◆经济导报记者  时超

    A股虽仍在年内高位震荡，但个股目前市值的合理性，已经可以从券商研报的评级变动中略窥一二。

    来自Wind资讯的统计显示，截至15日的近10个交易日内，有20家上市公司出现券商研报评级调低的情况。其中，就包括华泰证券对中信建投(601066)给出卖出评级等备受市场关注的事件出现。

    对此，受访业内人士表示，无论是“看空”还是评级调低研报，对于普通投资者而言都能在一定程度上起到提示风险的作用，应注意相关个股股价的回调风险。

目标价位被调低

    15日，中航沈飞(600760)发布年报显示，公司去年实现营业收入201.51亿元，同比增长3.56%；实现归属母公司所有者的净利润7.43亿元，同比增长5.16%。该公司的主营业务为航空产品制造，产品包括航空防务装备和民用航空产品等，核心产品为航空防务装备。

    经济导报记者注意到，在年报发布前，公司股价已回调两个交易日，跌幅分别为2.30%和1.89%。但在年报披露后，公司股价并没有出现想象中的反弹，而是高开低走，日内跌幅为0.81%。

    与之同时出现的还有安信证券对公司的一份研报。Wind资讯显示，这份由分析师冯福章写的报告，对公司的评级为“增持”，给出的目标价位为37元/股。但就在之前的一份研报中，安信证券则是对公司给出了更高一级的“买入”评级，目标价位更是达到45元/股。相比之下，前者较后者缩水约18%。

    从报告中可以看出，安信证券认为虽然我国军工制造业正处于大的发展机遇期，公司也预计能够形成稳中有增的产出。但根据公司股权激励方案中提及的解锁条件，分析师对应调减了此前业绩预期，评级及目标股价也出现了下调。

    有投资者表示，按照中航沈飞去年通过的股权激励计划，解锁条件要求分三期，每一期解锁日的前一会计年度需满足ROE分别不低于6.5%、7.5%、8.5%；净利润复合增长率分别不低于10.0%、10.5%、11.0%等门槛，这一目标低于市场预期，也与去年公司较为强势的股价表现矛盾。

    值得关注的是，与中航沈飞同样被降低评级的上市公司，近10个交易日内还有19家。其中，国泰君安、银河证券、广发证券三家券商的分析师降低了横店影视(603103)的评级。这家公司去年实现营业收入27.24亿元，同比增长8.22%，归母净利润3.21亿元，同比下降2.98%，今年股价反弹了11.21%

研报警醒作用日渐显露

    与上述评级调低情况相比，看空研报的出现更能引起投资者注意及市场调整。

    本月8日，华泰证券发布研报称，对10个交易日内8次涨停的中信建投给予“卖出”评级。研报认为，中信建投证券A股2019年PB估值4.5倍(乐观假设下业绩预测)，显著高于同梯队券商当前1.4-2倍PB和国际投行1-2倍PB估值水平。PB估值存在较大下行风险，下调至“卖出”评级。

    当日，中信建投股价大幅低开，最终收至跌停。随后一个交易日，公司股价继续大幅走跌。

    对此，业内分析人士表示，券商看空研报或相关评级调整，会让市场更为理性，缓释市场风险。作为中介机构，卖方研究机构若能秉持客观独立性，其出具的研报无疑将是完善资本市场价格机制的重要抓手。

    而中国证监会主席易会满15日就“如何看待券商对个股的看空报告”的问题接受采访时表示，这是非常正常的事情。这与他首次亮相时“必须敬畏市场、尊重规律、遵循规律”的表态，颇为一致。

    当然，如果能发现券商调整研报的思路，投资者也能更深刻理解这一市场新动向。

    银河证券研究院院长、首席经济学家刘锋对此表示，研报给出的评价是从估值判断现在的市场价格是否已严重偏离该股票的“理论估值或价值”水平，并不说明该公司的好坏，业绩好的公司也可能被市场高估，同样业绩差的公司也可能被市场低估。

    中诚顾问投资分析师王瑞鑫认为，虽然受制于经营等条件约束，目前券商研报为上市公司叫好的声音仍会占据主流，对可能存在的风险点一笔带过。但积极变化已经出现，至少敏感的投资者可以从部分研报中获得规避风险的提示，值得提倡。