11月27日，阿维塔科技（重庆）股份有限公司（以下简称“阿维塔”）向港交所提交上市申请书，联席保荐人为中信证券、中金公司。据了解，阿维塔本次赴港上市所募集资金将主要用于产品开发、平台和技术开发、品牌建设、销售服务网络建设，以及补充运营资金，进一步提升核心竞争力。

作为背靠长安汽车、宁德时代、华为“三巨头”的明星车企，阿维塔选择在岁末向港股市场发起冲刺，正式开启资本市场化的关键征程。而在递表港交所之后，它不再只是“三巨头”的“宠儿”，其盈利能力和发展前景正在接受资本市场的严苛审视。

三年内亏损近百亿

公开信息显示，阿维塔成立于2018年7月，于2021年正式推出阿维塔品牌，并于次年8月推出首款量产旗舰车型阿维塔11，同年12月，启动车辆交付。值得注意的是，阿维塔在短短三年内实现了营收规模的爆发式增长。披露显示，公司2022年营业总收入仅为2834万元，全年销量仅为114辆；随着产品矩阵逐步落地，2023年公司营收跃升至56.45亿元，同比增长超198倍，全年销量达2万辆；2024年营收进一步突破151.95亿元，销量提升至6.16万辆；2025年上半年，公司销量为5.67万辆，营收达122.08亿元，营收同比增幅高达98.5%，接近2024年全年营收的80%。

尽管阿维塔销量增速亮眼，但其绝对规模与行业头部企业相比仍存在差距。其2024年全年6.16万辆的销量，仅为理想汽车同期销量的12%；2025年上半年5.67万辆的销量，不及新势力黑马零跑销量的26%。

与此同时，高增长背后持续未减的亏损压力仍不可忽视。从招股书数据来看，2022年至2024年，阿维塔累计净亏损达97.26亿元，其中2022年亏损20.15亿元，2023年亏损36.93亿元，2024年亏损规模进一步扩大至40.18亿元。2025年上半年，亏损幅度较去年同期有所收窄，净亏损15.85亿元。

阿维塔方面表示，亏损的主要原因在于高额的研发与营销投入。2022年至2025年上半年，公司在研发与营销上的总投入分别为15.64亿元、19.64亿元、42.5亿元和25.18亿元，占当期总营业收入的比例分别为55.19%、52.15%、28%和20.63%。尽管研发和营销费用占营收的比例整体呈下降趋势，但受益于营收规模的快速扩张，费用绝对金额仍呈上升趋势。

值得注意的是在招股书中，阿维塔表示盈利情况已有明显改善。2022年至2025年上半年，阿维塔的毛利分别为-1亿元、-1.69亿元、9.6亿元和12.38亿元；对应的毛利率分别为-365.5%、-3%、6.3%和10.1%。不过，对于仍处于亏损状态的阿维塔而言，如何进一步提升毛利率、实现盈利闭环，仍是阿维塔登陆资本市场后需要解答的核心命题。

“港股市场对车企的估值逻辑与A股、美股存在差异。”中国城市发展研究院投资部副主任袁帅在接受经济导报记者采访时表示。他提示，港股市场更注重企业长期发展潜力和盈利能力，对短期亏损容忍度相对较高，但也要求企业有清晰的发展战略、强大的技术实力和明确的市场前景。

最新估值约260亿

自2020年6月启动首轮融资以来，阿维塔已完成四轮融资，累计募集资金超190亿元。其中，2024年12月16日完成的C轮融资尤为关键，募集资金超110亿元，是当年国内新能源汽车领域规模最大的单笔融资之一，由长安汽车、重庆渝富系基金、南方资产系基金、国投系基金、交银投资等多方战略投资者共同参与。

公开信息显示，作为阿维塔第一大股东，长安汽车持股比例达40.99%，其不仅提供整车制造体系与供应链支持，更在C轮中直接注资，彰显出对阿维塔独立发展的坚定支持。宁德时代以14.1%的持股比例位列第二大股东，为阿维塔提供动力电池技术保障。华为虽未直接持股，但通过HI（Huawei Inside）模式深度参与智能驾驶算法、鸿蒙智能座舱、激光雷达等核心技术供给，并在2024年8月，阿维塔以115亿元现金入股华为旗下智能汽车解决方案公司“引望”，获得10%股权，建立起以资本为纽带的新型战略合作关系。

这种“三强联合”模式，使阿维塔在研发端享有远超一般新势力的技术优势。这一优势背后，是公司对研发的高度投入与人才储备 ——截至2025年上半年，公司拥有超2000项公开专利申请，其中发明专利占比超53%，聚焦车辆控制、计算机视觉、人机交互等领域。同期，阿维塔员工总数为3666人，其中研发人员占比高达57.1%，远高于行业平均的30%—40%水平。

阿维塔递表前的最新估值也通过公开公告得以披露。博泰车联对外披露的“出售目标公司股权”公告显示，其子公司湖州创晟驰铭股权投资合伙企业与芜湖恒和三号创业投资基金合伙企业已签订股权转让协议，后者购买前者持有的阿维塔0.24%股权，代价为6244万元。按此股权购买价格计算，阿维塔的估值约260亿元。

“作为首家冲刺港股的央企背景新能源车企，阿维塔此次上市对新能源行业‘央企路径’具有重要示范意义。”袁帅在接受经济导报记者采访时表示，“阿维塔为其他央企新能源车企提供了可借鉴的上市模式和经验。其上市过程和后续发展也将为行业树立标杆，推动央企新能源车企在技术创新、市场拓展、公司治理等方面持续优化，增强行业整体竞争力。”

现金流面临压力

尽管营收增长迅猛且获得大额融资，但公司招股书披露的财务数据显示，阿维塔当前面临着不容忽视的现金流压力与偿债风险。截至2025年6月30日，公司资产负债率攀升至76.16%，显著高于行业66.76%的均值；流动比率仅为0.76、速动比率为0.69，均低于行业1.10和0.93的平均安全水平，显示出短期偿债能力显著承压。

具体财务指标显示，截至2025年上半年末，阿维塔现金及现金等价物为134.83亿元，而流动负债高达219.47亿元——现金及现金等价物对流动负债的覆盖比例不足62%，远低于100%的安全线。

Wind数据显示，2025年上半年，阿维塔经营活动产生的现金流量净额为16.50亿元，投资活动产生的现金流量净额为-64.64亿元，筹资活动产生的现金流量净额为-10.27亿元。有市场人士向经济导报记者分析时指出，尽管公司通过销售回款获得一定现金流入，但其在研发、产线、品牌建设上的资本开支远超经营所得，且筹资端当期出现净流出——这与此前持续获得大额融资的态势形成鲜明对比。该市场人士提醒，持续的亏损与高额投资支出叠加，让公司未来12个月内的现金流压力不容忽视。阿维塔亦在招股书中明确提示：“可能无法在不久的将来实现或随后维持盈利。”

值得注意的是，招股书显示，在阿维塔未来的扩张计划中，预计2026年将联合华为推出5款升级产品，2030年前累计推出17款车型，覆盖轿车、SUV、MPV等细分领域，同时，阿维塔加速了出海的步伐，计划于2026年前进入全球45至50个国家和地区，而这些规划都需要持续的资金投入。

依托长安汽车的制造资源、宁德时代的电池技术、华为的智能解决方案，阿维塔已构建起差异化竞争优势，但持续亏损、现金流压力等问题仍是其 IPO进程中的重要挑战。随着IPO进程的推进，阿维塔如何借助资本市场力量，进一步巩固优势并实现盈利能力的提升，将成为市场关注的焦点。

（大众新闻·经济导报记者 石潇懿）