经营上主要依靠“六个核桃”的河北养元智汇饮品股份有限公司（以下简称“养元饮品”）10日将再次闯关Ａ股市场。

    养元饮品曾依靠土豪式的烧钱营销模式让六个核桃家喻户晓，公司经营业绩确实曾借力大单品战略出现过持续稳健增长。然而，从2016年开始，养元饮品的业绩增速开始放缓，在今年上半年更是同比下滑逾两成，种种迹象表明，养元饮品曾经引以为傲的大单品战略正在遭遇挑战，公司有可能正在迎来业绩下降的历史拐点。

    招股书显示，2014-2016年以及2017年上半年，养元饮品实现的营业收入分别约为82.62亿元、91.17亿元、89亿元以及36.66亿元，同比增幅分别为11.17%、10.35%、-2.38%、-9.03%。同期对应实现的净利润分别约为18.31亿元、26.2亿元、27.41亿元以及10亿元，同比增幅分别为15.7%、43.13%、4.61%、-23.08%。

    针对未来业绩的风险提示，该公司前后两次拟招股书的表述也出现变化。2016年12月拟招股书的风险提示为“继续保持经营业绩增长的风险”，而今年10月拟招股书的风险提示为“营业收入和净利润下降的风险”。

    公司的产能利用率的逐年下滑，也预示了公司经营可能遇到了非常大的瓶颈。拟招股书显示，2014-2016年以及2017年上半年养元智汇植物蛋白饮料的产能利用率分别为65.5%、52.36%、47.86%、34.46%。

    此外，养元智汇产品在主要销售区域的销售收入方面，增长疲软迹象也初露端倪。招股书显示，养元智汇产品销售收入在总销售收入中占比为10%及以上的区域，有河南、河北、山东、四川4个地区。其中，河南地区销售收入居首。不过，该地区的销售收入呈现连年下滑的状态。数据显示，2014-2016年养元智汇产品在河南地区的销售收入分别约为16.37亿元、15.93亿元以及13.71亿元。该地区销售收入占公司总销售收入的比重也由2014年的20%下降至2016年的15%。

    另外，除四川、河北呈现小幅上涨外，山东地区的销售收入则出现滞涨迹象。2014-2016年养元智汇产品在山东地区实现的销售收入分别约为12.44亿元、11.94亿元、12.45亿元。销售收入占比为4%-10%之间的5个销售区域中，安徽、浙江的销售收入出现下滑。江苏、江西、湖北则同样呈现滞涨迹象。

    养元饮品历来非常重视产品的营销，每年都有大量的广告费用投入。2014-2016年以及2017年上半年，该公司的广告费用投入分别为2.29亿元、2.81亿元、3.99亿元、2.47亿元，所占公司主营业务收入比重由2014年的2.77%攀升至2017年上半年的6.75%。

    从上面可以看出，2016年度以及2017年上半年，该公司的广告投入仍然有大幅度增长，但已经不能带来营业收入及利润的增长。

    相比每年增长的巨额广告投入，养元饮品对研发投入却少的可怜。公司2014-2016年以及2017上半年的研发费用分别为246.89万元、544.61万元、784.53万元、343.87万元，占比均不到营业收入的千分之一。

    养元饮品曾在2011年4月20日发审委上，因“尚有相关事项需要进一步落实”，而被取消审核。”至于什么事项，该公司拟招股书没有披露，公司也没有回答经济导报记者的相关提问。

    不过，拟招股书显示，公司2009至2013年补缴增值税高达1970万元，滞纳金为666万元，合计为2636万元。

    拟招股书显示，养元饮品高层似乎并没有对广告拉升销售失去信心。在募投项目中，养元智汇拟将约29亿元用于营销网络建设及市场开发项目。在此项目中，养元智汇又拟投入约18.95亿元用于品牌建设。在品牌建设投资方面，养元智汇拟投放媒体类型包括电视广告与其他媒体营销两大类。