◆经济导报记者 时超 济南报道  

    可转债市场的“春天”突然而至。
    30日，万信转债（123005）上市，开盘价115元，即申购中签者收益达15%。而在此前一个交易日，东财转债（123006）开盘涨幅更是达到25%。
    经济导报记者注意到，进入2018年，可转债市场一改去年频频“破发”的窘势，出现强力反弹。本月内发行的16只可转债中，有13只在上市首日即实现上涨，其中太阳转债（128029）涨幅最大，达24.53%。
    国创展博宏观研究部首席分析师李瑞华对此表示，正股的上涨推动了相关可转债价格的上行，同时，可转债发行量有所趋缓、二级市场资金回流等，使得可转债市场的供需失衡情况得到改善。
    受访人士也指出，目前仍有数十只可转债排队等待核准发行，市场仍有较大的扩容空间，建议投资者警惕市场波动风险。

正股上涨带动
套利资金买入

    太阳转债是本月上市的可转债中表现最好的一只。这只由鲁股太阳纸业（002078）发行的可转债，上市当天（16日）就最高涨到126.31元，最终收报124.53元。
    其后，经历一天小幅调整后，太阳转债连续拉升，到26日触及140元的高位。以此计算，中签者的最高收益可达40%。
    本月，还有多只可转债给了中签者较佳回报。如，东财转债首日涨21.65%，道氏转债（123007）涨18%，宁行转债（128024）涨12.38%。另外，铁汉转债（123004）等9只可转债在上市首日也均给出了正向回报。
    这种情况在去年颇为罕见。经济导报记者统计发现，去年12月发行的10只可转债中，上市首日涨幅最大的为国祯转债（123002），但仅涨了13.80%，排名其后的众信转债（128022），涨幅更是低至1.52%。而出现“破发”的达到了6只。
    “当时可转债市场开盘就出现集中抛售、兑付收益的情景，同时二级市场承接力不足，导致价格连番下挫，投资者情绪悲观。”李瑞华回忆说，当时部分质地优良的可转债被“错杀”，“随后市场趋于理性，相关可转债才得以企稳。”
    本月以来，新发行的东财转债、太阳转债等，其对应的A股出现明显上涨，如太阳纸业本月涨幅就超过26%，创出历史新高。“正股的上涨带动套利资金买入相应的可转债，从而带动可转债价格提升、市场回暖。”李瑞华分析说。

预期乐观挡不住
市场波动风险

    可转债市场的“暖意”正引来资金关注。来自申万宏源的统计就显示，当前基金的可转债仓位已有所增加，不考虑基金规模变化，当主要参与可转债的基金的仓位升至历史中值和最大值时，最多可承接535亿元和1489亿元的供给。
    这对于市场短期来说可谓一个好消息，因为目前仅有10只可转债通过证监会核准，发行规模不过200余亿元。
    值得关注的是，去年受到“破发”影响，可转债市场人气低迷，从中签率看，参与人数明显减少———网上申购中签率呈现逐步走高的趋势。如，去年国祯转债的网上申购中签率为0.0039%，但到了今年，江银转债（128034）、常熟转债（113018）中签率升到了0.1%以上，发行规模较低的道氏转债，中签率也可以达到0.068%。
    受访业内人士表示，普通投资者参与度的降温，将令可转债市场表现更为理性。由此，机构近期对于新发可转债的预期也颇为乐观。如，对无锡银行（600908）30日发行30亿元可转债，国泰君安方面就称，参考近期可转债上市首日表现，预计无锡转债上市首日转股溢价率为7%－11%，相对估值为108－112元。
    不过，李瑞华等受访人士也表示，此时的可转债市场也存在调整风险。一方面，A股在上证综指的强势上涨下有回落的可能，这将带动相应可转债价格下跌；另一方面，可转债市场未来发行量依然较大，二级市场估值仍将面临压力。
    “当然，可转债的好处是有债券价值托底，不会一味下跌。所以，在可转债市场投资，不宜盲目追高，可以等市场调整时再择机出手。”李瑞华表示，标的方面，寻找业绩较好、有基本面支撑的上市公司发行的可转债进行观察，对投资者来说更为有利。