经济导报记者 韩祖亦

　　作为山东省最大的汽车经销商集团之一，润华集团股份有限公司（下称“润华集团”）1万股股份于8月9日在山东产权交易中心挂牌，转让方为自然人郑杰良。令人吃惊的是，这1万股的转让底价仅为0.0001万元，即1元钱。

　　值得注意的是，此笔转让公告颇为“简略”，并未如其他挂牌公告一般提供详细的资产评估情况，并给出这1万股所对应的评估值。那么，当采用网络竞价的交易方式时，参与者应如何报价？润华集团的1万股股份，究竟价值几何呢？

　　股权结构较为分散

　　值得注意的是，润华集团的股权结构一直较为分散，且历年来存在多次股权转让情形。

　　截至2021年3月末，润华集团股本为10943.80万股，栾涛为第一大股东，持股比例达51.82%，为公司实际控制人。从股东构成上看，润华集团法人股东包括中国航空技术国际控股有限公司等125家，合计持股数量为2758.29万股，持股比例25.20%。此外，还包括595名自然人股东，合计持股数量为8185.51万股，持股比例74.80%。除栾涛外，其余自然人股东持股比例为22.97%。

　　而此次1万股股份的转让方郑杰良，正是公司众多自然人股东中的一员，且持股比例排名较为靠前。

　　在润华集团于2021年6月披露的《2021年度第一期超短期融资券募集说明书》中，郑杰良持股数为120万股，持股比例为1.1%。

　　实控人18年来持续吸纳股份

　　经济导报记者注意到，自2003年以来，栾涛一直在不断受让公司股份，大幅提高持股比例。2003年至2021年3月末，其签署的股权转让协议就多达217份。

　　其中，在2013年，栾涛先后签署两份股权转让协议，分别受让1.39万股和2658.40万股，使其持股比例从21.34%大幅提升至45.64%。同年，山东天泓投资有限公司在转让其持有的2658.40万股后，股份清零，退出了股东行列。

　　2015年，栾涛更是一口气签署了76份股权转让协议，受让公司135.49万股；2016年，其通过32笔股权转让，增持249.43万股；2017年至2020年，其签署的股权转让协议分别达11、20、11、18笔，受让总股数50.96万、31.78万、45.56万、113.53万股。

　　截至2021年3月末，栾涛在今年便已四度“出手”，合计受让15.58万股，使其累积股数达到5671.62万股，占比51.82%。

　　那么，此番在山东产权交易中心挂牌转让的1万股股份，栾涛会有意将其纳入囊中吗？

　　经济导报记者在挂牌公告中注意到，在“标的企业原股东是否放弃优先受让权”一栏中，标注的字样为“是（放弃或不涉及）”。

　　对此，8月10日下午，润华集团宣传部门负责人对经济导报记者表示，“公司的投资部门会有他们的考虑。”

　　售后服务业务毛利率较高

　　若要对润华集团1万股股份的价值有所判断，就需全景考量公司近年来的经营及财务状况。

　　作为山东省汽车经销行业的龙头企业，润华集团旗下拥有20多个国内主流汽车品牌的经营权，主要经营奥迪、宝马、奔驰、雷克萨斯、凯迪拉克等豪华品牌以及通用、大众、丰田、克莱斯勒等主流中高级乘用车。截至2021年3月，润华集团于山东12个地市拥有4S店80家。

　　经济导报记者查询得知，2018-2020年度及2021年1-3月，润华集团营业收入分别为170.56亿元、179.14亿元、186.39亿元和44.05亿元，同期净利润分别为5.05亿元、4.81亿元、5.09亿元和1.25亿元。

　　值得注意的是，如果说整车销售是润华集团的主要收入来源，那么包括汽车维修、汽车装潢、汽车金融等售后服务在内的汽车服务业务，称得上是公司主要的利润源泉。

　　近3年，因整车销售竞争激烈，毛利空间逐步缩小，润华集团汽车销售业务毛利润分别为4.43亿元、4.04亿元和4.20亿元，占主营业务毛利润比例分别为24.38%、21.24%和21.86%。2021年1-3月，其汽车销售业务毛利润为9166.03万元。

　　而同期，其汽车售后服务业务毛利润则分别达到13.53亿元、14.78亿元和14.83亿元，占主营业务毛利润比例分别为74.36%、77.67%和77.22%，占比较大。2021年1-3月，汽车售后服务业务毛利润为3.58亿元。

　　其中，“车贷”，即消费信贷业务，也为润华集团带来了丰厚的“真金白银”。2018年至2020年，其消费信贷业务的租赁车辆数分别为37246、43318、50521辆，公司一般收取贷款额4%的金融业务服务费，该项业务收入分别为1.65亿、1.72亿、2.04亿元。

　　从资产结构上看，截至2018-2020年及2021年3月末，润华集团负债合计金额分别为73.37亿元、71.25亿元、73.96亿元和74.74亿元。同期，流动负债占负债的比例分别为74.37%、79.02%、79.99%和76.88%。其中，2021年3月末短期借款为34.45亿元。

　　为此，今年6月，润华集团发布2021年度第一期超短期融资券募集说明书，拟发行金额上限2.5亿元用于偿还公司本部银行贷款，以提高直接融资比例，改善融资结构。

　　在大公国际资信评估有限公司于日前出具的润华集团2021年度主体跟踪评级报告中，确定公司主体长期信用等级维持AA，评级展望维持稳定。但报告同时指出，近年来国内汽车销量降幅明显，汽车经销行业竞争激烈，利润空间仍很小，公司存货和预付款项占比较大，对资金形成一定占用，资产受限比例较高，对资产变现能力和再融资能力影响较大。