10月27日，浙江金科汤姆猫文化产业股份有限公司（300459.SZ，下称“汤姆猫”）披露了2025年第三季度财务报告。数据显示，公司前三季度实现营收6.97亿元，同比下降19.77%；归母净利润为-4393.98万元，同比大幅下降152.61%。其中，第三季度，公司营收为2.34亿元，同比下降20.06%，归母净利润为-1361.29万元，同比下降234.06%。

值得注意的是，这已是汤姆猫连续多个季度出现业绩下滑甚至亏损，与其七八年前凭借着“会说话的汤姆猫和朋友们”（Talking Tom and Friends）系列产品跻身全球顶级手游发行商之列的辉煌时期，形成了强烈反差。

昔日凭借现象级IP享誉世界的汤姆猫，如今正面临核心业务增长乏力、IP规模化变现受阻、AI转型前景未明等多重困境。站在传统业务萎缩与新兴业务未稳的十字路口，这只“会说话的汤姆猫”，会沦为时代的眼泪吗？

汤姆猫的前世今生

汤姆猫的辉煌始于2010年。彼时，由外商独资的全球性公司Outfit7在成立仅一年后，便推出了“会说话的汤姆猫和朋友们”IP系列移动应用。凭借创新的“触摸互动+语音模仿”核心玩法、萌趣的卡通形象设计，以及精准的多语言本地化策略，该系列应用迅速引爆全球市场，汤姆猫也成为了移动互联网早期现象级的休闲娱乐IP。

2017年，浙江金科文化产业股份有限公司（下称“金科文化”）直接及间接收购了Outfit7公司71.4%股权，并于2018年3月进一步收购剩余28.6%股权，实现100%控股，一举拿下“会说话的汤姆猫和朋友们”这一全球现象级IP。2018年，受益于Outfit7并表，金科文化营业总收入跃升至27.25亿元，同比增长超100%。截至2018年末，“会说话的汤姆猫家族”系列移动应用全球累计下载量超过95亿次，月活跃用户数（MAU）稳定在3.5亿人次以上，日活跃用户数（DAU）达5613万人次。

然而，自2019年起，在公司主动剥离传统化工业务、全面转向IP运营的战略调整期，叠加核心游戏产品迭代放缓与市场竞争加剧等多重因素影响，金科文化营收进入下行通道。

2019年，公司营收同比大幅下滑32.83%，降至18.31亿元。2020年，得益于用户线上娱乐需求增长，以及与字节跳动穿山甲广告联盟深度合作带来的变现效率提升，公司营收跌幅显著收窄至1.28%，录得18.07亿元。至2021年，公司营收企稳回升至19.41亿元，同比增长7.43%。为彻底明确公司主业与品牌形象，金科文化于同年正式更名为“浙江金科汤姆猫文化产业股份有限公司”。

此后三年，汤姆猫营收持续承压。根据公司披露，2022年至2024年，公司营收分别为16.33亿元、13.48亿元和11.43亿元，年均降幅超15%。2025年前三季度，公司实现营收6.97亿元，同比下降19.77%，不足2018年峰值的四分之一。

在发布2025年三季度财报后，10月27日，汤姆猫股价收于4.51元，下跌1.74%。此后，至10月30日，汤姆猫迎来了连续的股价下跌，累计跌幅达1.99%，最低触及4.42元。

难商业化的IP

在全球范围内，“汤姆猫家族”IP的影响力依然强大。截至2025年6月，其系列应用全球累计下载量已超250亿次，月活跃用户达4.7亿，动画作品全球播放量突破1100亿次，覆盖200多个国家和地区。然而，汤姆猫可观的全球流量，却并未有效转化为商业价值。

值得注意的是，汤姆猫的IP变现模式高度单一。截至2025年6月30日，其主营业务中，广告收入占比高达72.41%，游戏发行仅占10.7%，新商业服务（如线下乐园、授权）合计不足14%。这种“重广告、轻内购、弱衍生”的结构，在移动互联网流量红利消退后，变得异常脆弱。相比之下，三七互娱（002555.SZ）2025年前三季度净利润达23.45亿元，巨人网络（002558.SZ）同期净利润达14.17亿元，它们的成功在于通过《斗罗大陆》《黑神话：悟空》等重度游戏实现高ARPU值的内购收入，构建了更可持续的商业模式。汤姆猫的IP虽拥有250亿次累计下载量，但用户多为“一次性体验者”，缺乏深度付费转化能力。

事实上，作为首批享受到IP红利的公司之一，汤姆猫并非没有意识到IP的重要性，反而一直将“汤姆猫”IP的深度运营和泛娱乐化拓展作为战略重点。从线上游戏、动画内容制作，到尝试线下主题乐园、IP授权衍生品等，汤姆猫在IP商业化道路上的探索从未停歇。然而，与国内外成功的同类型IP运营商相比，其商业化深度和广度均存在显著差距。

“汤姆猫未充分挖掘IP的商业化潜力。”国际注册创新管理师、鹿客岛科技创始人兼CEO卢克林认为，汤姆猫最亟待补齐的短板是产品创新与渠道联动。“汤姆猫的IP衍生品业务仍以传统静态玩具为主，未像竞品那样实现技术升级。”卢克林在接受经济导报记者采访时表示，“其游戏和动画产业虽然有一定影响力，但产品端未能及时推出与内容热度匹配的衍生品，导致IP热度无法转化为销量。”

天使投资人、资深人工智能专家郭涛同样认为，汤姆猫IP商业化协同的明显缺口，在于产品端创新乏力，以及与渠道端存在高度割裂。郭涛建议，汤姆猫的IP商业化落地，需建立“内容上线即衍生品上市”的敏捷响应机制，同步通过私域流量池强化用户生命周期管理，填补协同短板。

值得注意的是，汤姆猫的IP形象虽具亲和力，但其核心产品仍停留在“语音模仿”“点击互动”等初级阶段，缺乏情感陪伴、持续成长、个性化交互等现代用户期待的深度体验。反观拥有“喜羊羊与灰太狼”“巴啦啦小魔仙”IP的奥飞娱乐和拥有“魔法星”“飞飞兔”IP的实丰文化，早已开始布局多模态交互、情绪识别、长期记忆等AI功能，将玩具从“被动响应”升级为“主动陪伴”。

东方财富Choice数据显示，截至2025年10月31日收盘，汤姆猫的总市值为163.1亿元，远低于行业平均的217.7亿元，净利润为-4394万元，远低于行业平均的5.798亿元。但值得注意的是，其毛利率为87.67%，远高于行业平均的57.89%。

极高的毛利率印证了汤姆猫轻资产模式的历史优势，但负的净利润和低迷的市值，则是其当下陷入增长困境的真实写照。当支撑高毛利的经典产品业绩增长已然乏力，如何将虚高的毛利率转化为实实在在的、可持续的净利润，是汤姆猫价值能否获得重估的关键。

“AI+IP+Agent”战略成新希望

面对传统主营业务的增长瓶颈，汤姆猫将破局的希望押注于“AI+IP+智能代理（Agent）”战略，但其转型之路成效待考。

2022年，汤姆猫设立子公司上海金科汤姆猫生命科技有限公司，切入脑机接口领域并申请多项专利。然而，该公司成立三年以来，至今仍未推出成熟的商业化产品，前沿技术的落地前景尚不明朗。

更具象的AI产品尝试出现在2024年底。彼时，公司推出首代“汤姆猫AI情感陪伴机器人”，并宣称已训练出专属的“汤姆猫情感陪伴垂直模型”，并上线抖音、京东、天猫、拼多多、小红书等主流线上平台和Z.Pilot黑科技体验店、万象城等线下商业综合体及科技潮玩连锁店。据公司披露，2025年3月至5月，该产品在抖音、京东、天猫的GMV环比增幅显著，分别达到137%、96%和163%，显示出一定的市场热度。然而，该业务目前收入严重依赖硬件销售，尚未建立起可持续的服务订阅或内容付费模式，其利润空间正受到供应链成本与市场推广费用的双重挤压。

今年6月，汤姆猫在机构调研中透露，已对宇树科技的机器狗产品进行了前期研究和二次开发，目前已实现该产品与汤姆猫AI机器人的语音控制功能的协同，旨在拓展居家与养老陪伴场景。但此项目仍处于研发测试阶段，尚未获得稳定订单或产生实质性收入。

尽管商业化成果有限，汤姆猫在研发上的投入却未因业绩压力而松懈。今年前三季度，公司研发费用为6.97亿元，研发投入占比约18.25%，虽较去年同期下降9.61%，但受营收下降的影响，研发投入占比反而上升了2.05个百分点。

“手游起家的高管团队习惯短期的版本迭代，若用同样节奏去追三年才能落地的硬件和AI赛道，必然形成‘风口来了我来了，风口走了我撤退’的短期化战略。”山东隆湶律师事务所主任、高级合伙人李富民向经济导报记者表示，在AI业务研发方面，汤姆猫选择多点开花不是坏事，但需要注意研发要坚持长期主义。“真正的拐点要看它能否把IP情绪价值转化为数据飞轮：让用户愿意为了‘汤姆猫’这个角色而不是‘机器人’这个品类买单，否则只是蹭了AI概念的儿童故事机。”李富民如是说。

值得玩味的是，在没有基本面明显改善的情况下，汤姆猫股价在连续4日下跌之后，于10月31日迎来了大幅反弹。当日收盘报4.64元，涨幅达4.98%，成交额达9.77亿元，主力净流入9826万元。

市场普遍认为，此次异动主要受政策预期驱动。10月28日公布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确，将全面实施“人工智能+”行动，全方位赋能千行百业。受此利好提振，10月31日，A股AI相关板块整体走强。作为Wind概念板块中明确标注“AI陪伴”“多模态模型”“虚拟人”“AI应用”的标的，汤姆猫成为资金在板块轮动中的短期聚焦对象。有市场人士向经济导报记者表示，尽管汤姆猫的AI机器人产品尚未实现规模化盈利，但其IP属性与AI概念的强绑定，或使其极易成为游资青睐的标的。

无论是对IP的深度运营，还是对AI业务落地的探索，汤姆猫需要的，并非追逐转瞬即逝的风口，而是对自身核心竞争力的深耕与重建。它必须证明自己不仅“会说话”，更能在新时代“说对话”。否则，高研发投入与低效商业转化之间的失衡，将不断消耗其IP的剩余价值，最终使其沦为一滴令人惋惜的时代眼泪。

（大众新闻·经济导报记者 石潇懿）