“比前一天更紧，DR001快摸到4%。”市场人士表示，4月23日，市场资金面延续前一日收紧的态势，紧张程度加重，隔夜利率大涨。近期货币市场反复波动，不乏超预期表现，分析人士认为，今后一段时间流动性波动性可能上升，货币市场利率中枢可能小幅上移。

　　超预期的收紧

　　上周，4月税期高峰出现，还有MLF到期和政府债缴款“凑热闹”，央行仅略施流动性投放，资金面竟面不改色。本周，税期高峰已过，财政投放在即，政府债缴款减少，资金面却骤然收紧。资金面莫非要将超预期进行到底？

　　从回购利率走势上看，23日，银行间市场上，隔夜利率DR001大涨27bp至2.83%，盘中最高成交到3.84%；代表性的7天期利率DR007涨10bp至2.75%，隔夜利率大幅上涨导致其与7天利率再次发生倒挂。此外，21天至2个月品种也纷纷上涨超过10个基点。当日Shibor同样全线走高，隔夜Shibor大涨27bp至2.83%，1周Shibor涨5bp至2.7%，3个月Shibor涨1.1bp至2.83%。自4月10日起，3个月Shibor已连涨10日。

　　“这一次收紧来得非常突然。”某农商行交易员告诉记者，22日早间资金面还风平浪静，有大行按加权利率融出隔夜资金，但临近午盘，隔夜融出突然减少，资金面骤然转紧，到下午大行、股份行都开始加点融入，紧张局面到尾盘也没有明显缓和。23日，紧张局势还在加重。

　　资金面波动性上升

　　最近一周资金面表现，令不少市场参与者感到疑惑。上周资金面本该收紧，但实际并不紧张；本周资金面本该趋缓，反倒明显收紧。

　　这背后有何玄机？市场上众说纷纭。在正常因素难以解释的情况下，有部分观点认为可能与央行流动性调控有关，但这一点似乎很难得到证实或证伪。

　　“有一点可能比较明确，那就是货币条件在微调，流动性最充裕的时候已经过去。”一位买方研究员认为，随着经济逐步企稳，宏观政策相应出现微调，货币政策放松可能性下降，后续货币市场波动性可能上升。

　　过去一段时间以来，央行流动性投放减少，货币市场波动性已有所加大，资金面在2月底和3月中旬都曾出现短时收紧，利率中枢在2月份触底之后也开始反弹。

　　分析人士指出，二季度本就属于流动性易出现波动时段，再加上货币政策调控出现微妙变化，后续流动性不确定性增多，货币市场利率中枢可能小幅上移，市场参与者应关注流动性风险，债券市场加杠杆策略价值下降。

　　“周内还有2600亿元央行逆回购到期，在财政支出到来前，可关注央行会否重启流动性投放。如果不会，可能表明央行对流动性波动的容忍度上升。”前述研究员表示。