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鲁股看门道 | 漱玉平民拟7.1亿元收购济南平嘉大药房、辽宁天士力
来源:大众报业·经济导报   加入时间:2023-9-27 22:35:14  

  经济导报记者 段海涛

  漱玉平民(301017.SZ)收购辽宁天士力大药房连锁有限公司(简称“辽宁天士力”)、济南平嘉大药房有限公司(简称“济南平嘉”)一事有了最新进展。根据9月25日晚披露的公告,辽宁天士力100%股权价格为5.60亿元,济南平嘉60%股权价格为1.54亿元。

  经济导报记者注意到,漱玉平民是济南最大的医药连锁零售商,截至2023年3月末在全国拥有门店6041家,济南平嘉拥有直营门店132家、辽宁天士力拥有直营门店424家,此次收购有利于漱玉平民进一步提升在济南、辽宁的市场占有率。

  需要注意的是,漱玉平民此次收购溢价颇高,辽宁天士力、济南平嘉评估增值率分别为6809.49%、1099.54%,相关商誉减值风险值得警惕。

  将新增556家直营门店

  根据交易方案,漱玉平民拟以支付现金71486.04万元的方式购买天津天士力持有的辽宁天士力90%股权、济南平嘉60%股权,以及李杉杉持有的辽宁天士力10%股权。交易完成后,漱玉平民将持有辽宁天士力100%股权、济南平嘉60%股权。

  据披露,辽宁天士力主要销售区域为辽宁、天津,拥有直营门店424家,覆盖沈阳、本溪、丹东、鞍山、抚顺、大连、阜新、锦州、铁岭以及天津市,为辽宁省排名前列的医药零售连锁企业。济南平嘉主要销售区域为济南,拥有直营门店132家,为济南市场份额排名前列的医药零售连锁企业。

  “单从济南医药零售市场来看,这相当于是第一大连锁对第二大连锁的收购。”济南当地资深投资人士冯悦对经济导报记者表示,如果收购济南平嘉顺利完成,漱玉平民在济南的覆盖范围将进一步扩大,规模和竞争优势将进一步凸显。

  经济导报记者注意到,漱玉平民有着“深耕山东市场、择机向省外扩张、走向全国”的战略目标,在创业板上市前后不断通过收购方式扩大门店数量,截至2023年3月末,公司在山东省、辽宁省、福建省、河南省及甘肃省等共拥有门店6041家,其中直营门店3620家,特许授权签约门店2421家。

  “此次收购属于行业内的横向并购,有利于公司聚焦主业扩大市场规模,抢占优势门店资源,进一步提升市场份额及品牌影响力。”漱玉平民方面表示,此次收购有利于完善区域布局,拓宽销售区域;还有利于公司发挥规模效应及业务协同效应,提升对上游的议价能力,获取更多供应链资源,降低采购成本,增强公司盈利能力及市场竞争力。

  受收购消息刺激,漱玉平民9月27日股价表现强势,截至中午收盘,股价报收19.85元/股,上涨5.87%。

  68倍评估溢价引关注

  经济导报记者了解到,伴随着门店增多、经营规模不断扩大,漱玉平民品牌影响力和企业知名度不断提升,已经连续多年位列中国连锁药店排行榜前十强。由《中国药店》发布的《2022-2023年度中国药店价值榜100强》《2022-2023年度中国药店价值榜(直营连锁100强)》中,漱玉平民分别排名第9名、第7名,在山东省排名第1名。

  漱玉平民在财务数据方面的表现也很亮眼,2020年-2022年,其营业收入分别为46.40亿元、53.22亿元、78.23亿元,归母净利润分别为2.16亿元、1.15亿元、2.29亿元,除了2021年受大环境影响外,其余年份业绩都比较稳定。2023年上半年,漱玉平民营业收入为42.61亿元,同比增长25.71%,归母净利润1.32亿元,同比增长24.55%。

  或许是对增加门店较为急迫的原因,漱玉平民此次收购溢价颇高。

  根据天健华辰出具的《评估报告》,以2023年3月31日为评估基准日,本次交易的标的公司辽宁天士力、济南平嘉100%股权评估值分别为56928.00万元、26071.26万元,评估增值率分别为6809.49%、1099.54%,评估增值率较高。而双方最终确定的交易价格,仅比评估值下调了不足2%。

  由此带来的商誉问题不容小觑。据披露,截至2023年3月末,漱玉平民商誉账面金额109704.17万元,占净资产的比例为47.16%。本次交易完成后,漱玉平民新增商誉68493.25万元,商誉占净资产的比例将提升至76.45%。若辽宁天士力、济南平嘉未来经营情况未达预期,相关商誉存在减值风险,从而对漱玉平民经营业绩产生不利影响。

  财务数据显示,辽宁天士力2022年营业收入为7.08亿元,归母净利润为858.35万元;济南平嘉2022年营业收入为2.88亿元,归母净利润为812.48万元。

  “收购之后的业务整合风险、业务区域集中的风险也要注意。”冯悦对经济导报记者表示,济南平嘉和漱玉平民在济南的销售区域比较集中,个别路段门店布局不够合理。比如济南窑头路上有两家漱玉平民门店、一家济南平嘉门店,上述三家门店就分布在不足300米的范围内。如此短的距离内,如何保证单店的效益,考验着漱玉平民的管理水平。





编辑:史飞雪

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