12月5日，国锐生活有限公司（股份代码：00108.HK，下称“国锐生活”）发布公告，拟以现金代价约2.69亿元人民币，收购北京春雨天下软件有限公司（下称“春雨医生”）约78.3%股权。交易完成后，这家开创了中国在线问诊模式的明星企业，将正式成为一家主营物业业务的上市公司的非全资附属公司。

作为早期移动医疗平台，春雨医生估值曾一度超过10亿美元。其不仅被冠以“独角兽”的光环，还被视为最有可能冲击独立IPO的互联网医疗平台之一。如今，这家明星企业却以显著低于其巅峰估值的价格被跨行业收购，不仅为其自身的独立发展之路画上句号，也为中国互联网医疗激荡十余年的探索历程，添上了一笔现实而复杂的注解。

曾被视为“准移动医疗第一股”

2011年，当创始人张锐创办春雨医生时，或许未曾想到，这个开创中国在线问诊模式的平台，会在14年后以2.69亿元的对价出让控制权。

公开资料显示，张锐毕业于中国人民大学，获生物学学士、新闻学硕士学位，曾任《京华时报》新闻中心主任、网易副总编辑。2011年，张锐离职创办春雨医生。彼时，移动互联网正席卷生活各领域，而医疗资源分配不均、挂号难、问诊贵等问题亟待技术破局。春雨医生以“轻问诊”切入，通过在线图文咨询、健康科普、医生入驻机制，迅速积累用户。2014年，平台注册用户突破3000万，入驻医生高达4万人，日均问诊量达5万次。同年8月，公司完成了5000万美元C轮融资，投资方包括中金佳成、浙江如山汇金私募基金管理有限公司、淡马锡资本及蓝驰创投，创下当时中国医疗健康领域单笔融资最高纪录，一度使春雨医生被市场视为“移动医疗第一股”的有力竞争者。

2016年，春雨医生迎来了命运的转折点。当年6月，春雨医生完成由东证资本投资的12亿元Pre-IPO轮融资，公司估值突破10亿美元，距离上市仅一步之遥。但10月5日，创始人张锐因突发心肌梗塞离世，这位曾坦言“每天担心资金链断裂”的创业者，倒在了梦想实现的前夜。他的去世不仅让公司原定的Pre-IPO计划陷入停滞，也让管理层陷入了长达三年的动荡期。2017年，华润系高管张琨空降出任CEO，提出“拥抱医疗”战略，却在20个月后突然离职，转投美容行业。此后，联合创始人曾柏毅曾短暂代理CEO，直至2019年8月，创始人张锐的妻子、公司核心成员王羽潇正式接任CEO一职。

王羽潇的上任被视为“稳定军心”的关键举措。公开信息显示，王羽潇毕业于中国人民大学新闻学院，曾任职西门子医疗系统集团市场部经理、中国空间技术研究院宣传处处长、北京市朝阳区东坝乡副乡长，并曾深度参与公司早期创业与投融资、品牌公关工作。王羽潇上任后，在全国设立了13家控股互联网医院，并开设了近百家“春雨健康社区”实体。但此时，线上医疗行业竞争格局也发生剧变，平安好医生、京东健康等巨头相继入场，字节跳动、腾讯等互联网公司通过流量扶持第三方平台，给春雨医生的市场份额带来持续挤压或造成较大压力。

与此同时，随着资本退潮与监管趋严，独立IPO窗口逐渐关闭，春雨医生不得不直面难以上市的现实。2024年，春雨医生曾寻求出售，但因要价过高，与京东、百度等潜在买家的谈判未能达成一致。2025年底，春雨医生最终与国锐生活达成了交易。

估值较巅峰期缩水超过95%

尽管最终未能实现独立上市，春雨医生14年发展积累的行业沉淀仍构成其核心价值。截至2025年6月，平台拥有1.8亿注册用户和69万名签约医师，累计服务人次超4亿，沉淀约3亿份健康档案，日均处理健康咨询约33万次——这些核心运营数据在国内互联网医疗平台中仍处于领先地位。

不过，春雨医生近年来的财务表现并不理想。公告披露的数据显示，公司2023年实现收入1.01亿元，2024年降至6622.6万元，2025年前10个月为5104.8万元，呈逐年下滑态势。同期，税后亏损分别为957.2万元、2294.9万元、291.8万元。截至2025年10月31日，春雨医生公司的净资产（未经审核）约为9490万元。

值得注意的是，春雨医生的估值已大幅缩水。早在2014年，其估值便已达10亿美元，而此次国锐生活收购78.3%股权的对价为2.69亿元人民币，意味着春雨医生整体估值仅为3.43亿元人民币，折合美元不足5000万，较巅峰期缩水超过95%。

“此次收购定价相较于春雨医生曾经的估值确实存在较大差异，但需要结合近年来互联网医疗行业的整体发展态势以及春雨医生自身的经营状况来考虑。”天使投资人、资深人工智能专家郭涛在接受经济导报记者采访时表示，随着行业竞争加剧和政策监管趋严，互联网医疗企业的估值普遍有所下降。此外，春雨医生虽然在行业内具有较高的知名度，但其盈利能力仍有待提升，“因而该定价具有一定的合理性。”

公开信息显示，春雨医生自2011年成立以来，共完成7轮融资，涵盖A轮至E轮及战略融资。值得注意的是，2020年9月10日，春雨医生宣布完成E轮战略融资，本轮融资由搜狗科技领投，华新、华锦基金跟投。据了解，本次融资旨在重启创始人张锐曾提出的“医生、患者、医院、药/械、保险”的五芒星模型，而这次融资，也是春雨医生自张锐离世至今收获的唯一一次融资。

2.69亿收购春雨医生78.3%股权

12月5日，国锐生活发布公告，拟以现金代价约2.69亿元人民币，收购春雨医生约78.3%股权。公告显示，此次收购代价将分两期支付，首期以现金支付20%（约5380万元人民币），二期80%部分通过发行1.36亿股A类对价股份（每股发行价1.6港元）及约1710万元人民币现金完成支付。

有市场人士向经济导报记者分析指出，该交易结构的设计兼顾了双方的利益——既缓解了国锐生活的现金流压力，也让春雨医生16名卖方通过持股与公司未来发展深度绑定。交易完成后，国锐生活总股本将增至33.67亿股，16名卖方合计持股约4.37%。国锐生活方面表示，未来将继续收购春雨医生剩余部分股份，目前正在与相关股东进行磋商。

企查查显示，国锐生活成立于1973年，是一家主要从事物业业务的投资控股公司，总部位于香港特别行政区。该公司通过两大分部运营，其中物业管理分部专注于中国内地市场，为写字楼、住宅物业及停车场提供专业管理服务；而物业开发及投资分部则以英国、美国及中国内地为主要市场，从事物业发展与投资业务。

值得注意的是，近年来，国锐生活业绩持续承压。2022年至2024年，公司营业收入分别为3.15亿元、3.2亿元、2.87亿元，整体呈现递减趋势。2024年物业管理服务收入更是同比减少17%，投资物业公允价值净亏损约9.348亿港元。同期，公司归母净利润连续亏损，分别为-2.86亿元、-1.17亿元、-8.51亿元。

对于本次收购，国锐生活坦言，在近期其物业板块经营承压的背景下，公司认为有必要发展具有韧性和规模化的新收入来源，加快多元化步伐，进入非周期性、轻资产且现金流更稳定可见的行业，以减轻物业定期重估对盈利及权益的影响，稳定长期回报。值得注意的是，2023年，公司主动更换名称中的“地产”二字，将公司名称由国锐地产有限公司更名为国锐生活有限公司，释放积极的转型信号。

“从产业协同与资源整合看，国锐生活和春雨医生核心契合点较为显著。”中国城市发展研究院投资部副主任袁帅对经济导报记者表示，国锐生活物业相关业务拥有大量线下空间资源，可与春雨医生线上医疗服务结合，共同打造线上线下融合的健康社区，为居民提供一站式健康生活解决方案，提升社区附加值。同时，国锐生活的生活服务板块与春雨医生健康管理业务也能展开协同，未来可整合健康餐饮、运动健身等资源，进一步丰富健康服务的场景与内容。

“但整合潜在的难度也不容忽视。”袁帅进一步提示，医疗行业专业性强，春雨医生长期积累的医疗运营模式与国锐生活原有业务体系差异大，管理理念和流程在深度融合时可能面临文化冲突与磨合难题，若处理不当，可能影响业务开展与服务质量。

易海创腾出海品牌高级专家李杰向经济导报记者表示，当下跨界资本进入医疗健康领域已成为趋势，尤其是地产、物业、物流等具备线下场景触点的企业，更希望通过医疗健康服务延伸价值链。“但这类跨界布局要真正形成竞争力，还需在医疗合规、服务能力建设和长期运营投入上建立系统性能力。”李杰如是说。

对春雨医生而言，这场交易不啻为一次“体面的上岸”，是在资本理性回归后，一次价值重估与资源重组的必然结果。它将不再作为独立的“独角兽”奔跑，而是深度融入国锐生活的业务体系，成为其构建医疗生态的核心支点。其未来的发展路径，也将为整个在线医疗行业提供重要参考样本。

（大众新闻·经济导报记者 石潇懿）