【事件概述】

　　4月25日，江阴银行（002807.SZ）发布了2020年一季度报告。报告显示，江阴银行一季度营业收入为8.51亿元，较去年同期下降3.35%，归母净利润为2.1亿元，较去年同期增长8.36%。

　　资产质量方面，今年一季度末，江阴银行不良贷款率为1.83%，与2019年末持平；拨备覆盖率为258.33%，略低于2019年末的259.13%；资本充足率为15.25%，较2019年末略微下降。

　　值得一提的是，2019年江阴银行归母净利润为10.1亿元，时隔6年后重回2013年的盈利水平。

　　时代商学院注意到，按前复权计算，4月30日江阴银行收盘价为4.15元/股，自2017年4月的股价最高峰（19.76元/股）下跌了79%。若与上市发行价4.64元/股比较，江阴银行也处于破发状态了。

　　【分析解读】

　　一、净利回升至10亿元

　　截至今年一季度末，江阴银行的资产总额为1317.24亿元，较2019年末增长4.26%。存款本金总额为983.5亿元，较2019年末增长5.63%；贷款本金总额为733.24亿元，较2019年末增长4.45%。今年一季度，江阴银行营业收入为8.51亿元，同比下降3.35%；归母净利润为2.11亿元，同比增长8.36%。2019年，江阴银行实现营业收入34.04亿元，同比增长6.86%；归母净利润10.13亿元，同比增长18.12%。

　　分季度看，2019年一季度至2020年一季度，江阴银行营业收入分别为8.81亿元、7.66亿元、9.38亿元、8.2亿元、8.51亿元，同比增速分别为41.15%、-0.81%、5%、-8.56%、-3.35%；归母净利润分别为1.94亿元、2.08亿元、2.35亿元、3.76亿元、2.1亿元，同比增速分别为5.93%、12.63%、36.39%、18.42%、8.36%。

　　可以看出，江阴银行单季度营业收入同比增速波动极大，2019年第四季度及今年一季度营业收入同比增速均为负。

　　值得一提的是，2019年，江阴银行归母净利润时隔6年后再度回升至10亿元以上。

　　2013—2019年，江阴银行归母净利润分别为10亿元、8.18亿元、8.14亿元、7.78亿元、8.08亿元、8.57亿元、10.13亿元。其中，2014—2018年归母净利润同比增速分别为-18.18%、-0.42%、-4.49%、3.92%、6.05%，其间营业收入从22.9亿元增长至31.9亿元，呈“增收不增利”的窘境。

　　对比同处江苏的农商行，2014—2019年，紫金银行（601860.SH）归母净利润同比增速分别为29.65%、12.15%、23.04%、10.13%、10.2%、13.03%，常熟银行（601128.SH）的归母净利润同比增速分别为1.79%、-3.28%、7.71%、21.51%、17.53%、20.14%。显然，江阴银行的归母净利润增速远远落后于同行。

　　4月28日，时代商学院就此向江阴银行发函询问，截至本报告发布，仍未获对方回应。

　　此外，2019年，江阴银行的净息差为2.46%，同比下降0.21个百分点，也远低于银保监会披露的农商行的净息差行业均值（2.81%）。今年一季度，江阴银行的净息差仍为2.46%，与2019年持平。

　　二、不良率持续下降

　　资产质量与风险方面，财报显示，2019年末，江阴银行单一客户贷款比例为3.23%，同比下降0.23个百分点，单一最大集团客户授信比例为3.94%，同比下降1.12个百分点。

　　值得一提的是，近年来江阴银行不良贷款率持续下降。

　　2016—2019年末，江阴银行的不良贷款率分别为2.41%、2.39%、2.15%、1.83%。其中，2019年末江阴银行的不良贷款率较2018年末下降了0.32个百分点。这是江阴银行上市以来首次将不良率降到2%以下。此前，江阴银行的不良贷款率一直居A股第一。这与江阴银行加大不良贷款处置力度，优化调整信贷结构密切相关。今年一季度末，江阴银行的不良贷款率仍为1.83%，与2019年末持平。

　　此外，截至今年一季度末，江阴银行的不良贷款金额为13.44亿元，较2019年末增长4.39%，不良资产微幅增长。

　　需要注意的是，江阴银行的关注类贷款占比上升较快。2019年末，江阴银行关注类贷款金额为15.64亿元，与贷款总额的比例为2.23%，同比增长0.56个百分点。今年一季度末，江阴银行的关注类贷款金额为19.22亿元，与贷款总额的比例为2.62%，较2019年末增长0.39个百分点。关注类贷款乃正常类贷款往不良贷款迁徙的“通道”，此类贷款占比的提升或预示着后续不良压力增大。

　　另据财报，2019年末，江阴银行的拨备覆盖率为259.13%，较2018年末上升25.42个百分点。

　　可以看出，近年来江阴银行的不良贷款率持续下降，资产质量整体向好，风险抵御能力有所增强，但仍需留意关注类贷款上升带来的潜在风险。

　　三、中间业务占比不及3%

　　中间业务是商业银行经营多元化、综合化、创新性的重要体现，提升中间业务收入有助于节约银行资本，优化收入结构。然而时代商学院研究发现，近年来江阴银行的中间业务发展不尽如人意，营收占比不及3%。

　　2015—2019年，江阴银行的利息净收入分别为23.71亿元、22.62亿元、21亿元、23.42亿元、24.72亿元，占营业收入的比例分别为94.69%、91.62%、83.77%、73.51%、72.62%；同期手续费及佣金净收入分别为5386万元、4962万元、5246万元、6482万元、9897万元，占营业收入的比例分别为2.15%、2.01%、2.09%、2.03%、2.91%。

　　可以看出，近5年江阴银行传统的存贷业务收入增长近乎停滞，2016年和2017年利息净收入连续负增长，2019年才回升至2013年的水平，较2013年仅增长1亿元。而手续费及佣金净收入连续5年不过1亿元大关，营收占比始终在2%左右徘徊。

　　与之对比，投资收益方面则发展较快。2015—2019年，江阴银行的投资收益分别为0.29亿元、1.46亿元、3.31亿元、7.17亿元、7.41亿元，占营业收入的比例分别为1.16%、5.92%、13.2%、22.51%、21.77%。

　　此外，作为江阴市本地的农村商业银行，江阴银行近年深耕普惠领域，增强小微企业贷款、个人资产业务服务能力，扩大普惠金融覆盖面。截至2019年末，江阴银行普惠型贷款增速、普惠型涉农贷款增速、个人类贷款增速分别高于全行贷款增速2.9个、1.4个、28.6个百分点。

　　同时，江阴银行持续深化“阳光信贷”，有力推进“百行进万企”融资对接活动，加大力度支持涉农、制造业、民营企业，全面服务乡村振兴战略。截至2019年末，母公司农户建档8.6万户，建档面达100%；企业建档4万户，较2018年末新增1.9万户，2019年全年新增贷款30.4亿元；涉农贷款448.6亿元；制造业贷款余额305.9亿元；民营企业贷款余额464.1亿元。

　　时代商学院认为，目前四大行、股份制银行在业务规模、渠道网络等方面具有较大的竞争优势，城商行的业务布局和经营地域也在不断扩大，随着利率市场化改革和金融科技的逐步深化，农商行面临的竞争正日趋激烈。而近年江阴银行的传统存贷业务遭遇发展瓶颈，中间业务发展不尽如人意，投资收益方面尽管增长较快，但投资风险仍需警惕。