如果银行股一直像年初那样涨势如虹，银行可转债投资者的转股意愿可能会比现在高不少。

　　上证报记者梳理发现，在今年完成可转债发行的银行中，多家银行多次向下修正转股价格。然而修正后，投资者转股意愿低迷，转股率几乎可以忽略不计。

　　截至昨日收盘，A股27只上市银行股股价平均跌幅为10.87%，市净率（PB）为0.93倍。此时转股对投资者而言已不划算。如果不转股，对银行来说，可转债发挥补充资本的作用就非常有限。不过银行分析师认为，可转债仍是一个很重要的融资工具，当股票市场相对稳定后，发行可转债来补充资本还是很重要的。

　　投资者转股意愿极低

　　作为一种混合资本补充工具，因为可以转股补充核心一级资本，近两年来，银行可转债发行量井喷。据Wind数据统计，今年以来，吴江银行(5.750, 0.04, 0.70%)、宁波银行(16.860, 0.12, 0.72%)、江阴银行(5.000,0.05, 1.01%)、无锡银行(5.060, 0.02, 0.40%)、常熟银行(5.770, 0.04,0.70%)5家银行发行可转债合计205亿元，还有中信银行(5.670, 0.10,1.80%)（港股00998）、平安银行(10.440, 0.07, 0.68%)、浦发银行(10.200, 0.15, 1.49%)、民生银行(6.140, 0.09, 1.49%)（港股01988）等7家银行合计2485亿元可转债“在路上”。

　　不过，记者注意到，无锡银行、常熟银行、江阴银行3家农商行已多次向下修正可转债转股价格，且转股率非常低，几乎可以忽略不计。

　　市场人士认为，转股率低与股价低迷不无关系。根据公告，无锡银行于今年1月发行30亿元可转债，8月6日起可转股，初始转股价格8.90元/股。但无锡银行很快两次向下修正价格，最终定为6.70 元/股。昨日，无锡银行收盘价为5.04元/股，与其初始转股价相比下调43%。截至9月30日，累计38万元“无锡转债(96.900, 0.08, 0.08%)”转股，累计转股数为56625股，占可转债转股前公司已发行股份总额的0.0031%；尚未转股的可转债金额约29.99亿元，占可转债发行总额的99.9873%。

　　再如常熟银行，该行今年2月发行30亿元可转债，根据《募集说明书》约定，7月26日起可转股，初始转股价格为7.61元/股，随后两次向下修正为5.76元/股。昨日，常熟银行收盘价为5.73元/股，与初始转股价格相比下调了25%。截至9月30日，累计38.7万元“常熟转债(109.500, 0.03,0.03%)”转股，累计转股数为61242股，占可转债转股前公司已发行股份总额的0.0028%；尚未转股的可转债金额约为29.99亿元，占可转债发行总量的99.9871%。

　　根据公告，江阴银行三度下修价格，由初始价格9.16元/股下调为5.67元/股。转股率依然非常低。

　　可转债的一个重要逻辑是，发债主体的二级市场股票价格在一个时期内平均价格高于转股价，投资者转股抛售后就有钱赚。“转股溢价很重要。投资者根据约定的换算比例，将持有债券转换为股票后，如果转股价格比二级市场股票价格低，就挣钱了。”中国银行(3.530, 0.02, 0.57%)（港股03988）国际金融研究所银行业研究员熊跃飞向记者解释。

虽然下修价格利于转股，但投资者要转股，关键还要衡量转股溢价率。交行金融研究中心首席银行分析师许文兵说，只有股价大幅上涨的情况下才会有投资者大规模转股。

　　补充资本作用有限

　　一只可转债的期限是6年，按年一次付息，且可以有条件赎回或回售，一般是长线投资者持有。对于投资者来说，银行信用较好，长期持有即可。但对于银行而言，若投资者不能及时转股，可能就不划算。银行发行可转债的主要诉求是补充核心一级资本，若转股不成，自然无法达到初衷。

　　熊跃飞表示，可转债在转股之前计入银行负债，成本高于一般债券。“银行发行可转债的目的是为转股融资，前提是在一个合适的市场窗口期内。现实情况是这段时间股价表现不好，很多股票价格低于转股价。”

　　他补充说，在债转股过程中，转股价格的设定非常重要，如果设置过高就会导致不能触发转股条件。由于近来二级市场表现不佳，导致可转债无法触及转股条件，银行还要偿付较高的成本。