6月20日，广州农商银行（01551）正式在港交所挂牌， 全日交易并不活跃，以微涨0.39%，5.12港元开盘， 以上涨0.2%，5.11港元收盘，比发行价高了0.01港元。

　　次日，活跃度再下一个台阶，广州农商行盘中“破发”。

　　6月21日当日仅成交1495万港元，相比首日的1.15亿港元，不足一个零头，盘中一度打穿5.1港元的发行价，最低跌至5.08元，不过尾盘有所回升，最终以5.11港元结束一日行情。

　　国际发售认购增至15.29亿股

　　广州农商银行每股定价5.1港元，为招股价范围（4.99至5.27港元）之中间偏下水平，对应市盈率和市净率分别是7.19倍和1.01倍，大幅低于在A股上市的多家农商行。募集资金净额约71.63亿港元，每手买卖单位1000股。

　　从广州农商银行公布招股结果来看，情况并不理想，公开发售部分共认购股份5330万股，仅占在港公开发售的1.19亿股的45%。广州农商银行董事长兼执行董事王继康认为，公司宣传方面的不足是本地认购不足的主要原因。

　　不过对于王继康的解释，多数分析人士并不认同，认为主因应该是实体经济在底部徘徊，多次降息之后，利差缩减，银行的盈利能力大幅下降。再加上广州农商银行此前披露的数据并不理想，导致投资者态度犹豫。

　　广州农商银行是继重庆农商银行、吉林九台农商行之后，内地第三家赴港上市的农商行。

　　根据广州农商银行此前披露的数据，2016、2015和2014年度净利润分别为51亿元、50亿元和54.8亿元，整体呈现重心下移的状态。资产质量方面，不良贷款率也是连续五年呈上升趋势。2011-2016年底，不良贷款率分别为0.59%、0.71%、0.90%、1.54%、1.80%、1.81%。2016年，全国商业银行不良贷款率均值为1.74%，而港股上市的重庆农商行、九台农商行则分别为0.96%及1.41%，广州农商行明显更高。

　　不过墙内开花墙外香，国际发售则呈现另一番景象，投资者热情高涨。未获认购的香港公开发售的6541.8万股重新分配至国际发售。重新分配后，国际发售的最终股份数目已增加至15.29亿股，相当于发售股份总数96.63%（行使超额配售权前）。

　　招股说明书还表示，广州农商银行已引入多位基石投资者，分别为Aerial Wonder Company Limited（为海航集团旗下公司），百年人寿保险股份有限公司和International Merchants Holdings。它们认购金额分别约为1.9亿美元、 1.9亿美元及4000万美元，对应2.95亿股、2.95亿股和6112万股，合共认购6.52亿股，占全球发售完成后发售股份的41.16%。

　　上市首日，广州农商银行为基石投资者带来了651.12万元的浮盈，不过由于基石投资者设有6个月禁售期，因此届时是否能够赚到钱，还依赖于广州农商银行未来的表现。

　　境内外两市冰火格局

　　广州农商银行并不是唯一一家认购不足的商业银行， 包括去年赴港上市的股份制银行——浙商银行及城商行天津银行均出现了认购不足的情况。而在2015年赴港上市的银行中，锦州银行公开发售部分只获得4%的认购。

　“主要是H股类似企业较多，因此没有稀缺性，该类企业很难获得高溢价。再加上目前已经在H股上市的城商行、农商行的估值较低，所以广州农商银行未来一段时间的压力依旧较大，破发的可能性很高。”在广州城商行上市当天，广东煜融投资总经理吴国平对21世纪经济报道记者就如此预测。

　　据同花顺(61.640, -0.50, -0.80%)统计， 目前H股上市的城商行、农商行，普遍出现破净，市净率多集中在0.7-0.9倍之间。按照2016年的年报来看，其中哈尔滨银行的市净率仅有0.66倍，徽商银行的市净率0.71倍。青岛银行的估值相对较高，市净率达到1.1倍。

　　对比A股、H股，城商行、农商行的境遇可谓冰火两重天，目前A股上市的城商行、农商行估值均在1倍之上，有5家银行的市净率甚至高过2倍，分别是张家港行(16.460, -0.08,-0.48%)、无锡银行(13.150, -0.01, -0.08%)、江阴银行(12.960, -0.01, -0.08%)、常熟银行(11.520, 0.02, 0.17%)、吴江银行(15.880, 0.08, 0.51%)等，其中张家港行最高，达到3.72倍。

　　由于A股溢价更高，不少H股上市的城商行希望回归， H股的10家城商行、农商行中，除了天津银行，其余9家均表示要回归A股，不过回归之路并不顺利， 青岛银行和徽商银行近期发布了中止审查的公告，而盛京银行则终止IPO审查。