德弘资本执掌半年有余，大润发母公司高鑫零售（06808.HK）交出了一份不太理想的成绩单。

11月11日晚间，高鑫零售发布2026财年中期业绩，截至9月30日的6个月（下称“报告期”），高鑫零售实现营业收入305.02亿元，同比减少12.01%；经营溢利为2.71亿元，同比减少56.4%；公司权益股东应占亏损1.23亿元，去年同期溢利2.06亿元，核心盈利指标明显下滑。

作为中国商超行业的昔日王者，高鑫零售面对的不仅有亏损压力，还有传统大卖场模式失灵、用户流失的深层困局。

在永辉超市、家乐福、人人乐等同行纷纷收缩战线的行业寒冬里，德弘资本执掌以来的种种革新行动，究竟能让高鑫零售重获新生，还是会陷入又一轮亏损的循环？

销售货品收入下降超一成

高鑫零售的收入主要来自销售货品、会员费及租户的租金收入。

从各分部的收入情况来看，报告期内，高鑫零售来自销售货品的收入为290.81亿元，较去年同期的331.86亿元减少41.05亿元，减幅达到12.4%。

高鑫零售解释称，主要由于市场竞争加剧及消费疲软，导致平均每笔交易的购买件数及商品平均售价走低，继而导致平均客单价下滑，以及中秋节与国庆节的重叠效应。

在关键指标上，报告期内，同店销售增长率（按货品销售计算）为-11.7%。尽管平均客单价有所下降，公司的线上渠道对终端消费者（B2C）业务表现突出，线上订单量增加约7.4%，带动线上同店销售增长约2.1%。B2C业务单店日均订单量已超过1200单。

此外，高鑫零售来自会员费的收入为0.18亿元，较去年同期的0.14亿元增加0.04亿元，增幅为28.6%。来自租金收入为14.03亿元，较去年同期的15.08亿元减少1.05亿元，减幅为7.0%。公司称，租金收入的下降主要归因于降租稳租、持续优化租户结构以及商店街调改带来的暂时性影响。

截至2025年9月30日，高鑫零售共有462家大卖场、32家中型超市以及7家M会员店，其中约65%为租赁门店，35%为自有物业门店。

虽然营收下降明显，但报告期内高鑫零售毛利率提升至25.3%（同比增加0.7个百分点），这一变化与公司主动推进的降本增效举措密切相关。报告期内，其行政费用为7.11亿元，较去年同期的8.59亿元减少1.48亿元，减幅为17.2%。高鑫零售提及，该减少主要由于人事成本减少1.08亿元。

加码自有品牌“自救”

德弘资本入主高鑫零售以来，持续发力、动作密集。

据悉，报告期内，高鑫零售正式启动前置仓专案，以低成本建仓，实现就近快速配送，精准触达线上增量用户。截至2025年9月，公司已在上海、江阴、洛阳、济南、清远五地建设前置仓，单仓平均面积约500平方米，日均销售额约5万元。前置仓依托大超资源，结合周边用户需求制定组货方案，并实现一日一配或一日多配。

组织架构层面，公司同样出现了显著调整。

5月，高鑫零售方面曾表示，大润发五大营运区变更为四大营运区，即华东区、华南区、华北区与东北区。原华中区的湖北、江西16家门店划入华东区，川渝25家门店划入华南区，陕甘宁青6家门店划入华北区运营管理。

值得一提的是，大润发正将自有品牌推向“C位”。今年10月，大润发全国近500家门店、大润发优鲜App等线上线下平台同步开启“自有品牌节”，上架了“超省”系列和“润发甄选”系列。

“超省”系列通过直连工厂、去除中间商环节与品牌溢价，聚焦价格竞争力。“润发甄选”系列则聚焦健康趋势、地方风味、权威认证，推动健康饮食理念通过商品落地，实现从概念化到场景化的转化。

事实上，近几年，自有品牌普遍是零售商重点加码的方向。以盒马旗下的超盒算NB为例，其自有品牌商品销售占比已经达到60%。奥乐齐货架上的自有品牌占比约为90%。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜向经济导报记者分析：“大润发的自有品牌目前仍处于推广阶段，要实现规模化突破，仍需要加强产品研发和创新能力，开发出具有独特卖点和差异化竞争优势的自有品牌商品；此外，还需要优化供应链管理，确保自有品牌商品的品质稳定、成本可控，与供应商建立紧密的合作关系；同时，提供优质的售后服务，增强消费者对自有品牌的信任和满意度。”

针对相关问题，经济导报记者向高鑫零售发送采访提纲，但截至发稿，对方并未予以回复。

下一步是调改

高鑫零售作为在中国零售市场份额排名前三的零售商，曾以高效、坪效之王著称。2022财年，其净利润首度出现亏损，2022至2025财年，高鑫零售净利润分别为-7.39亿元、1.09亿元、-16.05亿元和4.05亿元。

相比于2023财年的扭亏，高鑫零售2025财年的扭亏幅度更大，不过这次扭亏更多依赖费用的缩减。财报显示，公司2025财年的销售及营销开支为152.32亿元，较2024财年的181.78亿元减少29.46亿元，降幅为16.2%。这其中的动作包括优化门店员工用人结构和模式、负现金流量门店应计的减值损失减少等。此外，行政费用也同比下降了24%。

站在盈利稳定性不足、扭亏仍依赖成本优化的节点上，深化门店调改已成为高鑫零售重要发展方向。

截至目前，高鑫零售完成了3家华东区门店的整店调改，以及3家华南区门店的区域调改。高鑫零售透露，公司将继续加速推进门店调改，本财年计划完成逾30家门店的整店调改或区域调改，预计下财年之前完成逾200家门店调改。具体调改方向聚焦商品力差异化能力提升，同时改善空间布局，门店面积将缩减至6000至7500平方米，商品精简至1.5万支，同时扩大商店街空间，打造社区生活中心。

“从行业经验来看，调改措施对提升顾客体验和到店频次的效果受多重因素影响，且执行中易面临成本管控难题——门店调改需投入装修、设备更新、人员培训等大额资金。”柏文喜表示，高鑫零售在调改过程中应充分考虑各种因素，在调改后，也要持续监测顾客反馈和销售数据，及时调整和改进，以确保达到预期的效果。

（大众新闻·经济导报记者 于婉凝）