受股票质押新规以及市场风险影响，今年以来券商展业意愿大幅降低。随着监管层积极化解A股股票质押风险，同时二级市场估值处于低位，股票质押市场小幅回暖。

　　券商在风控方面并未放松，这体现在较高的准入门槛。比如对于持股比例在5%以下的股东，放款更快；或是对市值、公司业绩提出更高要求。

　　11月14日，有券商分析师表示，尽管股票质押新增规模走低、融资余额显著下降，但该项业务仍然具有风险，股价下跌导致场内的履约担保率降至历史新低149%，风险升级；同时预计四季度为股权质押到期高峰，股东展期将面临资金压力。

　　风控全面升级

　　股票质押业务正小幅升温。根据21世纪经济报道记者对Wind数据的整理，10月新增质押股份215.78亿股，环比增长11.95%；对应市值为1475.09亿，环比增长11.14%。两项指标均结束连续三个月下滑的态势。

　　个别券商“重启”股票质押业务，比如江浙一家券商股票质押业务人士12日表示，此前暂停新增业务，主要处理存量风险，目前已经恢复。他谈到，场内质押仍然保持高要求，相较而言场外资金更积极。

　　北京一家上市券商分公司人士11月13日谈到，“市场已经处于低位，估值很便宜，我们认为不会有更大幅度的下行，所以谨慎拓展项目。”

　　尽管股票质押市场有回暖迹象，但券商风控仍严格把控，这主要体现在立项门槛上。

　　申万宏源(4.530, 0.01, 0.22%)证券一名股票质押人士11月12日表示，“一般来说，我们要求融资方质押比例不超过70%，公司整体质押比例不超过50%，公司基本面三年无业绩亏损且无负面消息。”项目放款往往需要一个月。

　　但对于持股较少的机构类型股东，放款速度就会很快。该人士补充谈到，持股比例在5%以下机构股东，持股均为流通股的，上市公司三年无亏损，在上述条件下放款速度一周即可，质押率在3-3.5折之间。

　　各家风控并不一样。也有券商更倾向做大股东的生意。“我们觉得小股东还款能力更差，我们近期完成的是大股东股票质押业务。”华南一家上市券商分公司股票质押人士表示。他谈到由于公司风控稳健，近期项目折扣基本不超过3折。

　　前述北京券商分公司人士则对标的市值提出要求，要在50亿以上。“小市值股票流动性不好，我们比较谨慎。”

　　今年以来，券商从组织架构、业务流程等方面全面升级股票质押业务风控。

　　以广发证券(12.960, 0.03, 0.23%)为例，公司在13日表示，首先建立了完整的股票质押式回购业务的三道防线管理体系，同时公司证券金融部作为中台部门负责对该项业务进行全流程统筹管理。

　　第二严格控制股票质押式回购业务规模，高度重视对担保品、融资人及其融资用途、还款来源的尽调工作，制定了该类业务的准入标准（整体严于股票质押新规的要求）和风险限额管理体系，管理中执行一单一审、风控部对不符合业务准入标准的项目具有一票否决权等独立制衡的项目审批机制。

　　第三高度重视股票质押式回购业务风险监控和融资后管理工作，自建系统对该业务进行每日监控和压力测试，并结合外部舆情信息加强存量业务日常风险预警工作。公司根据存量资产的风险情况进行资产分类和定期风险排查，对存在较大风险的项目提前制定风险处置和化解方案。

　　据了解，截至9月底，广发证券股票质押式回购业务的业务规模约254.48亿元，平均履约保障比例约为230%，远高于市场平均水平。整体来看，公司目前通过自有资金开展的股票质押式回购业务履约保障比例较高，低于平仓线的合约占比很低，且不存在担保品无法覆盖融资本息的情形，整体风险可控。

　　质押风险逐步缓解

　　在股票质押新规影响下，今年以来质押新增规模较少，质押融资余额下滑，风险得到明显改善。尽管如此，券商分析师认为，整体风险仍然存在。

　　根据万和证券分析师费瑶瑶11月初测算，股票质押存量规模有所减少。以11月7日价格计算，股票质押总体规模达4.61万亿元，占A股总市值10.32%，其中场内质押规模为2.10万亿，占比45.56%，场外质押规模为2.51万亿，占比54.44%。

　　大多数公司股票质押比例处于较低水平。股票质押比例超过50%的上市公司数量为146家，占比4.12%，其中质押比例超过70%的上市公司数量为15家，占比0.42%。

　东吴证券(7.140, -0.02,-0.28%)分析师胡翔在10月底时表示，今年质押业务面临市场、流动性与信用三大风险。从市场风险来看，目前场内履约担保率约149%，考虑大部分券商的平仓线约为120%~130%，假设整体平仓线为125%，若市场继续下跌20%（即上证综指至2100点），预计市场将受较大的强制平仓冲击，预计强行平仓资金冲击约3578亿元。

　　在流动性风险方面，他谈到今年四季度或迎来质押到期高峰。主要因为2016-2017年来四季度场内股票质押新增融资金额最高，预计今年四季度为股权质押到期高峰，估算2018Q4、2019Q1质押到期规模（融出金额）分别约为3426亿、2117亿。此外，市场大幅调整后市值收缩，同时监管新规限制新业务质押折扣率，胡翔判断，存量业务到期后面临再融资压力，流动性风险仍将承压。

　　目前银保监会、证监会、地方政府共同出力，化解股票质押风险，流动性压力有望大幅缓解。