。未来,随着政策优化落地见效,有望在“十五五”时期培育出具有国际竞争力的头部投行,同时推动中小机构形成特色化发展优势。证券业唯有以合规为基、以专业为本,方能在监管引导下实现高质量发展,更好地服务实体经济与资本市场改革大局。