日前，智慧互通科技股份有限公司（下称“智慧互通”）向港交所递交上市申请，冲刺港股“高精度AI第一股”。中信证券与建银国际担任此次IPO的联席保荐人。

凭借丰富的场景解决方案落地经验，智慧互通构筑起较高的技术壁垒与差异化竞争优势，进而为各行业客户提供结合先进软硬件的全栈式高精度AI解决方案。同时获得小米、蔚来等知名企业及中金资本、深创投等机构的联合加持。

然而，光鲜的行业地位背后，是公司过去三年半累计11.78亿元的持续亏损，叠加三次冲击A股未果的过往。此次转战港股，承载了其突破发展瓶颈的战略诉求，但也直面着盈利承压、客户集中等多重考验。

上半年净亏损2.73亿元

资料显示，智慧互通是中国领先的人工智能技术与空间智能解决方案的提供商，产品广泛应用于智路、自动驾驶、智慧停车、智慧充电、智慧高速、低空立体交通等空间智能应用场景。智慧互通旗下拥有多个品牌，包括爱泊车（AIPARK）、爱通行（AITS）、爱充电（AIC）、领航者（AIPILOT）、超视线机器人（ASER）等。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年的收入计，智慧互通在中国智慧交通行业内的所有空间智能解决方案提供商中排名第四，占有6.6%的市场份额。按2024年的收入计，公司在中国智慧交通行业内的所有空间智能路侧解决方案提供商中排名第一，占有19.3%的市场份额。

业绩方面，2022—2024年及今年上半年（下称“报告期”），智慧互通实现营业收入分别为5.38亿元、6.18亿元、6.99亿元和1.03亿元；净利润分别亏损3.60亿元、2.57亿元、2.88亿元及2.73亿元。报告期内累计亏损达11.78亿元。

对于报告期内的持续亏损，智慧互通称主要受多项因素影响，其中包括对发行予投资者的金融工具公允价值变动所产生的会计处理影响。

同时，公司预计2025年仍将录得净亏损，主要原因是核心项目多计划于2024年完工，2025年虽预计签订多份新合约，但该类项目收入预计主要在未来一至两年内确认。  

据了解，智慧互通的解决方案基于其在特定交通场景中的应用，主要分为路网空间智能解决方案、路侧空间智能解决方案及AIoT（人工智能物联网）空间智能解决方案。

分业务来看，报告期内，智慧互通的收入主要来自路侧空间智能解决方案，其营收占比分别为42.2%、46%、66.8%和87.1%，持续上升。同期，AIoT空间智能解决方案营收占比从38.1%降至7.9%。

值得注意的是，营收占比最高的路侧空间智能解决方案并非毛利率最高的业务。报告期内，该项业务毛利率分别为25.6%、23.8%、28.6% 和12%；同期，AIoT空间智能解决方案毛利率从22.7%升至27.3%。

客户数量呈现下滑趋势

除了盈利承压的挑战外，智慧互通在客户结构上也面临集中度较高的问题。

招股书显示，报告期内，前五大客户分别贡献了49.2%、57.1%、50.1% 及73.7%的营收；同期，单一最大客户的营收贡献占比分别为20.5%、17.9%、17.6%及34.5%。

与此同时，各报告期末，智慧互通分别拥有257名、179名、120名及59名客户，2024年末客户数量较2022年末减半；其中，分别有10名、10名、20名及35名客户与公司保持五年以上的合作关系。

现金流方面，报告期内，智慧互通经营活动产生的现金流量净额分别为-1.64亿元、2109.3万元、-6061.7万元及-8846.4万元，总体呈波动态势；各报告期末现金及现金等价物分别为2.06亿元、3.50亿元、2.63亿元及1.99亿元。

同时，智慧互通各报告期末的流动资产分别为11.27亿元、11.89亿元、10.05亿元和9.65亿元，同期流动负债总额分别为20.64亿元、23.51亿元、23.13亿元和25.1亿元。可以看出，各报告期末，智慧互通的流动负债总额均远高于流动资产，导致流动比率和速动比率均小于1。

此次赴港IPO，智慧互通计划将募集资金主要用于加强前沿技术研究、改进产品与解决方案开发以及推进专有技术平台以扩展业务应用场景；为海外业务扩张提供资金并强化销售和营销团队；为生产流程正朝向更高程度的自动化与智能化转型等。

有智能交通行业人士指出，客户集中度偏高与短期偿债压力叠加，可能加剧经营波动性，此次赴港IPO募资虽能缓解短期资金压力，但长期需通过拓展客户矩阵、优化盈利结构筑牢基本面。而在行业向规模化商用迈进的背景下，其技术研发与海外扩张的成效，将成为打破当前发展瓶颈的关键。

获小米、蔚来等加持

从股权结构来看，港股IPO前，闫军直接及间接控制40.72%的投票权，其一致行动人刘武战持股9.56%，二人合计持股比例约50.28%，共同控制公司股权。

成立10年间，智慧互通陆续完成了多轮融资，股东阵营涵盖云天励飞、中金资本、深创投、绿动资本、蔚来、小米等众多知名机构及企业。

其中，2018年6月，蔚来资本、绿动资本及严伟共同领投公司B轮融资；2021年8月，小米产投领投公司E轮融资。

即便获得多轮融资，持续亏损下，公司账上资金储备相对有限。截至2025年8月31日，公司现金及现金等价物为1.68亿元，短期计息银行借款1956.8万元，整体留有一定周转空间。

值得注意的是，智慧互通曾三次尝试在A股上市均未果。今年9月28日，公司刚与中信证券终止了上市辅导协议。

具体来看，2021年1月，智慧互通与中信建投订立辅导协议，该协议于2022年5月25日经双方同意后终止；2022年6月，公司与东兴证券订立辅导协议，该协议于2023年8月31日经双方同意后终止；2023年9月，公司与中信证券订立辅导协议，该协议于2025年9月28日经双方同意后终止。

不过，智慧互通在招股书中明确，其尚未向中国证监会提交任何上市相关备案文件。

依托小米、蔚来等股东的资本背书与路侧智能解决方案的行业领先地位，智慧互通的港股IPO承载着突破持续亏损、缓解资金压力的关键诉求。但客户集中、盈利拐点未现等难题仍待破解，其能否在资本加持下兑现技术商业化潜力，将成为市场后续关注的核心。

（大众新闻·经济导报记者 于婉凝）