央行即将发布1月社会融资规模和货币数据，市场对此关注热度已然涌起。

　　多方市场人士预期，今年1月信贷投放超过去年同期新增贷款2.9万亿元的水平，至3万亿元左右。

　　具体到银行层面，多位银行资深信贷人士向21世纪经济报道记者反馈，其所在银行信贷投放一如既往“早投放早受益”，1月贷款新增规模“有可能大过往年”。

　　多位银行信贷人士表示，央行1月末实施窗口指导，要求各家银行自行控制压缩信贷投放规模，并表示“有个具体额度，到基层分摊掉”。

　　1月信贷前松后紧

　　21世纪经济报道记者综合多家机构分析师观点，光大固收预计，1月新增信贷3万亿以上，社会融资规模4万亿左右。其中，对公贷款占比提高，贴现和社融中的票据融资增长较快。中金固收认为，1月份贷款总量可能高于2018年的2.9万亿，但预计社融的总量并不会达到4万亿那么高的水平。

　　不过，央行1月末窗口指导各家银行控制信贷投放节奏。“年初开始处于‘放’的状态，但后半月监管又出了意见，要求还是控制（增速）。”一位国有大行人士说。

　　就表内贷款而言，1月贷款投放上“前期大，后期紧”，一位国有大行华南分行人士表示，“会比去年增量大。”

　　在信贷结构上，个贷规模受房贷调控影响变化不大，对公贷款新增或较大。

　　一位国有大行东南分行人士也表示，该行1月“基本上是大投放，能放都放。去年1月份还在限制投放规模，今年各家银行都在拼命投放”。但真正能大规模迅速投放的都是政府或者房地产项目，小微和个人额小量大，不可能一蹴而就。

　　另一国有大行华南分行人士表示，该行个贷“没有太大变化”，因为受到央行、总行的调控，规模和前年、去年没有太大变化。主要是对公贷款投放比去年多了不少，企业自身需求比较大，特别是小微等普惠金融投放力度较大。各家银行头寸比较充足，年初也有放贷需求。

　　部分银行放贷条件略有宽松。

　　一位国有大行华东分行信贷业务人士表示，该行1月信贷投放“还可以”。楼市方面大方向延续不变，但是省分行审核明显宽松。准入条件没变，但是个贷、对公及项目合作等审核没有那么严格了，“不会逐条卡得那么严了”。额度方面，只要符合条件的，该行一户一策，放款时间都很快。特别是大型房企审批较快，利率有条件下调。

　　但各地信贷投放不一致，一位大行北方某区域分行人士表示，该分行今年贷款规模“下降了不少”。

　　票据融资或创新高

　　值得注意的是，对公贷款中的票据融资或将猛增。

　　根据上海票据交易所数据，2019年1月，商业汇票承兑金额2.55万亿元，贴现1.69万亿元，交易额5.89万亿元。一位票据融资负责人表示，在货币宽松的背景下，一般的趋势是信贷增长强劲，票据规模就会上来。

　　中金固收认为，1月表内和表外票据（贷款里的票据和未贴现承兑汇票）合计可能接近9000亿，创历史新高，绝大部分体现为贴现票据及体现为贷款的票据，预计在7000亿元-8000亿元，也是创历史新高。2018年下半年以来，表内票据占贷款的比例都明显上升，反映了贷款额度宽松，但融资需求下滑的局面。

　　若贷款额度猛增，银行利用票据来冲规模，这一行为也在市场引发热议。一位华南银行信贷人士解释称，表内票据融资占用信贷额度，实则对于银行而言，票据手续费、贴现利率均低于一般企业贷款。票据规模猛增，一是企业需求因素，二是有些分支行用票据“占额度”，以免投放不足，信贷额度被调剂走。“我们信贷额度用不完，也没有动力去冲票据规模。”

　　不过，华泰固收认为，票据当前具有一定的套利属性，若监管政策收紧，则可能导致票据融资出现收缩。2018年12月，新增社融规模1.59万亿元，新增票据融资1023亿元，社融比11月多增仅658万亿元，而票据融资则比11月多增了1150亿元。可见，若没有票据融资支撑社融增量，2018年社融收官数据恐不乐观。对于银行高息揽储低息贴现的这一行为，监管方并未明令禁止，但很难在长期持续。

　　表外投放萎缩

　　除1月信贷增速或将猛增，银行表外部分变化较大，非标投资仍较为低迷，对冲地方债提前开闸到1月。

　去年12月，十三届全国人大常委会第七次会议决定，授权国务院提前下达2019年新增地方政府债务限额1.39万亿元。其中，新增一般债务限额5800亿元、新增专项债务限额8100亿元。数据显示，自今年1月21日首只地方债——2019年新疆维吾尔自治区政府一般债券（一期）开始发行，到1月31日，地方政府债券发行95只，发行规模约4180亿元。

　　一中金固收业务人士认为，非标仍在萎缩，1月资产证券化（ABS）净增量也明显低于去年末水平。“信用债+地方债+ABS”的净增量预计在5500亿元-6000亿元水平，贷款核销一般在年初也比较低。社会融资规模的余额增速，无论是新老口径，1月份基本是持平于12月份的增速，仍未看到明显的反弹。

　　自去年年中以来，随着货币政策趋于宽松，如何打通货币传导链条，实现信用扩张，一直备受市场热议。

　　但若将信贷投放速度简单理解为打通货币传导链条，可能并不确切。“现在的投向很难看出真正的经济表现，”一位国有大行信贷人士坦言，除了信贷投放额度是受到指令调控，“但去年表内实际增长并不低，但因为表外去杠杆导致整个市场感觉很紧张，去杠杆下的各行积压了许多客户需求，每年一过年‘抢闸’成分比较多。”