◆经济导报记者   杜海   济南报道                  

    蓝帆医疗（002382）在3月底披露称，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获证监会无条件通过。这意味着，蓝帆医疗58.95亿元间接收购心脏支架制造商柏盛国际93.37%股份的交易成功“闯关”，LBO（即杠杆收购）再添一经典案例。
    经济导报记者注意到，主营医疗手套制造业务的蓝帆医疗停牌时市值约为60.26亿元，而标的公司100%股权作价63.14亿元，且其净利润也超过蓝帆医疗。因此，本次交易可谓一次“蛇吞象”之举。知情人士介绍，蓝帆医疗在心脏支架领域的华丽转身，正是对其“嫁接外力，改变基因”构想的诠释。

交易过程复杂

    在本次交易之前，中信产业基金旗下的投资基金北京中信等投资者，已联合将柏盛国际从新加坡交易所私有化。由于私有化交易为LBO交易且使用了杠杆资金，初步测算，按本次交易发行价，私有化交易投资者回报率为149.34%。
    柏盛国际主营业务为心脏支架及介入性心脏手术相关器械产品的研发、生产和销售，总部位于新加坡，于2005年在新交所上市。
    实际上，上述交易涉及跨界LBO、大股东过桥收购、A股并购等多个环节，交易整体历时较长，且交易过程复杂。
    在2013年前后，北京中信开始在二级市场买入柏盛国际股份。北京中信为有限合伙式的基金，合计有42位合伙人，包括中国人寿、社保基金理事会、日照钢铁等知名机构。随着新交所交易量萎缩、柏盛国际资产减值导致业绩波动等原因，柏盛国际股价一路下滑。于是，北京中信联合投资者成立并购基金CBCH II，并通过并购基金成功私有化柏盛国际。在私有化交易时，柏盛国际100%股权作价约为10.31亿美元。
    由于北京中信已持有柏盛国际部分股份，以及一部分柏盛国际中小股东选择接受股份对价的关系，私有化交易的资金需求量约为7.44亿美元。北京中信等并购基金的投资者合计出资1.75亿美元，剩余资金全部来自商业银行并购贷款。私有化交易使用了高比例杠杆资金，同时偿还并购贷款的资金压力已转移给柏盛国际，因此属于典型的LBO交易。
    经济导报记者获悉，去年年中蓝帆医疗停牌之后，并购基金进行了一系列的框架调整：在并购基金股东相互转让股份的同时，蓝帆医疗大股东蓝帆投资收购了并购基金30.12%股份，交易作价2.91亿美元。对应转让价格，CBCH II作价约为9.67亿美元，约合人民币64.53亿元，与本次交易估值水平相当。
    “上市公司大股东提前入股标的，可以起到三大作用：实现并购基金原股东现金退出，更好地获得收购机会；为上市公司锁定标的；有利于上市公司交易后大股东稳固控制权。”南方一家券商的基金经理严鹏对经济导报记者表示。