又到财报季，一个事实是，互联网增速正在全面放缓。

11月7日，百度发布了截至9月30日的2019财年第三季度未经审计财报。该季度总营收约39.3亿美元，与上一季度相比增长7%；如果不按照美国通用会计准则，这一季度净利润为44亿元，净利润率为16%。

经历了第一季度的转型阵痛后，百度业绩逐渐回暖，增长依然处于放缓状态。除此以外，阿里巴巴也发布了最新一季度的财报，其营收同比增长40%，净利润约合45.82亿美元，同比增长40%。在如此大的体量下，这一增幅已属不易，但是其营收与上年同期的54%相比，已经出现放缓的迹象。

从垂直行业来看，增速的放缓也难以扭转。爱奇艺公布的2019年第三季度财报显示，该季度营收为74亿元，同比增长7%；净亏损为37亿元，同比增长19.4%，2018年同期为净亏损31亿元。这一成绩不算亮眼，在会员、广告、内容分发等业务的增速上，都出现了明显的下滑。

纵观整个互联网行业，无论是财报还是近期的股价都表明，与消费相关行业受到年末旺季的刺激，正在持续不断攀高，消费成为刺激业绩的强心针。如阿里巴巴、拼多多、唯品会、美团点评等均逆势增长，远远超过了同期其他行业。

消费股备受瞩目
在经济下行的担忧下，消费股仍然一骑绝尘。从电商导购平台什么值得买的发展轨迹便可以看出，国民消费力的强劲培育了这家名不见经传的平台，并支撑它走向了资本市场。什么值得买公布的上市后首份财报，财报显示，2019年上半年，该公司营收为2.73亿元，较上年同期的1.98亿元增长37.96%；归属于上市公司股东的净利润为4680万元，较上年同期的4067万元增长15.09%。

而什么值得买的营收主要来源依赖于阿里巴巴、京东、亚马逊等电商巨头的导购佣金和广告。阿里巴巴在强大基数的背景下，其核心业务电商和云计算在Q2还在持续发力：电商平台第二季度营收为757.86亿元，同比增长40%；云计算Q2营收达到92.91亿元，同比增长64%。除此之外，本地生活服务饿了么成长明显，营收达到68.35亿元，相比去年增长36%。

另外，阿里巴巴在财报中披露，于9月23日成为蚂蚁金服33％的股权持有人。阿里巴巴一次性收到蚂蚁金服的股权产生的收益为692亿元人民币（约97亿美元），这部分股权收益也带来了收入的高速增长。尽管阿里巴巴已经将“商业操作系统”定义为发展战略，但是目前可以看见的是，新零售刺激下的消费增长，仍然是阿里巴巴业绩上涨的助力。

现阶段，尽管拼多多、京东、唯品会还没有发布最新一季的财报。但是，受到“双11”的刺激，三家电商股价在近日持续上涨，标普全球市场情报公司(S&P Global Market Intelligence)数据显示，拼多多在10月份股价上涨26.9%。从8月下旬以来，其股票便一直保持着积极的势头。

近期，高盛也再次重申了对京东的买入评级，并将目标价提升至46美元。在11月4日，京东股价上涨至33.14美元，创下了该公司股价的年内新高。高盛表示，得益于全球电子商务的发展，京东、亚马逊、阿里巴巴均在“最佳投资机会”矩阵之中。

雪球电商分析师李妍对21世纪经济报道记者表示，中国的消费品市场规模达30万亿元，也是众多互联网巨头重金投入的领域。线上电商在零售市场的渗透率，仍然在提升的过程中，不管是电商、O2O、新零售还是快手抖音等掀起的带货风潮，都是在用不同的方式瓜分这块诱惑巨大的蛋糕。“电商是通过平台连接买卖双方交易，其服务范围也很广泛。一旦形成了生态效应，就能产生极强的规模效应，所以竞争门槛也极高。下一步的竞争，仍然是基于生态的护城河够不够高。”她说。

巨头的“身份”切换
也正得益于国民消费力的强劲，在这一季度内助推美团点评的业绩大增，一举取代百度成为市值仅次于阿里巴巴、腾讯的中国互联网公司。截至到11月7日收盘，该公司股价收盘价为98.5港元，市值为5717.34亿港元。

该公司发布的财报显示，美团点评第三季度营收191亿元人民币，同比增长97.2%；毛利总额46亿元，较2017年同期增长33.2%。由于餐饮外卖、到店及酒旅两大主体业务持续提升运营效率，该公司经调整后的净利润为15亿元，首次实现整体盈利。

就在2018年，美团点评还净亏损大约1155亿元，被公众戏谑为“亏损王”。在投资行业人士看来，美团作为一家综合消费服务商，业务范围包括吃饭、看电影、美容、健身、订酒店、打车、买菜这些生活必需品，总市场规模超过20万亿，与电商属于同一个级别的大市场，而消费必需品综合服务又是二级市场的黄金赛道，其业务未来在线下市场的渗透率仍然有巨大的提升空间。

而另一批处于转型期的互联网公司日子并不好过。在财报发布后，百度创始人、董事长兼CEO李彦宏在内部信中表示，宏观环境依然充满挑战，Q3的业绩是在多种不确定因素交错影响的情况下实现的，因而更加难能可贵。“这也说明，我们前段时间的积极变革，已经初步显现出效果。”

目前来看，百度的核心收入来源依然是搜索服务与交易服务，该部分营收210亿元，占总营收的74.7%。在AI领域，百度业务主要集中在小度助手、Apollo、云计算三大板块。该季度研发支出为47亿元，比去年同期增长20%，主要由于研发人员相关成本增长。不过，AI业务对营收贡献并不大。 李彦宏在分析师电话会议中也提到，AI市场增长不如预期，公司仍需要不断增加投入，开发新项目，促进市场的成熟，进而从中获利。

老虎证券相关人士在接受21世纪经济报道记者采访时认为，今年上半年中概股整体表现不佳，主要是内忧外患的影响，一方面要面临激励的竞争挑战和盈利压力，另一方面，与美股的市场情绪关联巨大，也有来自政策的不确定性。但是，下半年由于消费旺季的到来，电商消费相关的公司开始率先突围。随着市场的理性回归，一部分优秀的中概股最终还是会脱颖而出。