“回购+激励”模式盛行 联创股份等频现利好
@投资者：挑选标的细掂量

◆导报记者 时超 济南报道

    随着A股上市公司回购工作的推进，A股股权激励事项日渐增多。
    经济导报记者通过Wind资讯统计发现，截至9月22日，年内有263家上市公司已实施或在推进股权激励；而与股权激励相伴，今年以来回购股票的上市公司数量明显增多，已经有近900家实施回购，回购总金额近900亿元，同比大幅增长。
    对此，受访业内人士表示，自监管层鼓励回购股票用于股权激励后，A股相关案例明显增多，这对提高上市公司质量、优化股东回报机制都起到积极作用。不过，投资者对于相关利好，还要细致分析，比如对个别实施股权激励后业绩反而掉头向下的公司，就应及时规避。

打出“组合拳”

    21日，联创股份(300343)公告称，公司2018年限制性股票激励计划第一个限售期解除限售条件已经成就，符合解除限售条件的激励对象共计37人，可解除限售的限制性股票数量为193.14万股，占公司目前总股本的0.16%。
    经济导报记者注意到，联创股份2018年发布股票激励计划(草案)，并于当年9月正式实施，向122名激励对象授予限制性股票1155.23万股，授予价格为5.87元/股。随后，公司又进行了一次转增，每10股转增8.007股，意味着这些激励对象的持仓成本约在3.26元/股左右，较现在3.43元/股的股价仍有浮盈空间。
    值得注意的是，同日公司还公告称，鉴于公司2018年限制性股票激励计划中部分激励对象因个人原因离职或业绩考核不符合全部解锁要求等原因，公司对其已获授但尚未解除限售的限制性股票合计569.13万股进行回购注销。实施本次回购注销部分限制性股票后，公司的注册资本将由11.81亿元减至11.76亿元。
    与联创股份略有不同，顾家家居(603816)20日发布的股份回购计划，是为了推进股权激励。公司称，此次拟回购股份的价格不超过50元/股，拟回购资金总额不低于3亿元且不超过6亿元。若按最高回购金额6亿元计算，预计约回购1200万股股份，占目前已发行总股本比例的1.99%。
    顾家家居公告显示，公司本次回购股份拟全部用于股权激励，是为进一步稳定投资者对其股票长期价值的预期，构建长期稳定的投资者结构。
    经济导报记者注意到，鲁股方面，也有不少公司计划将回购股份用于股权激励。如金麒麟(603586)今年6月获董事会通过的回购预案显示，公司拟在3个月内回购部分社会公众股份，并将回购的股份用于实施股权激励。其中，本次回购股份的价格不超过16.50元/股(含)，回购资金总额不低于6500万元(含)且不超过1.3亿元(含)。
    截至本月16日，公司回购计划届满，其已回购425.70万股，支付总金额6655.81万元。据悉，被回购的股份已存放于公司的回购专用证券账户中，将用于实施股权激励。

对业绩和股价提振作用要细分

    从二级市场的表现看，“股份回购+股权激励”模式，对公司股价会带来一定提振作用。如金麒麟自6月发布回购方案后，股价连续3个月上涨，其中本月涨幅超过11%；中际旭创(300308)同样是在6月份发布的股份回购信息，其显示公司拟以7500万元到1.50亿元金额回购股份，回购价格不超过48.92元/股，回购的股份将用于员工持股计划或股权激励计划，当然也有到期注销的可能，而公司6月以来股价同样出现大幅上涨，其中7月上涨22%，本月则已上涨13%。
    对此，分析人士表示，上市公司通过回购股份，再推行股权激励计划，是凝聚团队稳定性，提升团队战斗力，提升企业管理水平和效率的有效手段。同时，由于股票回购绝大多数都以公司自有现金支付，开展回购也侧面反映了上市公司现金流稳健，盈利能力稳定。
    不过，投资者也要注意，并非所有发布股份回购、股权激励的公司，都是好的投资标的。
    经济导报记者注意到，从以往案例看，有上市公司在实施股权激励后，反而出现业绩下滑并带动股价下滑的情况。
    如渤海轮渡(603167)去年5月向符合授予条件的255名激励对象授予1183.20万股限制性股票，授予价格为6.22元/股。彼时，公司股价尚在10元/股附近，随后公司股价大幅下跌，一度跌至7元/股附近，直到今年才有所回暖，至今仍在9元/股附近徘徊。
    从公司业绩表现看，虽然2018年公司归母净利润达到4.01亿元，同比增长10.50%；今年上半年公司归母净利润2.71亿元，同比增长6.55%。
    但实际上，公司扣除非经常损益后的净利润则是持续下滑，其中2018年扣非净利润为2.40亿元，同比下滑10.16%，今年上半年扣非净利润则同比下滑9.54%。
    类似的情况从伟隆股份(002871)身上也露出迹象。公司去年11月向公司董秘在内的39位激励对象授予114.2万股限制性股票，授予价格为9.03元/股。彼时，公司股价约在20元/股附近，与现在的股价相差不大。
    按照公司激励方案，上述股份解锁条件包括营业收入增长率、净利润增长率及个人业绩考核等要求。而公司财报显示，其在2018年归母净利润同比增长28%后，今年上半年却同比下滑12.67%，即股权激励并未显示出对公司业绩、市值的提振作用。
    对于上述情况，中诚顾问金融业分析师魏庆明对经济导报记者表示，投资者选择股权激励标的时，还应细致考量股权激励的解锁条件，因为有的条件中业绩目标较高，这可以激发员工热情，而有的解锁条件“翘翘脚尖”就能够到，员工动力就会不足。
    同时，解锁中的业绩条件，也凸显出公司管理层对未来业绩的信心。对于那些只是拿股权激励做样子的上市公司，投资者还是要有所规避，谨慎对待。