11月10日晚间，胜利股份（000407.SZ）披露了收购预案，并于11月11日开市起复牌。

11月11日，胜利股份开盘就封死涨停板，最终以4.16元／股收盘，涨幅为10.05%。

剑指上游气源

预案显示，胜利股份拟通过发行股份及支付现金的方式，购买由控股股东及其关联方控制的燃气类相关资产并募集配套资金，交易标的包括由中油燃气投资集团有限公司（下称“中油投资”）持有的中油燃气（珠海横琴）有限公司（下称“中油珠海”）100%的股权、天达利通新能源（珠海）有限公司（下称“天达利通”）持有的天达胜通新能源（珠海）有限公司（下称“天达胜通”）100%的股权以及由中油中泰燃气投资集团有限公司（下称“中油中泰”）持有的南通中油燃气有限责任公司（下称“南通中油”）51%的股权、青海中油甘河工业园区燃气有限公司（下称“甘河中油”）40%的股权。

其中，天达胜通通过旗下子公司中油燃气（珠海）投资有限公司（下称“珠海投资”）间接控制甘河中油40%的股权及南通中油49%的股权，因此本次交易完成后，公司将合计持有中油珠海100%的股权、天达胜通100%的股权，合计控制甘河中油80%的股权、南通中油100%的股权。

公告显示，中油珠海成立于2022年，注册地珠海市，注册资本1000万元，法定代表人刘华焕；天达胜通成立于2022年，注册地珠海市，注册资本1000万元，法定代表人刘华焕；南通中油成立于2005年，注册地江苏省如皋市，注册资本5000万元，法定代表人谭彦；甘河中油成立于2008年，注册地西宁市，注册资本2600万元，法定代表人罗强。

公告显示，中油珠海剥离部分非核心股权资产后主要为持有扬州中油的少数股权投资，故未有营业收入，利润总额主要为按照权益法确认的对扬州中油的投资收益。

因此，2024年，中油珠海未经审计的营业利润、利润总额、净利润分别为712.83万元、712.83万元和712.82万元。今年前9个月，上述指标分别为418.07万元、418.07万元和418.06万元。

截至2025年9月30日，中油珠海未经审计的总资产、总负债、所有者权益分别为5542.65万元、3098.64万元和2444.01万元。

2024年，天达胜通未经审计的营业收入、营业利润、利润总额、归母净利润分别为2.68亿元、1.47亿元、1.49亿元和1.46亿元，今年前9个月上述指标分别为1.62亿元、8649.12万元、8583.98万元和7692.19万元。

截至2025年9月30日，天达胜通未经审计的总资产、总负债、归母所有者权益分别为13.23亿元、4.49亿元和8.58亿元。

2024年，南通中油未经审计的营业收入、营业利润、利润总额、净利润分别为8.84亿元、1.35亿元和1.13亿元，今年前9个月上述指标分别为6.15亿元、1.12亿元、1.11亿元和9007.78万元。

截至2025年9月30日，南通中油未经审计的总资产、总负债、所有者权益分别为5.3亿元、3.37亿元和1.93亿元。

2024年，甘河中油未经审计的营业收入、营业利润、利润总额、净利润分别为2.76亿元、7060.32万元、7152.63万元和6094.17万元，今年前9个月上述指标分别为1.72亿元、6008.77万元、6008.85万元和5106.04万元。

截至2025年9月30日，甘河中油未经审计的总资产、总负债、所有者权益分别为2.63亿元、1.61亿元和1.02亿元。

胜利股份在公告中表示，截至本预案签署日，标的公司的尽职调查、评估工作尚未完成，标的公司审计评估结果将在重组报告书中予以披露；相关经审计评估的结果可能与本预案披露情况存在较大差异。

竞争格局渐显

从财务数据看，2024年，胜利股份营业收入、利润总额、净利润和归母净利润分别为42.26亿元、1.88亿元、1.39亿元和1.17亿元，今年前9个月营业收入、利润总额、净利润和归母净利润分别为分别为30.42亿元、1.92亿元、1.51亿元和1.20亿元。

截至今年9月30日，胜利股份的总资产、总负债、净资产和归母所有者权益分别为60.48亿元、26.74亿元、33.74亿元和30.46亿元。

据经济导报记者了解，胜利股份2011年下半年进入天然气产业，经产业结构调整，业务向清洁能源转型，目前清洁能源为主导产业，天然气业务已成为公司绝对主力。

胜利股份控股股东中油燃气集团有限公司是香港联交所主板上市企业，此次注入资产带有明显的整体战略考量。上述资产分布从珠三角横琴新区到长三角南通，再到青海甘河工业园区，地理跨度覆盖中国东部沿海至西部内陆。珠海横琴作为粤港澳大湾区核心区域，其燃气基础设施具有战略价值。南通中油位于长江三角洲经济活跃地带，甘河中油则深耕西北工业园区能源供应。

胜利股份表示，通过本次交易，公司将发挥协同优势，整合行业资源、增强盈利能力、深化燃气行业产业链布局。本次交易契合行业发展趋势，将显著增强公司核心竞争力，提升公司在燃气业务的市场地位。本次交易完成后，公司主营业务范围不会发生变化，核心竞争力将得到进一步巩固和加强。

经济导报记者注意到，燃气行业资产估值近年来出现新变化。受能源转型政策推动，优质燃气资产估值水平稳步提升。但不同区域资产价值差异显著，经济发达地区的管网资产往往有更高溢价。标的资产中的横琴项目位于国家级新区，其估值可能包含区位政策红利。而青海工业园区项目则更多体现工业燃气需求的成长性。这种资产组合的估值需要综合考虑地域经济、用户结构、管输能力等多重因素。

与此同时，同类燃气企业近年资本运作频率明显加快。深圳燃气、重庆燃气等区域龙头纷纷通过并购扩张版图。资本市场对燃气资产的定价逻辑正在从传统的市盈率指标转向更注重管网覆盖密度、用户增长潜力等新型估值指标，这种转变使得资产估值更加多维化。

（大众新闻·经济导报记者 刘勇）