经济导报记者 时超

　　随着A股市场再度回落至低位，上市公司回购股份的积极性明显提升。

　　经济导报记者通过Wind资讯统计发现，进入7月后，有41只鲁股发布了回购股份的进展公告。而今年以来，更是有98只鲁股实施回购，涉及金额68.15亿元。

　　越来越多的上市公司加入回购股份的队伍，令市场投资者对回购细节的关注度也在提升，其中最关注的是上市公司如何处置回购来的股份。

　　“回购股份是注销还是用于股权激励，对上市公司股票价值的影响不同。”7月7日，长期关注资本市场的青岛投资者崔荣哲对经济导报记者表示，“回购股份被注销后，上市公司总股本减少，增厚了每股收益，直接提升了股票价值;而将回购股份用于股权激励，则起不到这种效果。”

　　统计显示，98只年内实施回购的鲁股中，只有9家对回购的股份进行注销，多数还是选择用于员工持股、股权激励。

　　98只鲁股回购创新高

　　经济导报记者发现，近年来鲁股回购股份金额明显增加，显示出公司对维护其投资价值、健全投资者回报的重视程度。

　　比如，从2015年至2017年，鲁股年度回购股份金额分别为1.05亿元、4.91亿元、1.46亿元，回购股份家数分别为11家、15家和14家。

　　到了2018年至2020年，鲁股回购股份的积极性明显提升，各年度回购金额分别达到31.55亿元、43.17亿元和27.33亿元;回购股份的上市公司家数也分别提升至29家、46家、40家。

　　而在近4年(2021—2024年)，鲁股在回购股份上支出的金额进一步跃升，分别达到63.56亿元、75.94亿元、52.08亿元和68.15亿元。特别是在今年，仅仅过了6个多月的时间，回购金额就已超过2021年和2023年全年回购金额。

　　“上市公司回购股份，一方面是因为市场调整因素，股价跌至低位，难以体现公司价值;另一方面则是受政策推动，重视对投资者回报。”崔荣哲对经济导报记者说，今年A股市场震荡走低，带动不少公司估值回落，甚至创出新低，回购股份的案例自然有所增加。

　　从政策变化看，2018年《公司法》修订，从回购情形、决策程序、股份数额上限和持有期限、库存股制度等方面进一步夯实和完善相关政策;2022年，证监会对相关规则进行归并整合和修改完善，形成《上市公司股份回购规则》;2023年，证监会修订发布《上市公司股份回购规则》，对部分条款予以优化完善。

　　值得注意的是，2021年、2022年、2023年鲁股回购金额较高，主要是有个别公司大手笔回购，像2021年，海尔智家(600690.SH)、歌尔股份(002241.SZ)回购金额均在20亿元以上;2022年，海尔智家、潍柴动力(000338.SZ)回购金额均超10亿元;2023年，海尔智家回购金额超10亿元。

　　但今年以来，还没有一只鲁股回购金额超过10亿元，海信视像(600060.SH)回购金额最高，为5.26亿元。之所以总体回购金额增加，是因为更多公司加入了回购队伍。数据显示，今年以来，回购股份的鲁股达到98只，已创出年度历史新高。

　　注销回购股份的鲁股不到一成

　　在上市公司积极回购股份的同时，投资者对于回购细节的关注度也在提升，目光越来越多地聚焦到公司如何处置回购来的股份上。

　　崔荣哲对经济导报记者表示，上市公司处置回购股份的途径有多种，像用于实施员工持股计划、股权激励或是注销等，但这些途径的“含金量”并不同。

　　崔荣哲认为，注销是最能提升上市公司股票价值的做法，因为注销会相应减少注册资本，能提高每股收益。而每股收益是公司股价定价基础之一，这一处置方式有利于提升公司股票价值，对于持有股份的普通投资者是直接利好。

　　“用于员工持股计划和股权激励，可以赋予公司员工部分股东权益，激励员工群体与企业共同成长，对上市公司长期发展也会带来积极效应。不过，考虑到相关股份并未减少，未来有可能在二级市场被抛售，对股票价值带来的利好有限。”崔荣哲分析称。

　　而经济导报记者注意到，虽然上市公司回购股份的金额和数量在增加，但回购股份后选择注销股份的情况并不太多。

　　以鲁股为例，今年实施回购的98只鲁股中，仅有9只个股选择注销，占比9.18%;而选择进行股权激励、员工持股计划的鲁股达到66只，占比67.35%;另外，还有23只鲁股选择了其他处置方式，如“回购结束1年后将相关股份进行出售，回购结束3年后未售出的股份予以注销”等，这类公司占比达到23.47%。

　　回购股份后股价表现不同

　　从上市公司回购股份后的股价表现看，部分上市公司已经出现了明显的上涨，但部分上市公司仍处于低位震荡中。

　　如今年2月开始实施回购的威海广泰(002111.SZ)，回购金额7500余万元，回购均价约为6.64元/股。目前公司股价在10.25元/股附近，较其回购均价已上涨了约54%。

　　但是去年9月开始实施回购的威高骨科(688161.SH)，回购总金额5700余万元，回购均价为35.97元/股。公司目前股价只有19.27元/股，较回购均价下降了约46%。

　　虽然回购股份用于注销、股权激励等不同途径对股票价格的意义不同，但是从股价表现看，并未有那么清晰。

　　像今年2月发布回购方案的森麒麟(002984.SZ)，回购金额约1.5亿元，回购均价为28.63元/股，公司目前股价为22.70元/股，较回购均价下降了约21%。而已实施了1.4亿元回购的南山铝业(600219.SH)，回购均价为3.38元/股，公司目前股价4元/股，较回购均价高出18%。这两家公司回购来的股份，用途均是注销。

　　对此，业内分析人士认为，影响上市公司股价的因素有资本市场大环境、公司基本面、行业景气度等，回购股份只占一方面，投资者需尽可能全面考量，再做出判断。

　　不过，总体而言，回购对市场的影响力不容小觑。兴业证券研报就指出，上市公司回购是一个重要的积极信号，往往表示公司对于盈利能力增长和盈利质量改善的信心，有助于维护公司价值;同时也能够向投资者释放积极信号，提振投资者对于上市公司整体后续发展的预期。A股历史上较为典型的“回购潮”主要包括2015年6—9月、2018年10月—2019年3月以及2023年12月—2024年2月，均出现在指数的阶段性底部。

　　当然，投资者也要睁大眼睛，选择拿出“真金白银”来回购的上市公司，而不是“只打雷不下雨”的公司。

　　经济导报记者统计发现，A股市场多数宣布回购的公司，在回购方案通过股东大会表决后，都会很快实施。但也有个别公司，出现迟迟不见动静的情况。

　　以鲁股为例，目前有39家公司的回购方案通过股东大会，进入实施阶段。其中，37家公司已经回购了部分股份，只有三柏硕(001300.SZ)、丰光精密(430510.BJ)两家公司尚未实施。其中，丰光精密6月底刚刚发布回购方案，距今时间较短;三柏硕则是在今年3月通过了回购方案，却至今没有实施，而4月以来，该公司股价持续回落，累计跌幅约40%。

今年部分正在实施回购的鲁股的进度