11月14日，国家统计局公布10月份国民经济数据。整体来看，我国当前经济总体平稳，但仍面临一定下行压力。

　　数据显示，10月，规模以上工业增加值同比实际增长4.7%，比9月份回落1.1个百分点；10月，社会消费品零售总额同比名义增长7.2%，比前值回落0.6个百分点；1至10月，全国固定资产投资同比增长5.2%，增速比1至9月份回落0.2个百分点。

　　10月规模以上工业增加值增长4.7%

　　10月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.7%，低于市场预期的5.4%。

　　分项来看，整体呈现三大门类“两降一升”。其中，采矿业增加值同比增长3.9%，较上月回落4.2个百分点；制造业增加值同比增长4.6%，较上月回落1个百分点；电力、燃气及水的生产和供应业增加值同比增长6.6%，较上月回升0.7个百分点，但较去年同期低4.4个百分点。

　　此外，部分行业仍表现出较好的增长态势，汽车制造业增加值同比增速回升至4.9%，达到去年8月以来的最好水平；现代服务业增长较好，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业生产指数分别增长16.9%和11.3%。

　　民生银行(6.100, 0.00, 0.00%)首席经济学家温彬对《国际金融报》记者表示，“本月工业生产回落，与PMI指数相一致。制造业PMI指数较上月回落0.5个百分点至49.3%，生产PMI虽位于荣枯线以上，但下滑1.5个百分点，新订单PMI继上月重回荣枯线以上之后再次跌落至49.6%，显示出生产景气不足，经济下行压力较大。”

　　“当前工业生产运行总体平稳，但受市场需求不足、外部不确定因素较多等因素影响，一些行业和产品出现生产下滑，出口交货值降幅扩大的现象。”国家统计局工业司高级统计师江源解读称。

　　此外，中金宏观组团队也指出，工业放缓主要受黑色金属、设备制造、电气机械、及计算机行业拖累，“鉴于10月下半个月的高频数据均略强于去年，不能排除10月工业增加值的波动与10月上旬70周年庆典期间的限产有一定关系”。

　　前10个月固定资产投资同比增速5.2%

　　投资方面，1至10月固定资产投资完成额同比增速5.2%，分别比前值和去年同期回落0.2个和0.5个百分点。其中，民间固定资产投资完成额增长4.4%。

　　从具体分项来看，制造业投资累计同比增长2.6%，较前值回升0.1个百分点，但处于近期低谷水平。温彬分析，这主要有两方面原因：一方面，从去年下半年至年末，我国制造业投资增速逐渐加快，基数持续走高，对今年同比增速形成压力；另一方面，全球经济放缓趋势明显，国内经济下行压力增加，PPI持续负增长，工业企业利润短期不易恢复，也对制造业投资形成拖累。

　　数据显示，基础设施建设（不含电力）投资累计同比增长4.2，较前值回落0.3个百分点，但比去年同期高0.5个百分点。

　　综合多位专家观点来看，基建投资回落主要受限于当前缺乏项目及地方政府现金流限制，导致年内基建投资同比增速可能缺乏较大幅度的拉升动力。

　　“随着本年度地方债发行额度使用完毕，从数据来看，本月地方债发行量仅为964.6亿元，已较去年同期少1595.7亿元，可以看出对基建投资的拉动有限。”温彬认为，11月13日国常会已决定健全固定资产投资项目资金管理，促进有效投资加强风险防范，放松了基建和补短板项目的资本金要求，这将有助于基建企稳回升。

　　房地产投资累计同比增长10.3%，较前值回落0.2个百分点，连续9个月维持在10%以上较高水平，是支撑投资的主要项目。

　　对此，温彬认为，主要指标表现出现小幅改善迹象，新开工面积和施工面积累计同比增速加快，分别较前值提升1.4个和0.3个百分点至10%和9%；销售面积同比增速0.1%，为今年以来首次正增长；资金来源累计同比增长7%，较前值回落0.1个百分点，其中，个人按揭贷款累计同比增长9.4%，显示出购房需求有所好转，对房地产投资形成支撑。

　　10月社会消费品零售额同比增长7.2%

　　在消费方面，10月份，社会消费品零售总额同比增长7.2%，分别较上月和去年同期回落0.6个和1.4个百分点，不及预期。

　　分项来看，除粮油、食品、饮料、烟酒类消费之外，汽车、石油、服装、家用电器和音像器材、建筑及装潢材料类消费增速都较上月回落。其中，汽车消费同比回落3.3%，降幅较上月扩大1.1个百分点。同时，受油价企稳回落、PPI持续负增长影响，石油及制品类消费降幅较大，当月同比增速-4.5%，分别比上月和去年同期低4.1个和21.6个百分点。

　　不过，升级类消费增长较好，其中，体育娱乐用品类消费增长11.5%，通讯器材类消费同比增长22.9%，创下2018年以来的新高；受国庆小长假影响，餐饮类收入增长9%，旅游收入、全国电影票房总收入均保持较快增长。

　　中金宏观组表示，11月的“双十一”促销可能会对10月部分品类消费产生“虹吸效应”，相关品类消费增长可能于11月有所回升，但总体而言，可选消费的走势较上半年有所走弱。

　　华泰宏观认为，汽车消费底部震荡仍有拖累，非汽车领域下跌受“购物节效应”和通胀预期扰动。基于年末购物节促销吸引，消费者主动延迟消费需求。整体来看，预计消费仍有韧性。

　　着力发挥逆周期调节作用

　　在中金宏观组团队看来，虽然10月底以来，贸易摩擦边际缓和，出口增长有望企稳，但是，全球经济基本面仍然偏弱。此外，目前我国内需“稳增长”政策效果并不显著，尤其是货币政策方面，从近期金融数据在低位波动，显示内需增长在短期内可能缺乏持续有效的企稳回升动力。

温彬指出，综合来看，中国经济运行总体平稳，但外部不稳定不确定因素增多，内部周期性问题与结构性矛盾叠加，经济压力加大，做好“稳增长”工作十分重要。

　　温彬进一步指出，下阶段要加强政策协调，着力发挥逆周期调节作用，顶住经济下行压力。“财政政策要进一步加力提效，落实好专项债额度提前下发、基建资本金等政策要求，稳定基建投资资金来源，发挥托底作用；货币政策要呵护实体经济融资需求，在控制好通胀的情况下，引导降低实体经济融资成本，全力做好‘六稳’工作”。

　　“在GDP增速触及6%后，预计后续还将出台政策来托底经济。”联讯证券宏观组认为，稳固投依然是下一阶段的重点，包括引导对重点领域的信贷投放、政策性银行加大对基建项目配套资金的支持等。并预计后期将呈现基建投资回升、制造业筑底、房地产投资缓慢回落的格局。经济短期底部可能已经出现，对经济无需过度悲观。