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山东财经网 - 车市 - 12月销量大跌39%,是时候和吉利说再见了?
12月销量大跌39%,是时候和吉利说再见了?
加入时间:2019-1-10 9:19:53  来源:富途证券

1月7日吉利公布了全年销量,虽然事先有心理准备,但还是很意外。

吉利12月销售9.3万台,同比大跌39%,全年150万台,同比增20%,但低于年初158万台目标。分析原因,肯定是吉利在加大力度帮经销商去库存,这也是大家最近的预期,只是没料到强度这么大。

不过,最令我诧异的不是12月销量,而是明年指引。2019年目标定为151万台,几乎没增长,真要那么悲观吗?假如明年真卖151万台,那此前夸下的海口「2020年200万台」如何完成?

去库存是现阶段重点

之前就有调研称,吉利12月库存水平在2.5个月左右,而按照行业惯例,12月、1月和2月又是去库存的月份(配合下一年度的新车规划)。高库存+季节运营要求,决定近期吉利的批发销量肯定是要降的,这里投资者应该有预期,只是实际执行力度超出预估。

举单一车型来看,领克01从上月5300台大幅下滑到1500台,而这是一款长期对外宣称供不应求的拳头产品,可以想象管理层已经将舆情压力抛在脑后,不在把销量放在第一位。不过这也引发一个疑问,领克品牌是不是陷入了困境。

不仅仅是吉利,从产业环境讲,今年汽车消费疲软导致行业的库存水平全年12个月都超出预警线,这是十分罕见的,所以去库存是现阶段所有自主品牌面临的难题,只是有的采取降价促销,如长城。

依然看好吉利

年中的时候,不少投资者担忧吉利正处于成长周期的顶点,现在12月销量数据出来,许多人应该更坚定了这一看法。那么,真的是时候抛弃吉利吗?

不看好的投资者,理由基本是:吉利的销售颓势已经暴露,本轮产品周期高点即将结束。回顾18年吉利面临的压力,包括存量市场带来的竞争强化、关税下调,以及自主品牌价格战,由于行业环境并不会好转,所以19年这些因素仍会存在,吉利依旧面临很大压力。

上述逻辑很直接粗暴,不过我还是认为这轮下跌后,吉利目前是便宜的优质资产。原因有以下几点。

首先,12月销量大跌是管理层将重心放在库存管理。我们都知道吉利是目前终端优惠最小的自主品牌,领克更是一分不减。如果未来两个月继续帮助经销商消化好库存,其实是很利于后续新车型的推出,今年吉利计划有4款新车,领克2-3款。

第二,不管从哪方面看,吉利始终是现阶段最优秀的自主品牌,目前的环境只是限制公司不再高增长,但作为自主龙头,保持稳健没有问题。中国目前的汽车千人保有量约150辆,仅仅是日韩的1/4。所以短期的竞争加剧不可怕,相反整合完成后,留下来的企业业绩会持续提升,相信到时吉利还会是超预期机会。

图自网络

第三,从品牌、产品规划看,说吉利正处于成长周期顶点更是无稽之谈。参考海外汽车巨头,吉利的目标必然也是覆盖大众消费的所有细分领域。现在远景系、帝豪系和博系列只覆盖三分之一市场(低端A/B级),领克正逐步搭建另外三分之一(中端A/B级),吉利和领克的C/D级产品将覆盖最后三分之一市场。总之,吉利还有很大的空间。

还要强调的是,目前吉利基本是出一款,火一款,比如去年底的缤瑞、缤越12月销量都过万了,说明其已经具备体系化的产品研发和营销能力,车型研发质量高,同时还市场定位准。横向比较,去年吉利有6-8款车月销过万,比亚迪只有1款(宋MAX),长城2-3款(H2、H6、M6),广汽乘用车2款(传祺GS4、GS5)。这种差距是偶然的吗?

经过前两年的高增长,吉利体量已经来到150万台,确实已经脱离了高成长型公司的范畴。不过中国目前的汽车千人保有量约150辆,仅仅是日韩的1/4,所以短期的竞争加剧不可怕,相反整合完成后,留下来的企业业绩会持续提升,相信到时吉利还会是超预期机会。个人预估19、20和21年,吉利至少维持低两位数增长,如此拉长周期看,收益率其实也不低,尤其是目前基本面良好,低估值让它们具备很强的安全性。

下图是对吉利的业绩预测。

不管是今年业绩,还是对之后三年的预期,吉利的增速即使放在全球车市都是佼佼者,但公司现在的估值却是行业最低水平,在这样的背景下,我认为大家对吉利太过悲观了。企业经营不总是顺风顺水,我看好吉利赢在当下,也会赢在未来。(作者:富途证券分析师Gary)

编者后记:本平台发稿时(1月9日),吉利汽车收涨8.41%,报11.08港元每股。

行情来自富途牛牛




编辑:luyi

 

 

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