近日，北大方正集团有限公司（以下简称“北大方正”）旗下“19方正SCP002”违约未兑付。由于超级短期融资券（以下简称“超短融券”）的续发渠道通畅，是企业作为短期现金流调节的手段，有业内人士指出，该笔债券违约，或说明北大方正现金流紧张。数据显示，北大方正负债总规模为3000亿元左右。在此情况下，市场担忧或将触发北大方正其他债券的交叉性违约。

　　申万宏源集团有限公司（000166.SZ）旗下子公司申万宏源证券有限公司（以下简称“申万宏源证券”）有两只资管计划持有上述违约债券。此外，其还有多只资管计划持有北大方正其他未到期债券，共计持有份额1.47亿元。若这些债券发生交叉性违约，或被机构抛售，申万宏源证券资管计划的净值也将下滑，引发资管业务收入缩水。

　　“踩雷”违约债券

　　企业预警通APP显示，截至2019年9月30日，申万宏源证券旗下两只资管计划均持有“19方正SCP002”，其中申万宏源稳利4号持有1998万元份额，申万宏源稳利1号持有1998万元份额，合计近4000万元，占总规模比重近2%。

　　12月2日晚间，上海清算所发布《关于未收到“19方正SCP002”付息兑付资金的通知》显示，当日为“19方正SCP002”的付息兑付日，截至日终，未收到北大方正支付的付息兑付资金。北大方正也在上海清算所公告称，未能按照约定筹措足额偿付资金，“19方正SCP002”不能按期足额偿付本息。

　　“19方正SCP002”是银行间债券，于2019年3月7日上市，发行规模为20亿元，债券期限为0.74年；本金和利息均违约，未兑付金额为20.73亿元。

　　腾讯企点QTrade联合创始人、总裁刘芳菲告诉《投资壹线》，北大方正是大企业，这么大的企业只要还有正常的周转能力，不会随意在债券市场进行公开性违约，因为后续连锁反应较为严重。如果企业真的选择公开债券违约，说明其现金流可能出现了大问题。

　　北大方正亦表示，尽管9月份报表显示集团账上有450亿元现金，但大部分受限或者属于集团子公司。本部之前还有不到80亿元资金，但后续存在银行抽贷，每月平均需面临百亿负债，集团现金流压力大。

　　一位负责“19方正SCP002”违约债券维权的律师告诉《投资壹线》，我们正在征集委托，都是和机构在谈。

　　而“19方正SCP002”违约对持方申万宏源证券会有何影响呢？

　　刘芳菲向《投资壹线》表示，北大方正违约之后，旗下其他债券评级可能会被调低。对于持有违约债券的资管计划来说，会对违约债券重新进行估值。“资管计划可能以很低价格把违约债券卖掉，甚至触及平仓线，以赎回钱止损，而这个资管计划可能也将无法存续，导致产品声誉受到影响。”

　　“另外，除违约债券外，北大方正其他的债券估值更应该被关注。这些债券虽然目前并未违约，但是在同一主体下，可能会以很低的价格被抛售，或者一些机构出于投资限制、风险控制的原因会卖掉。市场上便有机构专门买这些价格便宜的债券，比如原来是100元，现在变成20-30元。”刘芳菲同时表示。

　　资管收入下滑

　　截至2019年9月30日，申万宏源证券旗下资管计划还持有“18方正14”、“18方正05”、“18方正02”、“16方正02”四只未到期债券，共计持有份额1.47亿元。上述四只债券的规模分别为20亿元、30亿元、17.3亿元、15.1亿元。

　　“18方正14”的机构持仓显示，申万宏源日新月异17号、申万宏源日新月异24号、申万宏源日新月异2号、申万宏源日新月异20号、申万宏源日新月异7号持有市值分别为1003.70万元、802.92万元、702.64万元、702.64万元、501.87万元，总计持有市值为3713.77万元。

　　“18方正05”的机构持仓显示，申万宏源日新月异8号持有市值为1004.64万元。

　“18方正02”的机构持仓显示，申万宏源日新月异8号、申万宏源日新月异12号、申万宏源日新月异14号、申万宏源日新月异3号、申万宏源日新月异4号持有市值分别为2008.20万元、2005万元、1006.08万元、1006.08万元、1002.50万元，总计持有市值为7027.86万元。

　　“16方正02”的机构持仓显示，申万宏源日新月异10号、申万宏源日新月异6号持有市值分别为1985.08万元、992.34万元，总计持有市值为2977.42万元。

　　券商的资管业务收入主要来源于两部分，一部分是跟规模相关的管理费，即根据在管规模以年化利率计提；另一部分则是超额业绩报酬，即超过投资者预期的回报之后，券商还可以提取超额业绩回报。

　　此前，申万宏源的2019年半年报显示，资产管理及基金管理业务手续费净收入为5.47亿元，去年同期为7.19亿元，同比减少1.72亿元，下降23.86%。

　　针对上述种种问题如何解决，《投资壹线》致函申万宏源，截至发稿未获回复。