经济导报通讯员 付魁

　　从新三板到科创板再到创业板，历时4年多，山东华菱电子股份有限公司（下称“华菱电子”）仍在为上市而努力着。

　　近日，华菱电子更新了上市材料，从招股书来看，这家成立近30年的公司，目前处于没有控股股东、实控人的状态。资料显示，华菱电子的三大股东分别为石河子新海科股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“新海科”）、山东新北洋信息技术股份有限公司（下称“新北洋”）、威海北洋电气集团股份有限公司（下称“北洋集团”）。新海科系华菱电子的员工持股平台，新北洋为北洋集团的参股公司。不过，华菱电子表示大股东之间不存在一致行动关系。

　　值得注意的是，2020-2023年上半年，上述三大股东从华菱电子方面共获得分红2.35亿元，占华菱电子净利润的比重约为55.82%。华菱电子如此慷慨，股东也不吝啬，像新北洋，其不仅是华菱电子的股东，还是大客户，在华菱电子的前五大客户中，常年有新北洋的身影。

　　对于上市进展，经济导报致电华菱电子，其表示最新进展以披露为准，以后续具体规划根据监管要求进行推进。对于股权关系以及关联交易等问题，截至发稿，未获回复。

　　三大股东合计分走过半利润

　　华菱电子的前身为山东华菱电子有限公司（下称“华菱电子有限”），由北洋集团、三菱电机、伊藤忠商事、华龙传真机在1995年共同出资设立，设立之时持股比例分别为35%、26%、24%、15%。

　　经股权转让、扩股增资等方式，华菱电子的股东由起初的4位升至发行前的13位，前三大股东分别为新海科、新北洋、北洋集团，持股比例分别为33.95%、26.80%、21.30%，起初设立华菱电子的三菱电机、华龙传真机已不在股东之列。

　　华菱电子股东数量增多，但目前却处于无控股股东、实际控制人状态。公司在招股书中表示，若未来股权结构发生变更，导致公司控制权发生变化，可能会给生产经营和业务发展带来潜在的风险。

　　按照持股比例来看，华菱电子的第一大股东为新海科。据了解，新海科系华菱电子的员工持股平台，无实际经营业务，其在2013年12月5日设立。2014年3月，新海科成立后3个月便受让三菱电机、伊藤忠商事合计持有的华菱电子有限30.00%股权，转让价格为13.19元/美元注册资本。至此，新海科成为华菱电子的第一大股东。

　　华菱电子的第二大股东为新北洋，新北洋的股权关系与华菱电子相近，也无控股股东。据了解，新北洋原控股股东为北洋集团，在2021年2月3日，新北洋发布一则股权变更公告，新北洋至此无控股股东、实际控制人。据新北洋2023年半年报，北洋集团目前持有新北洋14.15%股份，而北洋集团同时也为华菱电子的第三大股东。

　　值得注意的是，华菱电子虽无实控人，但对股东颇为慷慨，大额分红让人羡慕不已。招股书显示，2020-2023年上半年，华菱电子的现金分红分别为2390万元、9560万元、9560万元、7170万元，合计分红2.87亿元，按照持股比例计算，新海科、新北洋、北洋集团共分红2.35亿元，这期间华菱电子的净利润合计为4.21亿元，现金分红占净利润的比重为68.17%，三大股东的现金分红占净利润的比重为55.82%。

　　大客户的“双重身份”

　　新北洋除了是华菱电子的第二大股东外，还是其大客户，且常年在前五大客户之列。

　　招股书显示，2020-2023年上半年，华菱电子来自新北洋的收入为2964.14万元、3142.03万元、2725.96万元、1626.71万元，占当期营收的比重为6.29%、5.33%、4.56%、5.27%。在华菱电子的客户中还有荣鑫科技、华菱光电两家公司，其为新北洋控股公司。

　　华菱电子的第一大客户为汉印电子，2020-2023年上半年，华菱电子来自汉印电子的收入为7399.03万元、1.83亿元、1.71亿元、7847.33万元，占当期营收的比重为15.71%、91.09%、28.64%、25.43%。

　　汉印电子不仅是华菱电子的第一大客户，其还与华菱电子构成关联交易。据了解，刘春林曾为华菱电子的原董事、高级管理人员，在2020年10月离职，并于2020年11月起担任汉印电子的高级管理人员。

　　在华菱电子大客户名单中构成关联交易的远不止以上两家，伊藤忠商事也在其中，伊藤忠商事曾是华菱电子设立之时的发起人。招股书显示，2020-2022年，华菱电子来自伊藤忠商事的收入分别为3075.85万元、2932.06万元、2698.19万元，占当期营收的比重为6.53%、4.97%、4.51%。

　　不仅与多个客户构成关联交易，华菱电子对大客户的依赖也较高。数据显示，2020-2023年上半年，华菱电子的前五大客户收入占当期营业收入的比例分别为 61.51%、60.20%、51.81%、56.09%。

　　产品单一，薄膜产品占比较低

　　资料显示，华菱电子是一家专业从事热敏打印头研发、生产、销售及技术服务的高新技术企业，是世界先进的热敏打印头研发生产制造商。

　　华菱电子的产品结构单一，营收主要来源为热敏打印头业务，2020-2023年上半年，华菱电子热敏打印头业务收入分别为4.70亿元、5.89亿元、5.96亿元、3.08亿元，占营业收入的比例分别为99.78%、99.89%、99.66%、99.92%。

　　据了解，热敏打印头商业化生产起源于日本，上世纪 90 年代，热打印方式开始进入中国市场。经过多年的发展，热敏打印头已在全球拥有一定的市场。

　　根据相关数据显示，2022年全球热敏打印头销售总数量达到1.03亿台，销售金额为32.亿元，有预计，2030 年热敏打印头出货量达到1.57亿台，市场规模预计会突破55亿元人民币。

　　根据分类，热敏打印头分为厚膜打印头和薄膜打印头，两者在2022年的销量占比分别为76%、24%，虽然在销量上销量上差别明显，但销售金额却相近。2022年，两者的销售金额占比分别为52%、48%。

　　厚膜打印头和薄膜打印头对应的产品有明显的区别。据了解，厚膜产品主要应用于对打印速度、分辨率无较高要求的应用领域，薄膜产品对打印速度、分辨率均有较高要求。从技术路线及市场应用范围来看，薄膜产品发展潜力更大。

　　根据招股书，华菱电子的主要收入来自厚膜产品，而薄膜产品的收入占比却不足10%。华菱电子在招股书中表示，薄膜产品附加值较高，未来市场空间广阔，是未来重要业务发展方向。

　　据了解，华菱电子自2013年开始自主研发薄膜技术，并在2019年突破了关键核心技术，近几年，华菱电子也在持续加大研发投入。数据显示，2020-2023年上半年，华菱电子的研发投入分别为4566.15万元、5849.52万元、6405.78万元、2907.83万元，占当期营收的比重分别为9.70%、9.92%、10.70%、9.42%。