《投资时报》研究员 王彦强

作为国内A股市场最大的汽车上市公司，上汽集团（600104.SH）在2019年《财富》世界500强中排名第39位，较2018年下滑3个身位。

同样出现下滑的，还有利润增速。在标点财经研究院联袂《投资时报》推出的《2019上半年A股上市公司扣非净利降幅榜》中，上汽集团半年度扣非净利增速仅为-27.61%，创近十年新低。

事实上，不仅是扣非净利增长出现下滑，2019年上半年，上汽集团实现营业收入3762.93亿元，同比下降19.05%；归母净利润137.64亿元，同比下降27.49%；加权净资产收益率较去年同期下滑2.41个百分点，仅为5.72%，同样创近十年新低。

全员要过“紧日子”—这是上汽集团在2019年中报里对自己的要求。

在营收、净利双降背后，是上汽集团销量十年来首次下滑。今年上半年，上汽集团实现整车销售293.7万辆，同比下滑16.6%。

对于上半年的表现，上汽集团归因于几个方面：其一，国五与国六车型切换加剧供需矛盾、新能源车补贴退坡；其二，消费增长乏力与国五车型清库的巨大压力，引发价格体系的大幅动荡。

面对中国车市28年来的首个拐点，尤其是去年7月1日汽车整车进口关税税率大幅下滑10个百分点后，守住基本盘成为上汽集团的当务之急。而国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良的最新观点认为，汽车产业复苏在五年之内仍比较困难。作为行业龙头的上汽集团，将如何应对？

合资品牌贡献净利明显下滑

上半年营收下滑近两成，这是上汽集团近13年来交出的最差中报业绩。

半年报中，上汽集团披露其从联营和合营企业处获得的投资收益合计120.9亿元，这意味着仅联营、合营企业，就为上汽集团贡献了近九成净利。而在合营企业外，上汽集团旗下的上汽乘用车、上汽大通这两个自主品牌运营实体，从未在财报中披露具体财务数据。

中报显示，上半年，上汽集团旗下的三大合资品牌上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱销量共计249.79万辆，同比下跌17.56%。

其中，上汽大众累计销售91.9万辆，同比下跌9.94%；上汽通用累计销售83.4万辆，同比下跌12.91%；上汽通用五菱累计销量74.47万辆，同比下跌29.19%。

与此同时，前述三大合资品牌净利润分别下滑36.14%、30.59%、58.68%，这也成为上汽集团净利润下滑的主因。

而从上汽集团自主品牌销量来看，今年上半年上汽乘用车和上汽大通累计销量达37.44万辆，同比下滑12.03%，占上汽集团总销量比重为12.75%。

在部分合资品牌、自主品牌销量下滑之时，新能源汽车销量的增长成为上汽集团的一抹亮色。

中报显示，今年上半年，上汽集团新能源汽车销售了8.2万辆，同比增长42%；出口及海外销量达到14.5万辆，同比增长11.5%，整车出口继续排名全国第一。但从总体看，新增量仍难抵销量主力的过快下滑。

由于销售市场不景气，上汽集团存货金额自2017年以来不断攀升。Wind数据显示，2017年末上汽集团的库存金额为500.42亿元，较上一年度增加130.02亿元，而2018年及2019年上半年，上汽集团的库存金额则分别为589.43亿元和577亿元。

值得注意的是，销量下滑的趋势还在继续。据上汽集团最新公布的产销快报显示，今年前8个月，上汽集团多个子公司销量下滑，合资板块下滑最为明显。

其中，上汽大众销售121.52万辆，累计同比下滑8.54%；上汽通用销售107.94万辆，累计同比下滑13.77%；上汽通用五菱销售98.02万辆，累计同比下滑26.05%。三者合计销量共计327.48万辆，同比下滑16.15%。而销售下滑最大的南京依维柯，累计同比下滑26.94%。

市占率下滑

面对国内车市的持续深度下行，上汽集团称将加快在新能源、国际经营等领域培育新动能，推进实施“电动化、智能网联化、共享化、国际化”的“新四化”发展战略。

据中报显示，2019年上半年，上汽集团共投入64.21亿元用于研究和开发，其中50.98亿元转入当期损益，约占其总投入的93.42%，其中研究支出的当期发生额为9亿元，全部转入当期损益；开发支出的当期发生额为55.21亿元，有50.98亿元转入当期损益。

据了解，上汽集团研发支出能否确认为无形资产，需同时满足可行性、产生经济利益、出售能力及可计量等多维度要求，否则计入当期损益。有业内人士表示，上汽集团可能存在研发迟迟没有具体成果从而导致研发中止的情况。

《投资时报》研究员注意到，2018年上汽集团研发费用占营收比重为1.71%，而比亚迪（002594.SZ）则为3.84%。当然，从研发投资绝对值来看，今年上半年，上汽集团以59.59亿元研发费用，位列A股24家上市车企之首。

在严峻的经营形势和“不容乐观”的车市背景下，上汽集团的管理费用、销售费用均有所减少。其中，管理费用从去年同期的126.57亿元下降为95.65亿元，同比下滑24.43%；销售费用从去年同期的294.40亿元下降为274.13亿元，同比下滑6.89%。

不过从细分科目看，减少的20亿元销售费用中，仅运输物流费就减少14.88亿元，该项目下降源于销量下滑导致的运输需求减少。

另外，作为目前国内产销规模最大的汽车集团，近年来上汽集团一直以24%左右的市占率稳居榜首。但今年上半年，上汽集团的整车销售国内市占率为22.58%，较去年24.2%下降了近2个百分点。

据乘用车市场信息联席会（下称乘联会）发布的狭义乘用车综合销量数据显示，今年上半年，一汽大众以9.3%的市场份额超过上汽大众跻身销量榜单第一名，上汽大众的市场份额维持在8.9%，较去年同期持平。

上汽通用的市场份额为7.6%，较去年同期的7.9%有所下降；上汽通用五菱的市场份额为5.1%，去年同期为6.2%。

自主品牌方面，上汽乘用车的市场份额为2.7%，较去年同期的3.1%有所下降。而竞争对手东风日产、长城汽车、广汽本田、东风本田、一汽丰田、北京现代、广汽丰田等车企的市场份额较去年同期均有增加，其中东风本田更是增加了1.2个百分点。

唯一有所起色的是新能源汽车，今年上半年上汽集团新能源汽车市占率首次超过北汽新能源，达13.29%，但相较于比亚迪24%的市占率仍差距明显。

为抢占市场份额，上汽集团旗下大众、斯柯达、荣威、名爵等相继宣布官降，但强烈的价格攻势并非没有达到预期的效果。乘联会数据显示，上汽乘用车1—8月占狭义乘用车销量比例从去年同期的3.1%微增至3.3%。