日前，央行宣布扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围。

　　新纳入MLF担保品范围的有三类：不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券，AA+、AA级公司信用类债券，优质的小微企业贷款和绿色贷款。

　　新时代证券首席经济学家潘向东认为，央行在6月1日扩大MLF担保品范围，可能暗示6月央行将续作MLF。基于此，当前市场降准预期降温，不过多位受访人士均认为，未来降准仍是大趋势。

　　“通过降准置换MLF还是比较有必要的。一方面可以降低金融机构资金成本，另一方面也可以引导实体融资成本下降。”民生银行(7.720, 0.00,0.00%)首席研究员温彬称。目前一年期MLF利率为3.3%，而一年期存款准备金利率为1.62%。

　　值得强调的是，担保品扩围并不意味着宽松。东方证券(10.580, 0.02,0.19%)首席经济学家邵宇认为，是否宽松取决于央行给出多少MLF，担保品扩围以后，备用抵押物增加，可以获取的MLF总量增加，但是最终释放多少MLF还有待观察。“这是货币政策宽松的一个必要条件，但不是充分条件。”

　　MLF担保品扩围

　　MLF是央行提供中期基础货币的工具，采取质押方式发放。2014年9月创设时，其担保品仅包括国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债。2015年5月，地方债纳入MLF的合格抵押品范围。

　　本次央行再次扩大担保品范围，新纳入不低于AA级的小微、绿色和“三农”金融债券；AA+、AA级公司信用类债券，包括企业债、中期票据、短期融资券等；优质的小微企业贷款和绿色贷款等三类担保品。

　　央行有关负责人称，此次扩大MLF担保品范围有多方面考虑：一是有利于引导金融机构加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度；二是有利于平等对待各类发债主体，促进信用债市场健康发展；三是在一定程度上缓解部分金融机构高等级债券不足的问题。

　　“有关担保品扩充的建议已经提了很长时间，因为在严格标准下的担保品对于大型银行来说不成问题，但中小银行却面临没有合格担保品致使难以从央行获得融资的尴尬局面，而这些银行恰恰是最需要融资的，因此本次调整对48家一级交易商中的股份制行、城商行和农商行是个福音。同时也使大中型银行向小银行提供融资的能力得到提升。”交通银行(6.050, 0.00,0.00%)首席经济学家连平称。

　　国信证券(10.100, 0.03, 0.30%)银行业首席分析师王剑称，央行扩大MLF担保品范围，并不是为了扩大MLF总量，而是为了优化MLF申请银行的结构，增强中小银行申请MLF的能力，还可能优化他们的流动性指标（LCR等），以便提升他们支持三农、小微的积极性。

　　据测算，此次扩容理论上能增加4000亿至6000亿的可质押债券规模。截至目前，MLF存量余额4.02万亿，且尚未触及可质押资产上限。 “（这一规模）对于目前商业银行来说不大不小，我们认为结构上面的信号意义大于总量上的宽松意义，对新券发行的意义大于存量调整的意义。” 中信证券(18.700, 0.01, 0.05%)首席固收分析师明明认为。

　　他表示，此次央行扩大MLF担保品范围可以进一步完善央行货币政策操作框架；一定程度上增加可投放流动性规模；向市场释放支持信号，一定程度缓解信用风险；延续流动性的结构性宽松，降低企业融资成本。

　　并不意味着宽松

　　对于市场而言，最为关心的莫过于担保品扩充是否意味着宽松？温彬直言，担保品扩围不意味着货币政策宽松。

　　连平亦认为，现在说宽松恐怕为时过早，担保品扩容确实有助于推动流动性、利率水平保持合理状态，是朝着宽松方向操作。但若MLF投放额度没有增加或是减少，货币政策也不见得就是宽松。“最终货币政策是否宽松，还要看结果，即货币存量、流动性状况和利率水平等。”

　　分析人士称，本次MLF担保品扩容有助于提前应对6月MLF到期压力，缓和到期续作面临的担保品不足的问题。Wind统计显示，本周（4日-8日）公开市场有5000亿逆回购到期，此外6日还有2595亿MLF到期。

　　基于此，MLF续作预期升温，而降准预期降温。申万宏源(4.630, 0.01,0.22%)研报分析称，未来将根据具体环境灵活选择续作MLF还是降准置换。比较而言，MLF续作更有助于基础货币缺口补充和避免市场误判货币政策取向，而降准置换更有助于改善金融机构资金面的结构性压力和引导资金更多支持普惠金融等领域。

　邵宇对21世纪经济报道记者表示，是否需要降准，取决于央行放出多少MLF，如果放得比较少，降准还是有必要。“未来可能采取的方式是降准置换MLF，降准是货币乘数增长，置换MLF是减少基础货币，最终体现为M2增速是否有变化，货币政策松紧取决于M2和名义GDP之比。”

　　连平称，未来定向降准仍有必要。数据显示，近几个月存款与贷款增速差距扩大至4个百分点左右，存款增速明显慢于贷款增速。M2低位运行，一季度社会融资规模负增长；而实体经济信贷需求依然不小，非信贷融资却明显收缩。在当前外汇占款基本均衡状态下，通过定向降准提供流动性是较为合适的方式，还可以有效增加银行长期可用资金。

　　“尽管此前准备金率有下调，但是目前16%左右依旧偏高。今年准备金率大幅下降可能性不大，我觉得可能会下调1-2个百分点。”连平称。

　　东方资产首席经济学家吴庆称，即便是降准置换，MLF等新设货币政策工具会继续保留。“这些工具最大的好处是决策链条更短，央行自主决策，能提高货币政策的时效性，及时应对市场变化，真正向预调、微调靠拢。”