经济导报记者 杜海

　　2月10日上午，全球赤藓糖醇龙头山东三元生物科技股份有限公司（三元生物，301206.SZ）在深交所鸣钟上市。在高端天然代糖赤藓糖醇产品研发、生产和销售全产业链上埋头深耕十余年的三元生物，终于成功登陆A股创业板。

　　经济导报记者注意到，作为赤藓糖醇产业领袖的三元生物，连续数年“将扩产进行到底”的姿态，一定程度上在全行业产生了示范效应，使得扩产成为全行业的共识。不完全统计显示，近两年，保龄宝（002286.SZ）、丰原药业（000153.SZ）、华康股份(605077.SH)、玉星生物等也都在试图通过扩产或新建产能的方式，加码或涉足赤藓糖醇领域。

　　“0糖”赛道进入爆发期

　　目前市场上炙手可热的赤藓糖醇，正是三元生物的主要产品之一。

　　三元生物位于滨州，是国内最早开始工业化生产赤藓糖醇的专业厂商之一，已成长为全球赤藓糖醇行业的隐形冠军。自2007年成立以来，公司专注深耕赤藓糖醇产品，先后攻克菌种选育、配方优化、发酵控制、结晶提取等多个环节的工艺难题。从2017年开始，三元生物一直在谋求赤藓糖醇的产能扩张，2018年到2020年其赤藓糖醇产量从1.74万吨增长到4.89万吨。截至2020年末，三元生物已经拥有赤藓糖醇产能6万吨，赤藓糖醇产量占国内总产量比重为56.21%，占全球总产量比重为39.12%，成为全球赤藓糖醇行业产量最大的企业。

　　对此，三元生物董事长聂在建表示，“公司赤藓糖醇年产能从2017年末的不超过1万吨，提升至2021年6月末的8.5万吨，逐步成长为全球赤藓糖醇行业产能和产量最大、市场占有率最高的龙头企业。我国赤藓糖醇对传统蔗糖的替代进入起步阶段，未来市场空间可观，预计2022年国内赤藓糖醇市场将高速增长。”据悉，公司上市所募集的资金，主要将投向“年产5万吨赤藓糖醇生产线及技术中心项目”。

　　事实上，赤藓糖醇在中国消费市场上“戏码”的突然加大，以及三元生物在资本市场上的御风而行，很大程度上要归因于元气森林的横空出世。有行业人士告诉经济导报记者，如果不是元气森林近两年来的火爆“出圈”，三元生物和行业内一众企业连同其主打产品赤藓糖醇，或许还将“潜行”相当长的一段时间。

　　而元气森林的爆红，旋即引来了新的跟风者，赤藓糖醇一时间成了众多网红饮料的标配，且跟风者中不乏已有成熟产能和营销渠道的业内巨头，从而为赤藓糖醇的需求放量上升打开了通道。赤藓糖醇赛道的火爆，直接推动了国内饮料行业的升级。2020年以来，国内添加赤藓糖醇替代蔗糖以主打“0糖、0热量”的饮料新品呈爆发式增长态势。

　　这一点，从三元生物“豪华”的客户阵容可见一斑。公开资料显示，三元生物先后与莎罗雅、美国TIH、美国ADM、元气森林、可口可乐、百事可乐、农夫山泉等建立合作关系，公司产品除了直接应用于上述企业名下品牌，还通过经销商提供给Merisant、联合利华、达能等众多企业。2021年，元气森林成为三元生物第一大客户。

　　供需两旺

　　近年来，消费者减糖、控糖意识提升，带动了无糖饮料行业快速发展。赤藓糖醇凭借“天然”“零热量”等优势，成为众多无糖饮料的首选甜味剂。三元生物连年高举扩产大旗的背后，是赤藓糖醇供需两旺对价格的持续推高。

　　相关市场调研报告显示，2021年12月9日赤藓糖醇的市场价格约为2.3万元/吨，虽较当年二季度3.6万元/吨的价格高点有所回落，但较2021年初的价格仍有超50%的涨幅。价格的上涨，给三元生物带来了可观的利润：2018-2020年，三元生物营收和净利润均实现大幅增长，其中营业收入分别为2.92亿元、4.77亿元和7.83亿元，同比增长144.35%、63.95%和64.27%；归母净利润分别为0.68亿元、1.36亿元和2.33亿元，同比增长260.98%、98.71%和70.62%，年度复合增长率高达130.6%。

　　在一线工作已有十余年的聂在建，谈起这两年赤藓糖醇的供需场景，总结出三个字：太火了。“2021年2月，有客户和我们签订全年框架合同，一年1000吨-1500吨的量。这份合同签完还不到20天，又给我打电话说，之前定的量远远不够，需要一个月1500吨的量。另外，有的客户一个月就购买了3000吨，半年不到我们给他供货13000吨。”聂在建介绍，近几年来，赤藓糖醇需求呈井喷式增长。

　　在其招股书中，三元生物提到，2021年上半年，虽然原材料价格上涨，但公司通过与下游客户协商对后续赤藓糖醇产品订单价格进行提升，从而转嫁了原材料上涨的影响，使得毛利率保持在较高水平。由于市场供不应求，公司销售压力低，几乎是坐等客户找上门。三元生物也由此省下了大量的销售成本，2020年公司销售费用甚至同比下降了76.84%。

　　抢食“甜蜜盛宴”

　　价格的持续走高和由此带来的丰厚的利润，推高了全行业对扩产的信心。

　　2019年，丰原药业曾公告拟新建年产3万吨赤藓糖醇项目；2021年5月，华康股份公告称，将募集资金投入“年产3万吨高纯度结晶赤藓糖醇建设项目”，目前已开工建设；2021年8月，玉锋集团大健康生物产业园期4万吨赤藓糖醇项目正式投产；保龄宝也在其2021年业绩预告中表示，其1.3万吨赤藓糖醇扩建项目可竣工达产。

　　除此之外，诸城东晓生物科技公司、吉林嘉奥生物科技公司、德州和洋生物科技公司、日照朴里生物科技公司、安阳市豫鑫木糖醇科技公司、河北金锋淀粉糖醇有限公司等非上市公司，也有投资新建赤藓糖醇项目的举动。

　　扩产确已使投身赤藓糖醇的企业获益。保龄宝预计，其2021年归属于上市公司股东的净利润为1.9亿元至2.1亿元，同比增长281.05%至321.16%；扣非后净利润为1.6亿元至1.8亿元，同比增长341.23%至396.38%。

　　“在市场需求与产能扩张的平衡点出现之前，国内赤藓糖醇企业有望尽情收割市场红利。”在合效策划创始人韩亮看来，饮料行业还只是赤藓糖醇应用的一个小小产业，由赤藓糖醇引发的食品、保健品、药品、化妆品等许多领域的产业升级，才刚刚拉开序幕。

　　随着国内更多企业对赤藓糖醇的染指和资本的密集注入，这场“甜蜜盛宴”将以怎样的方式演绎，值得后续关注。