连续启动再融资,多数用于并购,蓝帆医疗这种模式引担忧

◆经济导报记者 时超    

    去年刚刚完成18.4亿元定增募资的蓝帆医疗(002382)，今年又启动了巨额再融资计划。
    3日，公司发布公告称，拟公开发行可转换公司债券，募集资金总额不超过31.44亿元，资金将用于产业并购、偿还银行贷款、补充流动资金等项目。
    经济导报记者注意到，蓝帆医疗此次可转债募资规模，在今年可转债发行队伍中可以排到前十之列，胃口颇大。
    不过，回顾公司去年的定增可以发现，自募资完成后，公司股价就开启单边下跌模式，从19元/股附近跌至如今的13元/股附近，跌幅超3成。再加上公司近来股东减持消息不断，不由让投资者对其“融资+并购”的发展模式前景产生担忧。

约21亿元用于产业并购

    蓝帆医疗3日披露的可转债预案显示，公司此次拟募集的不超过31.44亿元，主要将用于产业并购和技术改造。
    其中，可转债募集资金的大头，合计约13.9亿元，将用于收购瑞士心脏瓣膜研发、生产企业NVT(NewValveTechnology)100%股权、并对其进一步增资。公司表示，此举可完善其心血管高值耗材产品线，由此正式进军结构性心脏病疗法领域。
    另外，还有4.37亿元将用于收购CBCH II 6.63%的少数股权项目。由于此项收购的对手方为另一家A股上市公司华联股份(000882)，具体交易信息日前已经披露。其显示，蓝帆医疗拟6353万美元受让华联股份全资孙公司CPBL持有的CBCH II6.63%股权。转让完成后，CPBL将不再持有CBCH II股权，上述交易预计将给华联股份一方带来税前约7400万元转让收益。
    据悉，CBCH II通过持股公司CBCH I持有柏盛国际100%股份。柏盛国际是全球知名的心脏支架制造商，专注于心脏支架及介入性心脏手术相关器械产品的研发、生产和销售。此笔交易前，蓝帆医疗已持有CBCH II93.37%股权。
    经济导报记者注意到，除了上述两笔收购外，蓝帆医疗还计划用可转债募资中的2.86亿元收购武汉必凯尔100%股权项目。即可转债募资中，有约21亿元将用于项目并购。
    除此之外，公司还计划用可转债募资中的2.78亿元投资第三期年产20亿支健康防护(新型手套)项目、3.22亿元进行年产20亿支健康防护丁腈手套技改项目，这都是公司传统业务领域。剩余的4.3亿元募资空间，则用于偿还银行贷款、补充流动资金。

“融资+并购”是美酒还是毒药？

    对于蓝帆医疗此次巨额可转债募集计划，有投资者认为，公司是尝到了“杠杆收购”的甜头。
    据悉，2017年蓝帆医疗曾通过发行股份以及支付现金的方式间接收购了柏盛国际93.37%的股份，耗资近60亿元。公司借此从一家做健康防护手套的公司进入到了心脏支架医疗器械领域。
    2018年1月份复牌后，公司股价开始飙涨，其后4个月时间，上涨了近50%，2018年5月11日达到最高点25.36元/股，一时风光无限。
    不过，随后公司巨额并购带来的商誉、资产负债率等指标升高，引起了市场投资者担忧，也令公司二级市场表现承压。
    根据公开资料显示，在蓝帆医疗收购时，支付了现金约2.8亿美金，然而自有的货币资金仅有2.36亿元人民币，其余皆为募资而来，这使得公司资产负债率从2017年的22.5%增长到2018年的38.58%。
    更受市场关注的是，蓝帆医疗的商誉值在2017年仅为0.18亿元，而并购后的2018年，暴增到63.79亿元。一年间暴增350多倍，商誉值占到公司2018年净资产的81.8%。
    受到上述因素以及市场整体调整影响，蓝帆医疗二级市场表现遭受重创，其股价从2018年9月时的19元/股附近，跌至如今的13元/股附近，跌幅超过30%。
    这甚至令捧场蓝帆医疗再融资的机构“被套”。
    去年9月公司以18.58元/股的价格，发行9887.1万股，总共募集资金18.37亿元，所募资金全部用于为收购柏盛国际需向淡马锡等境外股东支付的现金对价。彼时参与公司定增的机构包括富安达基金、泰达宏利基金等多家机构，如今公司下跌的股价，令它们浮亏程度都在20%以上。
    值得关注的是，公司近来股东减持情况也开始出现。如上个月，公司持股19.80%的股东北京中信称，拟通过协议转让、集中竞价和大宗交易方式减持合计不超过5345.22万股，占公司总股本的5.54%。
    面对股价下跌、股东减持、大额商誉潜在风险，蓝帆医疗的“融资+并购”之路还能走多远，成为市场普遍关心的问题。

                                                                                  （编辑：李师全 陈德罡）