◆经济导报记者    王雅洁                                   

    成立不到3年的电商新秀拼多多，如今又“拼”出了上市新速度。6月底，拼多多向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO申请，拟募资最多10亿美元。虽然业界对此早有耳闻，但在拼多多招股书公布之际，还是引发行业热议。
    其实，到底是“黑马”，还是“指鹿为马”，这个定论对于年轻的拼多多来说，一切还为时尚早。

跻身千亿GMV后亏损持续扩大

    营收强劲增长，是拼多多成立仅3年即冲刺上市最“拿的出手”的“底牌”。
    招股书显示，拼多多2017年第一季度实现营业收入3700万元，到2018年第一季度，这个数据已激增至13.9亿元，同比增长37倍。从年度营收指标来看，其2016年为5.05亿元，2017年达到17.4亿元。
    急剧拉升的营业规模，也将拼多多推至“千亿GMV俱乐部”。数据显示，拼多多2017年GMV高达1412亿人民币；2018年第一季度成交金额为662亿人民币（约合106亿美元）。
    这样的“生长速度”令业界惊讶。因为，就GMV过千亿这件事，京东用了10年，唯品会用了8年，亚马逊和淘宝则用了5年。
    所谓GMV指标，是指网站成交金额，属于电商平台企业成交类指标，主要指拍下订单的总金额，包含付款和未付款两部分。值得注意的是，GMV虽不是实际的交易数据，但具有一定的参考价值。
    然而，营业收入体量的激增，并没有给拼多多带来盈利。数据显示，拼多多2016年亏损2.92亿元；2017年亏损5.25亿元；今年一季度，拼多多已亏损2.01亿元。
    从毛利率指标看，尽管拼多多的亏损额不断扩大，但是毛利率急速提升。综合国泰君安证券以及中国电子商务中心研报，拼多多2016年的公司毛利率为-14.46%，2017年上升至58.56%，到2018年一季度末已达到76.98%。

一季度获客成本超12亿

    经济导报记者注意到，除营收增幅亮眼外，“3亿人都在用”一直是拼多多引以为傲的标签。
    招股书显示，拼多多2017年4个季度的“积极买家”（即注册用户）指标分别为0.677亿人、0.997亿人、1.577亿人、2.448亿人，呈大幅上升态势。2017年1-4季度的“积极买家”季度增量分别3200万人、5800万人、8710万人。
    2018年一季度，拼多多的用户数量终于“靠近”其广告中宣称的“3亿人”。截至2018年3月31日，拼多多注册用户数为2.949亿人，较2017年末增加5010万人。
    2018年一季度用户注册体量虽然更加“庞大”，但环比增量却不及2017年第三季度的5800万人，更不及2017年第四季度的8710万人。
    然而，对于电商平台来说，巨量获客也意味着需要付出高额的成本代价。
    据了解，2017年拼多多投入销售和市场开支的费用为13.45亿元，同比增长近7倍。拼多多在招股书中更是直言，2018年前3个月，公司销售和营销费用增至1.941亿美元（约12亿元），已接近2017年全年水平。
    从营业费用结构看，拼多多的重点放在获客的销售和营销成本上。2018年一季度，其总营业费用增至2.103亿美元（约13亿-14亿元），在行政费用下降、研发费用微增的情况下，广告费用和促销优惠费用增加逾11亿元。
   根据招股书，2018年一季度拼多多增加了5.759亿元的广告费用，包括线上和线下的品牌活动，以求加强品牌认知度；增加了5.491亿元的促销和优惠费用，用于促销活动。
    遗憾的是，超10亿元的广告和促销费用的投入，换来的却是注册用户环比增量的下降。

面临巨头的夹击

    “低价+拼团”以及“0元购”助力的“传销”模式，是拼多多在短期内快速成长的最直接动力。
    济南一白领杜先生告诉经济导报记者，之前他为了拿到一款“0元购”产品，分别用妻子和孩子的手机注册了两个新账户，以满足拼多多拉新“白拿”的条件。不过，杜先生对拼多多的兴趣却仅限于“免费拿”。在他看来，平台低于市场正常价格的食品和日用品都“不太正常”。对于网购达人杜先生来说，天猫、京东、苏宁等平台仍是他购物的主阵地。
    事实上，在业内人士看来，电子商务行业的竞争目前相当激烈，拼多多面临传统电商巨头、垂直电商、实体零售商的挑战。
    电子商务研究中心主任曹磊表示，“经过前期的快速发展，面临巨头的夹击，拼多多能否持续盈利，在提供相对低价的商品同时保证质量、避免被贴上“低廉质量差”的标签，是今后营业收入高增长的一大挑战。”